机动车检测整体方案提供商

表 1：公司财务及预测数据摘要 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万） 240.82 281.67 304.21 340.71 425.89 增长率 9.94% 16.96% 8.00% 12.00% 25.00% 归属母公司股东净利润（百万） 36.51 42.22 49.43 52.07 63.75 增长率 2.15% 15.65% 17.07% 5.36% 22.42% 每股收益（元） 0.548 0.633 0.741 0.781 0.956 市盈率(倍) 25.18 21.78 18.60 17.66 14.42 申购建议 :申购 新股申购策略 公司研究 财通证券研究所 机动车检测整体方案提供商 投资要点：  机动车检测整体方案提供商 公司作为机动车检测领域整体解决方案提供商，产品包括机动车检测系统和行业联网监管系统，此外开发拓展驾驶系统业务，业务占比分别为89.73%、8.72%和1.55%（按照2016年Q3统计口径），客户主要包括全国各地的机动车安全技术检验机构、机动车环保检验机构、机动车综合性能检验机构、汽车制造厂等。公司根据客户的具体要求进行系统的定制化设计、生产，安排工程技术人员为客户进行安装、调试、技术指导以及维护等服务，因而毛利率较高，2014-2016Q3分别达到48.15%、45.68%和47.34%，但同时2014-2016Q3管理和销售费用率总和达到33.71%、31.73%和30.74%侵蚀了一定的利润。  机动车检测行业仍处于发展阶段，行业集中度较低 机动车检测是伴随机动车保有量的迅猛增长逐步发展起来的，2015年末，中国汽车保有量达到了1.72亿辆，同比增长11.5%，机动车检测属于机车后市场，依靠庞大的保有量，具备很大的市场规模， 但行业目前仍处于快速发展阶段，集中度较低，未来具备很大的整合空间，2012年公司检测系统产品市场份额为8.08%。机动车检测分为强制检测和非强制检测，我国在用机动车的强制性检测分为安全检测、环保检测和综合检测三类。在发达国家，机动车检测与计算机、传感器、人工智能等技术的日益成熟相互促进，使得行业逐步跨入到高度智能化和网络化的阶段，这也是我国机动车检测行业的发展趋势。  募投项目将扩充产能，提升技术水平和盈利能力 公司募集2.02亿元资金，主要用于机动车检测系统产能扩大项目（1.36亿元），研发中心建设项目（3930.95万元）和补充流动资金（4500万元）。资金到位后将有效改善公司财务状况，募投项目达产后将提升产能及技术水平，提升公司整体的盈利能力和竞争力。  申购建议 预计公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.74元、0.78元和0.96元，发行价对应的PE为18.60、17.60和14.42倍，建议申购。 2016年11月22日 计算机软件与服务 证券研究报告 安车检测（300572） 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 公司研究 财通证券研究所 证券研究报告 数据来源：Wind，财通证券研究所 机械设备 发行上市资料 发行价（元） 13.79 发行市盈率 22.98 参考行业市盈率 67.32 申购代码 300572 申购日 2016-11-23 中签结果公告日 2016-11-25 缴款日 2016-11-25 股本结构 发行前股本（万股） 5000 发行数量（万股） 1667 发行新股数（万股） 1667 老股东转让数（万股） 0 网上拟发行（万股） 1667 网下拟发行（万股） 0 发行后总股本（万股） 6667 B股/H股（万股） 0/0 联系信息 证券分析师： 方维 SAC证书编号： S0160515100001 联系人： 陈立 电话： 0571-87585262 Email: lchen@ctsec.com 财务指标 2015年 销售毛利率(%) 45.68 销售净利率(%) 14.99 ROE(%) 16.64 营业收入增幅(%) 16.96 营业利润增幅(%) 16.73 净利润增幅(%) 15.65 资产负债率(%) 50.04 流动比率 1.70 速动比率 1.21 每股经营性净现金流量 2.07 8955291/21311/20161125 08:44 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 新股申购策略 数据来源：Wind，财通证券研究所 科目 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 281.67 304.21 340.71 425.89 增长率(%) 16.96% 8.00% 12.00% 25.00% 归属母公司股东净利润 42.22 49.43 52.07 63.75 增长率(%) 15.65% 17.07% 5.36% 22.42% 每股收益(EPS) 0.633 0.741 0.781 0.956 每股经营现金流（元） 1.556 0.559 0.811 1.817 销售毛利率(%) 45.68% 47.35% 47.35% 47.35% 净资产收益率(%) 16.64% 9.78% 9.34% 10.26% 市盈率(P/E) 21.78 18.60 17.66 14.42 市净率(P/B) 3.62 1.82 1.65 1.48 科目 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 202.31 724.95 709.85 832.04 应收和预付款项 85.73 96.70 99.51 128.11 存货 124.03 134.30 159.77 185.20 其他流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 40.62 64.29 134.96 128.62 无形资产和开发支出 35.18 31.26 27.34 23.42 其他非流动资产 0.09 0.05 0.00 0.00 资产总计 487.97 1051.54 1131.43 1297.38 短期借款 0.00 300.00 300.00 300.00 应付和预收款项 234.25 246.14 273.96 376.17 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他负债 0.00 0.00 0.00 0.00 负债合计 234.25 546.14 573.96 676.17 股本 50.00 66.67 66.67 66.67 资本公积 76.60 262.18 262.18 262.18 留存收益 127.11 176.54 228.61 292.36 归属母公司股东权益 253.72 505.39 557.47 621.22 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 股东权益合计 253.72 505.39 557.47 621.22 负债及权益合计 487.97 1051.54 1131.43 1297.38 科目 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 281.67 304.21 340.71 425.89 营业成本 153.01 160.16 179.38 224.23 营业税金及附加 2.35 2.77 3.11 3.88 销售费用 41.18 44.47 49.81 62.26 管理费用 48.19 52.05 58.30 72.87 财务费用 -0.35 -2.31 -0.05 -1.26 资产减值损失 1.42 1.42 1.42 1.42 公允价值变动损益 0.53 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.53 0.00 0.00 0.00 营业利润 36.41 45.64 48.75 62.49 营业外收支净额 13.83 12.51 12.51 12.51 利润总额 50.24 58.15 61.26 75.00 所得税 8.02 8.72 9.19 11.25 净利润 42.22 49.43 52.07 63.75 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 42.22 49.43 52.07 63.75 每股收益（元） 0.633 0.741 0.781 0.956 1.163 表 2：公司财务报表及指标预测 单位:百万元 利润表 财务和估值数据摘要 资产负债表 科目 2015 2016E 2017E 2018E 经营性现金净流量 103.73 37.29 54.06 121.14 投资性现金净流量 -11.86 -19.37 -69.37 -0.37 筹资性现金净流量 -8.39 504.72 0.21 1.42 现金流量净额 83.48 522.64 -15.10 122.18 现金流量表 8955291/21311/20161125 08:44 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 新股申购策略 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的内部客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对