金融期货策略日报（股指）：经济数据企稳，基差上涨

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 研究员： 张革 021-61017300-811 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 研究助理： 姜沁 021-61017300-819 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 中信期货研究|金融期货策略日报（股指） 2015-06-12 经济数据企稳，基差上涨 策略摘要 昨日期现指数窄幅震荡，三大期指基差回升，前20大机构IF、IH、IC合约净多持仓增加，显示在经过连续几日调整后，指数近期有上涨可能。昨日两市成交1.8万亿元，成交相对低迷，融资融券余额首次超过2.2万亿元，但杠杆资金增速放缓，政策一定程度上限制杠杆资金使用。行业轮动方面，各版块表现相对平稳，纺织服装、商业贸易领涨，传媒、银行回调，近期轮动无明显规律性。 5月多项重要经济数据公布，固定投资同比增速放缓，社会消费品零售增长处于相对低位。另外，M2同比上涨10.8%，好于预期，作为先导指标，一定程度上反映经济企稳。总体来看，投资增速放缓，受制于房地产新开工不足，消费整体乏力，内外需不足以及股市分流资金限制消费回暖。M2数据好于预期，但货币传导不畅，中小企业融资困难，急需政策引导长端利率下降。在经济企稳之前，宽松的货币政策将维持，但我们认为短期降息降准并不会出现，一是经济现企稳趋势，随着生猪、石油价格反弹，通胀预计回升，降息必要性下降，二是尽管宽松政策频出，但实际贷款利率并未下降，货币传导不畅造成降息降准效果大打折扣，最后股市火爆，降息降准后，难以避免资金流向股市，虽然股市直接融资有利于国企改革稳步推进，但对实体经济来说获益有限。从近期央行思路来看，短期目标在于回笼过剩流动性，同时引导长端利率下降，通过地方债务臵换，将这些债务作为抵押品，为PSL、MLF、SLF等货币政策铺路。 总体来看，指数维持震荡走势，但基差、机构持仓数据显示后市有上涨可能。5月数据显示经济企稳，货币政策将维持宽松，但我们认为降息降准并不会马上带来。消息面，昨日随着浦东国企改革18条发布，浦东国企改革拉开序幕，中国制造2025“1+X”方案有望年内出炉，随着政策持续跟进，题材炒作将成为热点。综上，消息面利好，基差数据上涨，经济数据企稳，宽松政策预计维持，各种因素均利于指数回升，因此建议投资者股指多单续持。 策略建议： 产业结构的调整将继续对股指形成有效利好，中期沪深期货指数仍将保持偏强格局，建议投资者股指多单续持。 重要监测点： 1.国内流动性； 2.注册制及新股发行； 3.改革进程； 4.经济数据； 风险因子： 1.“老经济”继续恶化引发国内流动性波动； 2.全球市场流动性波动； 3.地产债务违约升级； 4.市场突发的“黑天鹅事件”。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015年6月12日 2/14 一、股指期货基本面跟踪 1.期现价格表现：昨日期现指数窄幅震荡，上证50下跌0.69%，沪深300、中证500上涨0.05%、1.41%，IF、IC当月合约上涨0.89%、2.47%，IH合约下跌0.12%。各合约基差均上涨，月间价差走势分化。 2.期货量仓表现：昨日IF1506合约持仓减少6794手，IC1506合约持仓减少1014手，IH1506合约持仓增减少92手。从昨日几大交易所会员IF1506合约数据中看出，从前10大会员总持仓来看，多头持仓增加、空头持仓减少。 3.现货指数和权重股表现：昨日主要样本指数涨跌互现，上证50指数下跌0.69%，中小板指数上涨1.6%。十大权重股大部分下跌，交通银行下跌3.38%，中国平安上涨2.05%，浦发银行停牌。 4.行业表现：昨日沪深300指数板块分化，其中信息、医药板块领涨，电信、能源板块领跌。主要概念指数中，网络安全指数领跌，垃圾发电指数领涨。 5.估值：昨日沪深300指数市盈率下跌至18.67，上证50指数市盈率下跌0.66%，中小板指数市盈率上涨1.45%。 6.流动性和汇率：昨日人民币即期汇率上涨、美元中间价下降，美元指数上涨0.44%。昨日SHIBOR利率水平分化，隔夜、1周、2周、1月、3月利率分别上涨0.65%、0.54%、1.08%、2.64%、0.24%，6月利率下跌0.13%。 7.相关指数表现：昨日各国/地区股市大部分上涨，其中日经225领涨上涨1.68%，孟买SENSEX30指数领跌，下跌1.75%。 二、股指期货信息资讯跟踪 1.人民币国际化： 中国央行《人民币国际化报告（2015年）》指出，中国将进一步推动人民币资本项目可兑换改革：一是打通个人跨境投资的渠道，考虑推出合格境内个人投资者（QDII2）境外投资试点。 人民币国际使用的范围和规模有望继续稳步发展。人民币资本项目可兑换有序推进。积极支持境外央行类机构将人民币资产纳入其外汇储备。支持境外机构境内发行人民币债券。继续完善人民币跨境收付信息管理系统建设。推动人民币加入特别提款权货币篮子。经常项目人民币跨境使用将进一步扩大。人民币跨境投融资渠道将进一步拓宽。双边货币合作将继续稳步开展。