能源化工策略日报（聚丙烯）：品种间价差处于高位，短期或较L强势

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 张灵军 PTA 高级研究员 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 林菁 LLDPE/PP 高级研究员 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 沈利萍 甲醇/PVC 研究员 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 潘翔 原油/沥青 研究员 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯）2015-03-04 品种间价差处于高位，短期或较L强势 策略摘要 行情回顾： 聚丙烯主力PP1505高开低走，较前日结算价跌0.52%，收于8447元/吨，成交58.5万手（-28.8万手），持仓23.7万手（-2.5万手），5-9价差收377（+50）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、 WTI原油4月合约收50.52（+1.9%）美元/桶，布伦特原油4月合约收61.02（+2.5%）美元/桶。CFR日本石脑油价格555.12（+4.37）美元/吨，CFR中国丙烯价格995（+20）美元/吨；丙烷冷冻货CIF华东价格572.5（-10）美元/吨。 2、 目前T30S主流出厂价在8550-8900元/吨；T30S主流市场价8600-8950元/吨，当前华东贸易商期现价差（为现货与PP1505价差）为期货贴水350元/吨；进口均聚拉丝报价1055美元/吨，折合人民币8246元/吨。 投资逻辑： 受石化出场价继续上行带动，现货价格继续走高，但市场心态受原油及PP期货影响较大，成交有所转弱，目前上游库存累积中、但仍处于同比较低位置，供需面矛盾仍在累积中，L-PP价差处于高位，或令PP短期相对强势。 主力合约：同上。 交割月合约：PP1503目前无流动性，不建议进行操作。 期现：PP1505对现货重新转为贴水350元/吨。 跨期：5-9合约受装置投放影响，近月升水结构难改，近月升水200元/吨以下均为风险较小区。 流动性：主力05合约当前成交量及持仓处于近一个月相对低点，逐步开始向09合约移仓。 投资建议： 1. 关注5-9跨月价差，近月升水200以下介入套利单可部分获利离场。 风险提示： 1、 上游原料价格持续反弹 2、 装置出现大幅检修 3、 原油技术性反弹 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015年3月4日2 / 7 一、聚丙烯期货数据跟踪 1. 聚丙烯市场价差结构跟踪 表 1：聚丙烯市场价差结构 类型价差说明2015/ 3/ 22015/ 3/ 3涨跌幅天津现货-主力合约-132-4785浙江现货-主力合约-82385广州现货-主力合约21830385PP1505-PP150932737750PP1509-PP1601123104-19LLDPE01/PP011.11421.1097-0.0045LLDPE05/PP051.13051.1264-0.0040LLDPE09/PP091.12311.1227-0.0004PP01/ME013.41883.3927-0.0261PP05/ME055.09375.0430-0.0507PP09/ME093.35033.38930.0390数据来源：Wind期现价差跨期价差跨品种价差 图 1： 聚丙烯期货远期结构 元/吨 图 2： 聚丙烯主要地区期现价差 元/吨 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 15031504150515061507150815091510151115121601 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15Mar-15天津-主力合约浙江-主力合约广东-主力合约 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3： 聚丙烯跨月价差 元/吨 图 4： 聚丙烯相关跨品种价差 元/吨 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 18-Sep18-Oct18-Nov18-Dec18-Jan18-Feb9-1价差5-9价差 0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 28-Nov12-Dec26-Dec9-Jan23-Jan6-Feb20-FebPP/ME01PP/ME05PP/ME09LL/PP01LL/PP05LL/PP09 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015年3月4日3 / 7 2.聚丙烯期货资金流向跟踪 图 5： 聚丙烯主力合约成交持仓情况手 图 6： 聚丙烯主力合约前二十净持仓 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 9-Jan24-Jan8-Feb23-Feb成交量持仓量 -25000-20000-15000-10000-500005000100000 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 前20净多头前20多头持仓前20空头持仓 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 二、聚丙烯产业链数据跟踪 图 7： 聚丙烯期货库存 手 图 8： 全球石脑油价格 美元/吨、美元/桶 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 Nov-14Nov-14Dec-14Jan-15Jan-15Feb-15注册仓单 30 40 50 60 70 80 90 100 300 400 500 600 700 800 900 Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15FOB鹿特丹CFR日本FOB阿拉伯湾CIF ARACIF ARAFOB新加坡 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：隆众资讯，中信期货研究部 图 9： 石脑油区域价差美元/吨 图 10： 全球丙烯价格 美元/吨、欧元/吨 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15日本-阿拉伯湾ARA-阿拉伯湾 01020304050600 500 1000 1500 3-Nov17-Nov1-Dec15-Dec29-Dec12-Jan26-Jan9-Feb23-FebCFR 中国CIF西北欧CIF台湾FOB日本FOB韩国CFR东南亚FD美国 数据来源：隆众资讯，中信期货研究部 数据来源：隆众资讯，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015年3月4日4 / 7 图 11： 丙烯地区价差 美元/吨 图 12： 国内各区域甲醇价格 元/吨 -200 -100 0 100 200 300 400 16-Sep16-Oct16-Nov16-Dec16-Jan16-Feb中国-东南亚中国-韩国中国-日本中国-台湾 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2200 2400 2600 16-Jan23-Jan30-Jan6-Feb13-Feb20-Feb27-Feb河北山西江苏宁波河南 数据来源：隆众资讯，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 13： MTO盘面利润元/吨 图 14： MTO现货利润元/吨 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 4000 5000 19-Sep29-Sep9-Oct19-Oct29-Oct8-Nov18-Nov28-Nov8-Dec18-Dec28-Dec7-Jan17-Jan27-Jan6-Feb16-Feb26-Feb01合约05合约09合约 010002000300040005000600070007000 8000 9000 10000 11000 12000 Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15生产利润浙江甲醇聚丙烯浙江LLDPE浙江 数据来源：中信期货研究部 数据来源：中信期货研究部 图 15： 全球丙烷价格 美元/吨 图 16： 中国区丙烯-丙烷价差 美元/吨 300 350 400 450 500 550 600 650 Jan-15Jan-15Jan-15Jan-15Jan-15Feb-15Feb-15Feb-15Feb-15CFR华南CFR华东FOB中东 0100200300400500400 600 800 1000 1200 1400 1600 Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Feb-15丙烯-丙烷价差CFR中国丙烯CFR华东丙烷 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015年3月4日5 / 7 图 17： 拉丝级聚丙烯出厂价格元/吨 图 18： 拉丝级聚丙烯市场价格 7000 7500 8000 8500 9000 9500 Jan-15Jan-15Jan-15Jan-15Feb-15Feb-15Feb-15Feb-15Mar-15福建联合绍兴三圆大庆石化天津联合独山子石化镇海炼化 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 Dec-14Dec-14Dec-14Jan-15Jan-15Feb-15Feb-15北京天津山东上海浙江江苏广东福建 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 19： 贸易商利润元/吨 图 20： 进口拉丝级聚丙烯价格 美元/吨 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 Sep-14Oct-14Oct-14Nov-14Nov-14中油中石化 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 Dec-14Jan-15Jan-15Feb-15Feb-15CFR远东FOB西北欧CFR东南亚FOB美国海湾 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 21： 进口聚丙烯价差 美元/吨 图 22： 进口利润 元/吨 051015-100 -80 -60 -40 -20 0 20