2015年6月1日 1 / 11 华泰期货研究所 徐 轲 021-68758689 更多资讯请关注：www.htgwf.com 股票市场表现： 钢铁及相关行业板块表现 行业2015/5/292015/4/30月度表现申万行业指数:黑色金属4,278.554,131.273.57%申万行业指数:房地产6,366.915,861.228.63%申万行业指数:银行3,574.973,778.97-5.40%申万行业指数:汽车6,881.845,969.8215.28%申万行业指数:机械设备2,766.392,257.2922.55%申万行业指数:家用电器6,452.345,733.6012.54% 黑色金属行业期货表现: 品种2015/5/292015/4/30月度表现收盘价(主力合约):螺纹钢2,3592,365-0.25%收盘价(主力合约):热轧2,4602,487-1.09%收盘价(主力合约):焦炭9169140.22%收盘价(主力合约):焦煤6886673.15%收盘价(主力合约):铁矿石4324144.47% 华泰期货|钢材月报 2015-06-01 2015-06-01 传统淡季加剧钢市清淡，后期仍以弱势震荡为主 报告摘要 5月期货市场依旧表现成材端弱，原料端强的格局：钢材主力10合约，螺纹维稳，热轧下跌0.16%，原材料09合约均有不同程度涨幅。相比4月，进入5月钢材现货市场疲弱拖累了钢材期货主力继续跟随上游原材料期价变化的步伐。根据Mysteel统计5月全国钢材现货报价变化情况总结出，5月螺纹、热轧报价整体上调不超过3个交易日，主要城市螺纹报价月跌70-120元/吨，热轧现货报价月跌幅在50-160元/吨，而铁矿石国内价格在外矿上涨带动下纷纷上涨，涨幅25-75元/吨，港口矿价累计上调15元/湿吨。煤焦报价在维稳的基础上下跌空间控制在35元/吨以内。现货面原材料强钢材弱，同样影响着期货市场，月内钢材与原材料价比也出现了回落，以螺纹与铁矿、焦炭主力合约价比为例，螺纹铁矿上月价比回落4.53%，螺纹焦炭价比回落0.47%。 4月统计局数据显示粗钢产量达6891万吨，虽然数值落在我们此前预估的范围内，但位置相对偏低，且低于3月水平，5月上旬重点钢企日均产出176.82万吨，全国产出226.9万吨，均较4月下旬回落。其核心原因在于，4月增产导致供给增加，然而进入5月下游需求端持续未见起色，供大于求明显。由此预计5月钢厂产出日均和累计保持增长有一定难度，预计5月产出在6800-7100范围内。钢企被动减产，另一方面原因来自炼钢利润的下滑，根据我们所跟踪的数据显示至5月末，本月华东华北炼钢亏损扩大在60-140元/吨，钢厂利润空间在成品钢材下跌，原料企稳上涨的双重挤压下不得不选择减产停产，本月钢企盈利面也从60%降至40%下方，由此进一步坚定了5月粗钢减产的初判。4月我国钢材产出9641万吨，较3月产量同样有100万吨的下降，但当月钢材出口有明显提升，月出口853.6万吨，高出今年2、3月水平，主要原因在于国际钢材市场需求的回暖，国内钢市需求不足明显，导致4月钢材进口止涨回落至119.8万吨，较上月进口下降1万吨。 4月钢市需求不足与国内经济的持续低迷关系密切。4月货币供应量M2增速继续回落至10.1%， M1增速3.7%与前期差距明显，M2增速明显高于M1，显示出市场需求依然不足。新增贷款规模也在继前3个月保持1万亿规模的基础上快速下滑至7079亿元，不足年初一半水平。5月汇丰中国制造业PMI初值49.1，预期49.3，均较4月指标有小幅提升，算上5月初值，PMI指标已经持续3个月位于荣枯线下方，同样表明经济在保持衰退。由此导致投资增速的不断下滑，4月固定资产投资完成额4.2万亿元，近五年首次出现上半年单月环比负增长，累计同比增速12%，较一季度增速再降1.5个百分点，降幅领跌近年同期。基建投资在整体投资中相对较好，累计增速保持了2013年以来20%增长水平，单月完成额9537亿元，同环比均实现增长。前4月地产投资累计增速仅为6%，近五年新低，连续两个月位于增速10%以下，环比一季度下滑2.5个百分点，同比去年同期下滑超过10个百分点。地产市场疲弱可见一斑。但销售率先回暖，前4个月房屋销售面积增速快速从一季度-9.2%上升至-4.8%，超越2014年同期。单月销售面积8130万平方米，今年首度超过2014年同期销售水平，预计5月房地产销售将持续向好。由于当前楼市库存依然处在高位，房企拿地和开工情况均不理想，预计楼市销售回暖带动钢市需求提升仍存在较长滞后。 综上，5月钢材期货市场的走势很大程度受到了现货市场当月持续疲弱的影响，遏制了期价跟随原材料价格实现反弹。后期钢市将迎来传统淡季，5月的疲弱无疑加剧了现货市场在后期持续向弱的预期，6月期价再度大幅反弹的概率较小，但同时也可以看到期价下跌空间亦有限，当前钢厂开工相对灵活，3月中旬钢价迎来年后快速拉涨，钢厂4月增产明显，之后供给大于需求，钢厂在5月上旬立刻做出减产举措，因此钢厂的灵活操作对期价创新低有一定抑制作用，6月笔者认为钢价整体走势仍将是震荡为主，结合前文分析预计震荡区间难以突破5月高点和4月低点，即2460-2260的范围内。当前原材料，尤其是矿石价格明显强于钢材的主要原因，笔者认为有二：一、国外矿山前期的减产停产；二、国内对于矿石需求增加。行至当前，外矿报价早已从50美元低位重新站稳60美元关口，进而外矿复产消息不绝于耳，29日澳大利亚矿商阿特拉斯铁矿公司（Atlas Iron）位于皮尔巴拉地区的Wodgina铁矿已恢复生产，成为该公司第二座恢复开采的矿山。