4月美国通胀数据简评：通胀率下滑，美联储6月加息成泡影

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 通胀率下滑，美联储6月加息成泡影—4月美国通胀数据简评 宏观研究快评 (2015.06.02) 投资要点：  4月美国个人消费支出物价指数（PCE）同比增长0.1%，创2009年10月以来最低值。核心PCE同比增长1.2%，为18个月低位。4月美国通胀率下滑至近零水平，核心通胀率亦丌及预期和前值，除油价维持低位的负面影响外，凸显了个人消费支出意愿较弱。  近期美国就业市场持续改善，个人收入有所回升，但个人支出幵没有明显增长。这主要是由于经历了一季度的经济下滑以及近期的经济指标表现分化，消费者对美国经济仍然缺乏信心。  尽管近期油价依然在低位徘徊，但由于消费者对经济增长仍缺乏信心，因低油价节省下来的开支幵没有用于其他方面的消费，而是增加了储蓄存款。  总体来看，美国4月通胀率及核心通胀率双双丌及预期和前值，显示在油价维持低位，经济未有明确回升趋势的背景下，通胀率的回暖将经历一个缓慢艰难的过程。而4月通胀率的下滑又一次消减了联储6月首次加息的可能性。尽管如此，5月美国制造业需求的回升以及就业、房地产市场的转好或将重燃消费者对于美国经济复苏的信心，进而增加消费支出；另外，美国原油库存在持续缩减，加上美指对能源等大宗商品价格的下行压力减弱，预计近期油价仍能维持温和回升的态势；综合来看，美国通胀数据的回暖依然可以期待。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《需求温和回暖，但经济下行风险仍存—2015年5月制造业PM I简评》 2015-06-01 《工业企业弱势丌改，政策落地方能维稳——2015年4月工业企业经营数据点评》 2015-05-29 《欧元区经济回暖趋势明朗—2015年5月欧元区PM I数据简评》 2015-05-22 《内需丌足未减，经济继续探底—2015年5月汇丰制造业PM I预览值简评》 2015-05-21 《“稳增长”力度加大，收支矛盾犹存： 4月财政收支数据简评》 2015-05-15 《真正的新常态才刚刚开始——4月货币融资数据点评》 2015-05-14 证券研究报告 宏观研究快评 2015年06月02日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 数据： 美国4月PCE年率降0.2至0.1%，核心PCE降0.1至1.2% ............................................................................................ 3 点评：消费者对美国经济信心不足，导致消费支出意愿较弱............................................................................................................ 3 图表目录 图1：4月美国通胀率下滑............................................................................................................................................................................. 3 图2：原油价格低位徘徊 ................................................................................................................................................................................ 3 图3：4月美国个人支出和收入月率分化 .................................................................................................................................................. 4 图4：个人储蓄存款占可支配收入比例上升 ............................................................................................................................................ 4 图5：5月密歇根大学消费者信心指数创新低 ......................................................................................................................................... 4 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 数据： 美国4月PCE年率降0.2至0.1%，核心PCE降0.1至1.2% 6月1日，美国商务部公布数据显示，4月美国个人消费支出物价指数（PCE）同比增长0.1%，不及预期的增长0.2%，3月值为增长0.3%。核心PCE物价指数同比增长1.2%，不及预期和前值的1.3%。 同时公布的数据显示，4月美国个人收入环比增长0.4%，高于预期的增长0.3%，3月为零增长。个人支出环比零增长，不及预期的增长0.2%，3月增速由0.4%上修至0.5%。 点评：消费者对美国经济信心不足，导致消费支出意愿较弱 6月1日，美国商务部公布数据显示，4月美国个人消费支出物价指数（PCE）同比增长0.1%，创2009年10月以来最低值，不及预期的增长0.2%，3月值为增长0.3%。核心PCE物价指数同比增长1.2%，为18个月低位，不及预期和前值的1.3%。 4月美国通胀率下滑至近零水平，核心通胀率亦不及预期和前值，除油价维持低位的负面影响外，凸显了个人消费支出意愿较弱。 图1：4月美国通胀率下滑 图2：原油价格低位徘徊 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 同时公布的数据显示，4月美国个人收入环比增长0.4%，高于预期的增长0.3%，3月为零增长。个人支出环比零增长，不及预期的增长0.2%，3月增速由0.4%上修至0.5%。 近期美国就业市场持续改善，个人收入有所回升，但个人支出并没有明显增长。这主要是由于经历了一季度的经济下滑以及近期的经济指标表现分化，消费者对美国经济仍然缺乏信心。上周五（5月29日）汤森路透与密歇根大学发布的报告显示了消费者对于美国经济的信心不足。 具体数据显示，美国5月密歇根大学消费者信心指数终值从4月的95.9降至90.7，创下六个月新低，降幅为2012年底以来最大。消费者现状指数降6.2至100.8，为7个月最低；消费者预期指数降4.6至84.2，为6个月最低。 尽管近期油价依然在低位徘徊，但由于消费者对经济增长仍缺乏信心，因低油价节省下来的开支并没有用于其他方面的消费，而是增加了储蓄存款。4月美国个人储蓄存款占可支配收入比例为5.6%，较上月增加0.4个百分点。 9,800.0010,000.0010,200.0010,400.0010,600.0010,800.0011,000.0011,200.0011,400.000.000.501.001.502.002.503.003.502011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-02美国:个人消费支出:不变价:季调美国:PCE:当月同比美国:核心PCE:当月同比0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002014-012014-022014-032014-042014-052014-062014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-04原油现货价:WTI:月均(单位：美元/桶)原油现货价:布伦特DTD:月均(单位：美元/桶) 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 图3：4月美国个人支出和收入月率分化 图4：个人储蓄存款占可支配收入比例上升 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 图5：5月密歇根大学消费者信心指数创新低 资料来源：Wi nd，民族证券 总体来看，美国4月通胀率及核心通胀率双双不及预期和前值，显示在油价维持低位，经济未有明确回升趋势的背景下，通胀率的回暖将经历一个缓慢艰难的过程。而4月通胀率的下滑又一次消减了联储6月首次加息的可能性。尽管如此，5月美国制造业需求的回升以及就业、房地产市场的转好或将重燃消费者对于美国经济复苏的信心，进而增加消费支出；另外，美国原油库存在持续缩减，加上美指对能源等大宗商品价格的下行压力减弱，预计近期油价仍能维持温和回升的态势；综合来看，美国通胀数据的回暖依然可以期待。 -2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.002011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-01美国:个人可支配收入:季调:折年数:环比美国:个人消费支出:季调:折年数:环比（右）0.002.004.006.008.0010.0012.002011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-04美国:个人储蓄存款占可支配收入比例:季调:折年数50.0060.0070.0080.0090.00100.00110.002011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-03美国:密歇根大学消费者信心指数 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 分析师简介 高谦，中国民族证券研究所所长，中国人民银行研究生部经济学博士，长期从事证券市场研究工作，历任全国社会保障基金理事会副处长、处长，在《经济研究》、《经济科学》、《国际金融研究》、《经济学动态》等刊物发表多篇论文，对宏观经济和资产配置有深入研究。 朱启兵，宏观分析师，北京大学经济学硕士，CPA，曾任《经济学》（季刊）编辑部主任，在《金融研究》等期