能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 邮箱：tongchangzheng@citicsf.com TEL：021-61017300转803 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 近期相关报告 期现矛盾尚不明显，空单继续谨慎持有 2015-3-2 成本及供需面分化，空单减持观望 2015-2-9 原料端反弹幅度较大 风险需警惕 2015-2-2 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015-04-08 品种间价差仍偏高，或较L表现强势 策略摘要 行情回顾： PP1509跌0.57%至8228元/吨，成交59.8万手（-66.0万手），持仓45.0万手（-6346手）。5-9价差898（+84）元/吨，9-1价差298（-1）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、 上游：WTI原油5月合约收53.98（+1.84）美元/桶，布伦特原油5月合约收59.10（+0.98）美元/桶。CFR日本石脑油价格516.38（-5.62）美元/吨，CFR中国丙烯价格1055（+0）美元/吨；丙烷冷冻货CIF华东价格522.5（+0）美元/吨。 2、 目前T30S主流出厂价在8850-9200元/吨；T30S主流市场价8900-9200元/吨，当前华东贸易商期现价差（为现货与PP1505价差）为期货升水126元/吨；进口均聚拉丝报价1220美元/吨，折合人民币9506元/吨。 投资逻辑： 下游开工继续提升，从需求角度提供利好；但粉料企业利润继续提升，开工走高，且华东地区粉粒料价差走升，或对后期粒料需求产生压力。供需格局仍较LLDPE宽松，但PP期现货对LLDPE贴水均处于高位，且考虑到二者旺季的时间差，PP或较LLDPE更为抗跌。 短期供应问题对9月影响有待观察，同时考虑到主交割地区差异，L-PP09价差仍有进一步向1000元/吨修复的动力。 交割月合约：PP1504目前无流动性，不建议进行操作。 期现：PP1505对华东现货升水126元/吨。 跨期：9-1价差200元/吨以下均为风险较小区。 流动性：09合约量仓达到历史高位。 投资建议： 观望 风险提示： 原油大幅下行、进口集中到港、装臵集中转产 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015年4月8日 2 / 7 一、聚丙烯期货数据跟踪 1. 聚丙烯市场价差结构跟踪 表 1：聚丙烯市场价差结构 类型价差说明2015/ 4/ 32015/ 4/ 7涨跌幅天津现货-主力合约44252280浙江现货-主力合约642572-70广州现货-主力合约742672-70PP1505-PP150981489884PP1509-PP1601299298-1LLDPE01/PP011.16171.1526-0.0091LLDPE05/PP051.12461.1023-0.0223LLDPE09/PP091.16631.1564-0.0099PP01/ME013.17663.18090.0043PP05/ME053.77773.82000.0423PP09/ME093.32033.32180.0015数据来源：Wind 中信期货研究部期现价差跨期价差跨品种价差 图 1： 聚丙烯期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 聚丙烯主要地区期现价差 单位：元/吨 7200 7400 7600 7800 8000 8200 8400 8600 8800 9000 9200 9400 150415051506150715081509151015111512160116021603 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/08/012014/08/152014/08/292014/09/122014/09/262014/10/102014/10/242014/11/072014/11/212014/12/052014/12/192015/01/022015/01/162015/01/302015/02/132015/02/272015/03/132015/03/27天津-主力合约浙江-主力合约广东-主力合约 来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 聚丙烯跨月价差 单位：元/吨 图 4： 聚丙烯相关跨品种价差 单位：元/吨 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2014/09/182014/10/022014/10/162014/10/302014/11/132014/11/272014/12/112014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/192015/04/029-1价差5-9价差 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 2014/11/282014/12/122014/12/262015/01/092015/01/232015/02/062015/02/202015/03/062015/03/202015/04/03LL/PP01LL/PP05LL/PP09PP/ME01PP/ME05PP/ME09 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015年4月8日 3 / 7 2.聚丙烯期货资金流向跟踪 图 5： 聚丙烯主力合约成交持仓情况 单位：手 图 6： 聚丙烯主力合约前二十净持仓 单位：手 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 8000 208000 408000 608000 808000 1008000 1208000 1408000 2015/02/112015/02/182015/02/252015/03/042015/03/112015/03/182015/03/252015/04/01成交量持仓量 -25000 -20000 -15000 -10000 -5000 0 5000 10000 7000 27000 47000 67000 87000 107000 127000 147000 2014/09/232014/10/072014/10/212014/11/042014/11/182014/12/022014/12/162014/12/302015/01/13前20净多头前20多头持仓前20空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、聚丙烯产业链数据跟踪 图 7： 聚丙烯期货库存 单位：手 图 8： 全球石脑油价格 单位：美元/吨、美元/桶 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2014/12/022014/12/092014/12/162014/12/232014/12/302015/01/062015/01/132015/01/202015/01/272015/02/032015/02/102015/02/172015/02/242015/03/032015/03/102015/03/172015/03/24注册仓单 40 50 60 70 80 90 100 350 450 550 650 750 850 2014/09/302014/10/142014/10/282014/11/112014/11/252014/12/092014/12/232015/01/062015/01/202015/02/032015/02/172015/03/032015/03/17FOB鹿特丹CFR日本FOB阿拉伯湾CIF ARAFOB阿拉伯海湾LR2FOB新加坡 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 图 9： 石脑油区域价差 单位：美元/吨 图 10： 全球丙烯价格 单位：美元/吨、欧元/吨 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 2014/09/232014/10/072014/10/212014/11/042014/11/182014/12/022014/12/162014/12/302015/01/132015/01/272015/02/102015/02/242015/03/102015/03/24日本-阿拉伯湾ARA-阿拉伯湾 0 10 20 30 40 50 60 400 600 800 1000 1200 1400 2014/11/032014/11/172014/12/012014/12/152014/12/292015/01/122015/01/262015/02/092015/02/232015/03/092015/03/23CFR 中国CIF西北欧CIF台湾FOB日本FOB韩国CFR东南亚FD美国 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015年4月8日 4 / 7 图 11： 丙烯地区价差 单位：美元/吨 图 12： 国内各区域甲醇价格