面板产业转移+OLED兴起，模组组装设备商迎来新机遇

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司深度研究报告 智云股份 股票代码：300097.SZ 面板产业转移+OLED 兴起，模组组装设备商迎来新机遇 独到见解： 并购鑫三力切入高景气3c行业，面板产业转移+OLED 兴起，国内模组组装设备市场空间巨大，预计仅在建及规划面板生产线对应模组组装设备市场空间就达300亿。鑫三力竞争实力强，定增完善模组组装设备产业布局，产能释放将带动公司业绩高速增长。 目标价： - RMB 当前股价：64.6RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.老牌自动化设备商，汽车行业弱景气公司收入将维持稳定 汽车产销量增速近两年持续回落，增速在10%以内，同时汽车行业固定资产投资额也在下降，近两年增速降至10%左右，下游行业持续弱景气。 公司作为老牌汽车自动化设备供应商，技术实力突出，客户资源优秀，关系稳固，因此在行业不景气的环境下，依旧能维持相对稳定的收入。 2.并购鑫三力外延3c设备，受益行业高景气公司有望二次成长 面板产业向国内转移，大陆多家面板商近两年积极扩产兴建液晶面板生产线。同时OLED屏幕逐渐兴起，多品牌手机陆续采用OLED屏，明年苹果也大概率会使用OLED屏，行业爆发在即，国内外面板商纷纷投入OLED生产线的建设以期占领市场先机。双因素叠加致使国内近几年面板产线大幅扩建，预计模组组装设备市场空间将超过300亿。 鑫三力主营显示模组组装设备，技术实力强，同时通过上市公司定增布局触控显示模组一体化生产线，产业链进一步完善，综合实力进一步提升，有望在模组组装设备市场中获得较大的市场份额，大幅增厚公司业绩。 3.投资建议： 预计公司2016-2018年实现净利润1.22亿元、3.31亿元、4.90亿元，考虑增发摊薄（4000万股），对应EPS为0.64元、1.75元、2.59元，对应PE为100X、37X、25X，维持推荐评级。 4.风险提示： 募投项目建设不达预期，产能供给不足。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572553 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572553 邮箱：hugang@hcyjs.com 总股本(万股) 14,942 流通A股/B股(万股) 8,292/- 资产负债率(%) 32.5 每股净资产(元) 8.7 市盈率(倍) 103.77 市净率(倍) 7.92 12个月内最高/最低价 65.2/27.69 公司基本数据 证券分析师 公司研究 其它通用机械 2016年12月08日 智云股份公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 421 562 1,185 1,686 同比增速(%) 92.2% 33.5% 110.8% 42.3% 净利润(百万) 54 122 331 490 同比增速(%) 138.7% 127.3% 170.8% 48.2% 每股盈利(元) 0.28 0.64 1.75 2.59 市盈率(倍) 228 100 37 25 资料来源：公司报表、华创证券 《智云股份（300097）：国内3C自动化领先企业，并表促业绩高速增长》 2016-08-22 《智云股份（300097）：智云股份三季报点评： 3c业务持续高增长，全年业绩可期》 2016-11-04 -28%1%31%60%15/1216/0216/0416/0616/0816/102015-12-09～2016-12-07 沪深300 智云股份 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 智云股份公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、国内领先的成套自动化装备方案解决商，完成汽车、3C两大领域布局 ............................................................. 5 （一）内生外延，由汽车自动化拓展至3C领域 ................................................................................................. 5 （二）汽车自动化收入趋稳，3C设备带来高业绩弹性 ....................................................................................... 7 二、汽车自动化设备下游需求放缓，公司业绩基本维持稳定 ..................................................................................... 7 （一）下游需求放缓，汽车制造自动化设备进入稳定期 ..................................................................................... 7 （二）公司汽车自动化设备实力强，弱景气下收入仍将维持相对稳定 ............................................................... 8 三、鑫三力下游高景气，助力公司实现二次成长 ....................................................................................................... 9 （一）产业向中国转移+技术更新带动升级换代，我国平板显示装备制造行业迎来黄金发展期 ........................ 9 1.全球平板显示行业向中国转移，国内设备投资不断增加 .............................................................................. 9 2.技术更新对设备提出新的要求，OLED带来新机遇 .................................................................................... 11 （二）鑫三力显示模组后段组装设备实力强劲，定增布局触控显示模组一体化生产线产业链进一步完善 ...... 14 四、盈利预测及投资建议 ......................................................................................................................................... 16 （一）盈利预测 ................................................................................................................................................. 16 （二）投资建议 ................................................................................................................................................. 17 智云股份公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 智云股份控股子公司 .................................................................................................................................... 5 图表 2 智云股份主要产品 ........................................................................................................................................ 6 图表 3 公司历史沿革 ............................................................................................................................................... 6 图表 4 智云股份历年营收（万元） ......................................................................................................................... 7 图表 5 智云股份历年净利润及增速 ......................................................................................................................... 7 图表 6 智云股份综合毛利率和净利率 ...................................................................................................................... 7 图表 7 智云股份分产品毛利率 ................................................................................................................................ 7 图表 8 汽车制造一般流程 ........................................................................................................................................ 8 图表 9 我国汽车装备投资构成情况 ......................................................................................................................... 8 图表 10 中国汽车产销量（万辆） .........................................................................................