支持人民币计价结算的国际原油期货尽快上线。研究取消境外央行类机构投资境内银行间债券市场的额度限制。央行计划于2015年年底前在上海上线运行CIPS。 2.国企改革： 上海浦东新区11日召开深化国资改革促进企业发展工作会议，正式发布浦东国资国企改革“18条”，首批直属公司改革方案显现端倪，筹划已久的浦东国资国企改革大幕正式拉开。 3.黄金： 全球最大黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust(GLD)的黄金持仓已降至2008年9月以来最低，当月雷曼兄弟申请破产。纽约SPDR Gold Trust表示，周三黄金持仓降至 中信期货研究|策略日报（股指） 2015年6月12日 3/14 704.23吨或2,260万盎司，在不到三年的时间里，当初高达4,343万盎司的持仓已经接近减半，主要是因为黄金进入熊市。 4.国开行： 国开行将发行不超过60亿元人民币的3年期金融债券，将增发1、5、7年期金融债券分别不超过50亿元人民币，将增发10年期金融债券不超过70亿元人民币。 5.新增人民币贷款： 中国5月新增人民币贷款9008亿元，预期8500亿元，前值7079亿元。中国5月社会融资规模12200亿元，预期11325亿元，前值10500亿元。中国5月份跨境贸易人民币结算业务发生5219亿元人民币。中国5月份新增人民币存款3.23万亿元，同比多增1.50万亿元。 6.货币供应量： 中国5月M2货币供应同比10.8%，预期10.4%，前值10.1%。中国5月M1货币供应同比4.7%，预期4.0%，前值3.7%。中国5月M0货币供应同比1.8%，预期3.6%，前值3.7%。 7.FDI： 商务部：中国1-5月FDI同比增长10.5%，至3309.5亿元人民币（折538.3亿美元）。 8.地产： 5月份，全国房地产开发投资8623亿元，增长2.4%，比4月份提高1.9个百分点。重点城市房地产开发投资增速明显快于非重点城市。房地产开发企业到位资金、土地购臵面积和新开工面积一般作为分析房地产开发投资走势的先行指标。1-5月份，3个先行指标同比降幅均收窄。1-5月份，全国商品房销售额24409亿元，增长3.1%，为2014年年初以来首次正增长。全国商品房销售市场回升的原因包括市场预期发生转变，购房者信心有所恢复。 9.固定投资： 全国完成固定资产投资（不含农户）1-5月增速比1-4月份回落0.6个百分点，回落幅度比上月收窄0.9个百分点。在累计投资增速持续放缓的同时，当月投资增长呈现出新的变化，但资金和新开工项目不足仍是制约投资增长的主要因素。 10.消费： 5月份消费品市场继续保持平稳增长的态势。同比增速稳中略升，环比增速继续加快。吃穿用类商品增长较快，行类商品销售继续好转。消费升级类商品销售向好，新兴业态继续快速发展。 11.发电量： 中国5月发电量4562亿千瓦时，同比持平；前值增长1%。中国1-5月发电量22187亿千瓦时，同比增长0.2%；前值增长0.2%。 12.工业增加值： 中信期货研究|策略日报（股指） 2015年6月12日 4/14 中国5月规模以上工业增加值同比6.1%，预期6.0%，前值5.9%。中国1-5月规模以上工业增加值同比6.2%，预期6.2%，前值6.2%。 13.社会消费品零售总额： 中国5月社会消费品零售总额同比10.1%，预期10.1%，前值10.0%。中国1-5月社会消费品零售总额同比10.4%，预期10.4%，前值10.4%。 14.外商投资： 发展改革委副主任张勇表示，要进一步总结外商投资管理体制改革经验，结合正在大力推进的自由贸易试验区负面清单试点工作，进一步完善外商投资的法律法规，全面推进外商投资向负面清单管理模式的转变。 15.财政： 5月份，全国一般公共预算收入14355亿元，同比增长5%。5月份，全国一般公共预算支出13124亿元，增长2.6%。1-5月累计，全国一般公共预算收入64265亿元，增长5%。1-5月累计，全国一般公共预算支出58474亿元，增长11.1%。 16.债务置换： 央行有关负责人10日表示，把商业银行的贷款臵换成地方政府债券并不涉及中央银行的流动性投放。此举只意味着地方政府债与国债、政策性金融债等金融产品一样获得了抵押品资格，并不意味着中央银行将因此开展相对应特定额度的流动性投放。因此，发行地方政府臵换债券不能误读为量化宽松。 17.中国制造2025： 从多个权威渠道获悉，中国制造2025后续政策将陆续推出。根据工信部、发改委的工作安排，中国制造2025“1+X”方案，以及重点技术创新“绿皮书”有望年内相继推出；工业强基等专项工程，则将在年内进入实质性推进阶段。包括“国家制造强国领导小组”在内的多个重要智囊机构也将组建。 中信期货研究|策略日报（股指） 2015年6月12日 5/14 三、市场数据跟踪 1.期货市场 图 1： 股指期货各合约走势 3200370042004700520057002015/04/142015/04/212015/04/282015/05/052015/05/122015/05/192015/05/262015/06/022015/06/09IF1506.CFEIF1507.CFEIF1509.CFEIF1512.CFE沪深300 数据来源：Wind中信期货研究部 图 2：