同时5月末港口矿石库存去化速度明显放缓不足2%，钢材下游需求的不足终将传递至钢厂对于矿石的采购上，削弱矿石需求。因此笔者认为前期的多原材料尤其是矿石、空成品钢材的套利机会可以择机离场，若后期矿石价格下行趋势形成则反向套利仍是不错的交易机会。 华泰期货|钢材月报 2015年6月1日 2 / 11 行情回顾 5月黑色金属板块虽然前期延续了4月末的反弹走势，但苦于现货表现乏力，后期回落维持震荡 5月经济依旧表现乏力，汇丰PMI初值连续3个月运行在荣枯线下方，经济保持衰退势态。受此影响现货面难以维持对期货盘面的支撑，期价快速反弹后回落。 5月期现市场呈现以下几个特征：  期货市场依旧表现成材端弱，原料端强的格局：钢材主力10合约，螺纹维稳，热轧下跌0.16%，原材料09合约均有不同程度涨幅。相比4月，进入5月钢材现货市场疲弱拖累了钢材期货主力继续跟随上游原材料期价变化的步伐。  根据Mysteel统计5月全国钢材现货报价变化情况总结出，5月螺纹、热轧报价整体上调不超过3个交易日，主要城市螺纹报价月跌70-120元/吨，报价维持在2200元/吨上下居多，热轧现货报价月跌幅在50-160元/吨，以京津为代表的华北地区跌幅靠前。而铁矿石国内价格在外矿上涨带动下纷纷上涨，涨幅25-75元/吨，港口矿价累计上调15元/湿吨。煤焦报价在维稳的基础上下跌空间控制在35元/吨以内。  现货面原材料强钢材弱，同样影响着期货市场，表现为钢材在跟随原材料期价变化时，跟涨缓慢、下跌后反弹动力不足。月内钢材与原材料价比也出现了回落，以螺纹与铁矿、焦炭主力合约价比为例，螺纹铁矿上月价比回落4.53%，螺纹焦炭价比回落0.47%。 黑色金属板块期价月度变化 数据来源：Wind资讯，华泰期货研究所 合约收盘价开盘价最高价最低价涨跌涨跌幅振幅成交量成交额持仓量螺纹钢16012441242024412412100.411.191873364550028000.00384062螺纹钢16052483246624852455100.401.224132102050700.0015918螺纹钢1510235923552365233500.001.28319771675145518900.002516918热轧卷板1601250725002507250010.040.284100140.00436热轧卷板16052622247126222471451.755.888205300.006热轧卷板15102460245824692436-4-0.161.347106174494080.0038632铁矿石1601427423.542841710.122.611985208362817300.00189598铁矿石1605424.5420.5425414.510.242.514884204226000.0012898铁矿石150943242843342110.122.822420016102961396600.001030894焦煤1601710704.5711698.550.711.77230497561100.004598焦煤160572071272071250.701.12241032600.00102焦煤150968868169067860.881.752384089793881800.00211974焦炭1601950.594895294320.210.953214304307600.007380焦炭1605968.5965968.5961.530.260.73181738500.00226焦炭1509915.5913.591690930.270.7716512415077814800.00157164硅铁15094920504050444920-98-1.952.4812300200.0024锰硅150900.0000.000 华泰期货|钢材月报 2015年6月1日 3 / 11 螺纹钢期货主力走势 热轧期货主力走势 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 矿石期货主力走势 焦炭期货主力走势 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 数据来源：TradeBlazer，华泰期货研究所 各地三级螺纹钢现货价格 各地4.75mm热轧现货价格 数据来源：wind，华泰期货研究所 数据来源：wind，华泰期货研究所 2,200.02,250.02,300.02,350.02,400.02,450.02,500.02,550.02,600.02,650.02,700.0Oct/16Oct/28Nov/07Nov/19Dec/01Dec/11Dec/23Jan/06Jan/16Jan/28Feb/09Feb/26Mar/10Mar/20Apr/01Apr/14Apr/24May/07May/19May/292,300.02,400.02,500.02,600.02,700.02,800.02,900.03,000.0Oct/28Jan/09Feb/12Mar/06Mar/12Mar/18Mar/24Mar/30Apr/03Apr/10Apr/16Apr/22Apr/28May/05May/11May/15May/21May/27350.0400.0450.0500.0550.