国内面板迎投资高峰，公司有望成为模组组装设备龙头

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司深度研究报告 联得装备股票代码：300545.SZ 联得装备深度报告：国内面板迎投资高峰，公司有望成为模组组装设备龙头 独到见解： 公司是国内少数几家具备全自动模组组装设备研发和制造能力的公司之一，整线设计制造能力国内领先。受益于全球平板显示行业逐渐向中国转移，大陆迎来面板产线投资高峰期，叠加每年产品创新带来的设备更新，模组装备总计空间料将超过600亿，公司作为模组组装设备领域领先企业有望持续受益。 当前股价：53.18RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.公司主营触控显示模组组装设备，受益下游景气盈利大幅提升 公司主营为平板触控显示模组组装设备，产品基本覆盖模组组装绑定、贴合、检测三大环节。受益于行业景气，公司2017年盈利能力大幅增长，前三季度收入和净利润已经超过16年全年，全年净利润约5600-6100万元，增速达到45.71%-58.72%。 公司利润率水平有望持续改善。17年公司推出的新产品毛利率较高，前三季度毛利率有筑底回升迹象。由于研发投入增加导致管理费用率增加较多，净利率并未跟随毛利率一同回升。随着上市后，公司经营管理能力有望进一步提升，费用管控加强，盈利能力将不断改善。 2.显示面板产线新建+升级更新，模组设备需求超过600亿 据我们统计，大陆主流面板厂企业产线投资在建6500亿+在筹划2000亿，设备占比约70%，总计约6000亿空间。其中模组设备占比约10%，对应600亿新增空间。目前仍以进口设备为主，国产设备处于逐步渗透阶段。 除新增产线外，由于手机显示模组工艺更迭频繁，模组设备总计存量空间超过100亿，目前最大的创新在全面屏，预计对应设备更新约15亿。同时手机行业标杆企业苹果的创新及组装供应商的变化，也将贡献大量设备需求。该部分设备国产化率高，国产设备占主导地位。 3.联得装备是国内模组设备领先企业，有望受益国产化率提升 联得装备产品丰富，收购华洋完善AOI技术，成为国内少数具备模组组装整线方案设计能力的企业之一。在下游整线采购意愿加强的趋势下，公司有望率先受益。 公司注重研发投入和新产品开发，紧跟市场潮流，产品有望从低世代LCD到高世代LCD、OLED不断拓展，不断拓展市场空间。 公司客户结构优质，富士康、欧菲科技、京东方等均是公司历史上前 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-20572551 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 证券分析师：赵志铭 执业编号：S0360517110004 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 7,207 流通A股/B股(万股) 2,296/- 资产负债率(%) 31.0 每股净资产(元) 7.2 市盈率(倍) 65.59 市净率(倍) 8.26 12个月内最高/最低价 83.9/40.52 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 其它专用机械 2018年02月27日 联得装备公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 五大客户，确立了较高的品牌知名度，有利于产品的持续推广。 4.盈利预测 我们预计17-19年实现净利润0.59/ 2.00/2.80亿元，对应EPS分别为0.82/2.77/3.88元，对应PE分别为65/19/14倍，维持“推荐”评级。 5.风险提示 下游投资不及预期，行业竞争加剧。 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万) 256 461 1,009 1,408 同比增速(%) 2.3% 80.0% 118.9% 39.6% 净利润(百万) 38 59 200 280 同比增速(%) -25.1% 53.9% 237.9% 40.1% 每股盈利(元) 0.53 0.82 2.77 3.88 市盈率(倍) 100 65 19 14 资料来源：公司报表、华创证券预测 -35%65%17/0217/0417/0617/0817/1017/122017-02-28～2018-02-27 沪深300 联得装备 相关研究报告 联得装备公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 一、公司主营平板显示模组组装设备，营收稳定增长............................................................................................ 5 （一）公司主营平板显示&触控模组组装设备................................................................................................. 5 （二）公司股权结构集中，有利于控制和管理 ............................................................................................... 5 （三）公司17年业绩大幅增长，盈利能力提升 ............................................................................................. 7 二、平板显示产业逐渐向中国转移，设备国产化率持续提升 ................................................................................. 8 （一）下游需求大，产业向大陆转移打开国产化空间。 ................................................................................. 8 1、下游3C产品体量庞大，平板显示&触控模组需求大 .............................................................................. 8 2、全球平板显示行业向中国转移，为设备国产化提供机遇。 ................................................................... 10 （二）触控显示领域的技术迭代频繁，新增设备空间料将接近6000亿。 .....................................................11 1、技术更迭频繁，设备持续存在升级需求 ................................................................................................11 2、大陆面板产线在建超过6500亿+筹划预计超过2000亿，设备占比70% ............................................. 12 （三）国内模组产业相对成熟，设备国产化进程更快。 ............................................................................... 13 1、显示模组设备新增+更新空间超过600亿。 ......................................................................................... 13 2、国内模组组装设备企业具备一定优势。 ............................................................................................... 14 三、公司是我国模组组装设备领域龙头标的，具备长期优质盈利能力 ................................................................. 15 （一）公司技术实力行业领先，客户结构优质 ............................................................................................. 15 1、公司是少数具备模组组装整线方案设计能力的企业之一。 ................................................................... 15 2、公司重视研发投入，产品创新紧跟市场潮流。 .................................................................................... 16 3、公司积累了大量高端客户，具备品牌知名度。 .................................................................................... 17 （二）募投扩产&收购华洋，助力公司更上一层楼........................................................................................ 18 1、借助上市平台，融资扩产增强竞争力 .................................................................................................. 18 2、拟收购华洋，丰富AOI产品增强整线设计能力.................................................................................... 19 四、盈利预测 ..................................................................................................................................................... 19 （一）盈利预测 ........................................................................................................................................... 19 （二）投资建议 ........................................................................................................................................... 20 五、风险提示 .......................................