农产品策略日报（豆类）：底部震荡，豆粕空单续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 中信期货油脂油料条线（豆类）月报2015年2月——猪价持续走低，豆粕价格或低调“过节” 2015.1.30 中信期货油脂油料条线（豆类）年报2015年度——大周期弱势，阶段性反弹，菜粕跟随豆粕，价差稳定 2014.12.31 中信期货农产品（豆类）2014年12月报——养殖利好，豆粕或领涨 2014.12.1 中信期货农产品（豆类）2014年11月报——出口旺季利多，豆类上涨和分化并存 2014.11.1 中信期货农产品（豆类）2014年四季报——增产集中兑现+养殖缓慢修复，料豆类四季度震荡筑底 2014.10.1 中信期货研究|农产品策略日报（豆类） 2015-05-22 底部震荡，豆粕空单续持 策略摘要 观点： 美豆、美豆粕延续跌势；美豆油则相对较强。油强粕弱延续。 国际方面，巴西、阿根廷大豆产量不断上调，且收割尾声，逐渐步入出口高峰期，与美豆竞争国际市场。美豆上周出口中性略偏多，但美豆种植顺利，下年度增产预期强烈，料美豆价格继续承压。 国内方面，豆粕现货成交价下调，远期销售积极。油厂开机率保持高位，猪价上涨速度放缓，且有小幅回调迹象。考虑目前生猪存栏历史最低，料豆粕需求短期难有大幅增长。 技术上，豆粕跌破2600后呈震荡走势，料弱势延续。 操作建议： 豆粕1509合约轻仓空单，5月21日介入2596，止损2620，止盈2400。 重要监测点： 1.大豆港口库存和消耗情况 2.豆粕现货需求情况 3.生猪价格、肉类消费情况 风险因子： 1.生猪价格大幅飙升 2.美豆主产区天气恶化 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月22日 2 / 9 一、行业动态 （1）5月21日全国各省生猪均价13.82元/公斤，环比+0.03元/公斤。猪粮比价5.88:1，环比+0.02。全国生猪均价微幅上涨，幅度有限；目前大部分地区猪价稳定。南方局部地区微幅上调，北方持稳或小幅下跌，山东、华中及华东地区猪价稳定。当前养殖户压栏心理较重，但较大体重生猪数量增加，谨防猪价回调引发集中出栏。 （2）5月21日，进口大豆港口库存531.4万吨，环比+9.5万吨，或+1.82%；大豆到岸成本价环比，美豆-8.92元/吨，或-0.29%，南美豆-12.05元/吨，或-0.4%。进口大豆压榨利润环比持平。 （3）21日下午各地豆粕成交价下调10-70元/吨不等。豆粕现货成交依然清淡，个别远期基差合同成交不错。国内主要油厂豆粕共成交5.905万吨，上一日5.646万吨，上周日均9.63万吨，去年同周日均11.7万吨。 （4）5月14日当周，美豆14/15和15/16年度净销售（总）为24.3万吨，其中中国采购美豆0万吨。5月14日当周出口量27.07万吨，发往中国0万吨。截至5月14日当周，美豆累计出口量4611.15万吨，五年均值为3596.72386万吨。 (5)美国天气状况有利于大豆播种。巴西Agroconsult将2014/15年度该国大豆产量预估上调至9610万吨，之前预估9580万吨。阿根廷政府将其大豆产量预估上调100万吨，至6000万吨。 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月22日 3 / 9 二、行情监测指标日度变化 1.豆类合约量仓变化 图 1： 收盘价涨跌幅 单位：% 图 2： 成交量、持仓量日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 跨月价差日涨跌 单位：元/吨 图 4： 跨月价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.0% -0.3% -1.1% 0.0% -1.2% -1.0% -0.8% -0.6% -0.4% -0.2% 0.0% A M RM C 豆、粕、玉米活跃合约收盘价日涨跌幅 -26.22% -47.56% 5.01% -44.67% -2.43% 0.81% 5.62% 3.92% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% A M RM C A M RM C 成交量 持仓量 豆、粕、玉米活跃合约成交量、持仓量日涨跌幅 2 -8 -6 9 -10 -1 38 -49 -11 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 豆、粕各合约价差日涨跌 2.1% 4.2% 6.3% -28.1% 32.3% 1.6% 80.9% 490.0% -29.7% -100.0% 0.0% 100.0% 200.0% 300.0% 400.0% 500.0% 600.0% A5-1 A9-5 A9-1 M5-1 M9-5 M9-1 RM5-1 RM9-5 RM9-1 豆、粕各合约价差日涨跌 幅 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月22日 4 / 9 图 5： CBOT豆类、玉米价格日涨跌幅 单位： % 图 6： 成交量、持仓量日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.蛋白粕现货价格走势 图 7： 蛋白粕现货价格日涨跌幅 单位： % 图 8： 蛋白粕现货价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 大豆国际贸易报价日涨跌幅 单位：% 图 10： 蛋白粕内外现货报价及价差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 -0.29% 0.03% -0.23% -0.35% -0.30% -0.25% -0.20% -0.15% -0.10% -0.05% 0.00% 0.05% CBOT大豆 CBOT豆油 CBOT豆粕 CBOT豆类活跃价格日涨跌幅 -6.57% -17.74% 9.44% -0.41% 0.16% -0.32% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 CBOT大豆 CBOT豆粕 CBOT玉米 成交量 持仓量 CBOT豆类活跃成交、持仓量日涨跌幅 -3.5% -3.0% -2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 全国均价 哈尔滨 天津 连云港 张家港 防城 湛江 长沙 成都 全国均价 福建 广东 宁波 张家港 天津 日照 全国均价 广州市 安徽蚌埠 山东潍坊 河南焦作 吉林市 国际现货价 广东:黄埔港 辽宁:大连港 山东:青岛港 豆粕现货价 菜粕现货价 DDGS现货价 鱼粉现货价 蛋白粕现货价日涨跌幅-分地区 6.34% 0.00% -9.91% 0.00% 0.38% 0.00% -12.0% -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 豆-菜 豆-DDGS 菜-DDGS 鱼粉-豆粕 鱼粉-菜粕 鱼粉-DDGS 蛋白粕现货价差日涨跌幅 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -1.0% -1.0% -1.0% 0.0% 0.0% -0.3% -0.4% -1% -1% -1% -1% 0% 0% 0% 美豆 美国西岸 南美大豆 南美港口 墨西哥湾 美湾 美西 南美 美豆 南美大豆 美豆 南美大豆 升贴水 CNF报价 国际运费 到岸价 大豆国贸报价日涨跌幅 0.0% 0.0% -1.6% -0.3% -0.4% #N/A 0.0% 2.0% 2.4% #N/A 190.9% -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 大豆 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 大豆-北美 大豆-南美 豆粕 菜粕 国内现货 进口成本 内外价差 内外现货报价及价差日涨跌幅 中信期货研究|策略日报（豆类） 2015年5月22日 5 / 9 图 11： 粕及原料现、期货价、基差日涨跌 单位：元/吨 图 12： 粕及原料现、期价、基差日涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 3.蛋白粕、原料库存 图 13： 大豆港口库存、消耗、折粕量日涨跌幅 单位：% 图 14： 进口大豆压榨利润日涨跌幅 单位： % 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0 -37 0 0 -21 -7 -23 0 1 3