4月贸易数据点评：4月外汇占款有望好转

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 【宏观快评】 [table_main] 宏观快评 4月外汇占款有望好转 ——4月贸易数据点评 事 项 4月出口同比-6.4%，前值-15%；进口同比-16.2%，前值-12.7%；贸易顺差341.34亿美元。 主要观点 4月我国出口同比降幅较3月收窄，但季调后同比反而恶化，这与同为出口导向型的其他亚洲国家出口略为恶化的表现相一致，表明外需仍在缓慢复苏中。4月进口同比继续恶化，除原油和铜矿砂进口数量增加外，成品油和其他大宗商品仍处量价齐跌阶段，表明内需仍不乐观。4月贸易顺差扩大，加之美元短期走软，预计4月银行结售汇以及金融机构外占数据将有所好转。这意味着，国内货币流动性充裕格局仍会延续，而央行干预人民币汇率压力的减轻，也意味着其被动收紧国内货币流动性的效应大卫减弱。因此，短期内央行进一步全面降准的必要性下降。 外需复苏缓慢。4月出口总值1763.3亿美元，同比下降6.4%，较3月-15%的增速明显改善。不过季调之后，4月出口同比下降5.9%，较上月-4.8%进一步恶化（图表1）。这与其他亚洲主要出口导向国自身的出口趋势基本一致。韩国4月出口同比-8.1%，较3月-4.3%有所恶化，越南的出口增幅也从3月的8.7%下降到5.6%。从主要出口目的地看，4月中国对美国的出口由负转正至3.1%，对欧盟和日本的出口分别由上月的-19.8%和-24.8%收窄至-10.4%和-13.3%（图表2），这表明美国的经济较为稳健，欧日复苏较为疲弱，而欧盟的经济又好于日本。 从主要出口商品来看，4月煤和稀土的出口金额同比继续大幅降至-31.4%和-28.7%。值得注意的是，4月煤的出口量仍在下跌，但稀土的出口量同比增长52.3%，环比更是高达121%。稀土出口增长较快主要是由于今年初取消了配额限制，而5月1日起取消出口关税或将一步刺激稀土出口。其它劳动密集型产品的出口金额降幅收窄，部分低端消费品出口金额改善显著。其中，纺织品、鞋类和塑料制品出口金额分别下降10.8%、13.2%和5.8%，而环比分别上涨60.3%、 54.4%和56.6%。部分技术含量较高的产品，例如汽车、机电产品和高新技术产品出口同比降幅也有所收窄，但环比同样出现上涨。手机无线电话机及其零件的出口继续发力，4月同比增幅高达23.9%，环比增长8%。 内需疲弱依旧。4月进口同比-16.2%，较上月-12.7%恶化（图表3）。从进口金额来看，4月大豆、铁矿砂、铜矿砂、煤、原油和橡胶的同比跌幅都在30%以上，其中铁矿砂和原油降幅高达48.7%和43.9%。从进口数量来看，原油和铜矿砂进口量同比分别增加8.7%和4.1%，环比分别增长4.9%和75%。进口金额跌幅较大而进口数量数量上升，意味着进口商品价格仍然萎靡不振，这与4月PPI同比跌幅超预期是一致的。铁矿砂、橡胶和大豆等其它大宗商品基本是量价齐跌。此外，[table_reportdate] 2015年05月10日 宏观 证券研究报告 证券分析师： 钟正生 执业编号： S0360515040001 Tel： 010-66500858 Email： zhongzhengsheng@hczq.com 证券分析师： 牛播坤 执业编号： S0360514030002 Tel： 010-66500825 Email： niubokun@hczq.com 研究助理： 李达 Tel： 010-66500982 Email： lida@hczq.com [table_relation] 相关研究报告 《地产成交继续向好_每周经济观察_2015年15期》 ——2015年5月4日 《小川讲话的“弦外之音”_每周经济观察_2015年14期》 ——2015年4月27日 《关注政府稳增长信号_每周经济观察_2015年12期》 ——2015年4月13日 《进口恶化折射经济下行压力仍大_3月贸易数据点评》 ——2015年4月13日 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观快评 2 / 2 汽车以及汽车配件以及农产品进口的下降或表明消费需求依然疲弱（图表5）。 贸易顺差扩大。4月贸易顺差恢复至341.3亿美元，远高于3月的30.8亿美元，但较今年1、2月仍然偏低。这种衰退式贸易顺差的好转，以及4月美元指数整体上的疲弱，或令4月银行结售汇数据和金融机构外汇占款数据有所上升（图表4）。这意味着，国内货币流动性充裕格局仍会延续，而央行干预人民币汇率压力的减轻，也意味着其被动收紧国内货币流动性的效应大卫减弱。因此，短期内央行进一步全面降准的必要性下降。相应地，在中央政治局会议“疏通货币政策向实体经济的传导渠道”精神的指引下，下一步PSL等定向工具以及降息等价格工具将会相对更为频繁地祭出。 图表 1 4月进出口同比 图表 2 4月出口延续低迷 -30-15015304560-40000-20000020000400006000080000 2012/2 2012/8 2013/2 2013/8 2014/2 2014/8 2015/2贸易余额出口同比（右）进口同比（右）百万美元% -20-15-10-505美国韩国东盟香港欧盟日本金砖% 资料来源：CEIC，华创证券 资料来源：CEIC，华创证券 图表 3 4月进口有所恶化 图表 4 4月金融机构外占或有好转 -30-1501530451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012年2013年2014年2015年% -400-2000200400600800-20000200040006000800020112012201320142015贸易顺差（右）金融机构新增外汇占款亿美元亿美元 资料来源：CEIC，华创证券 资料来源：CEIC，华创证券 图表 5 中国主要进口商品量价变化 2015-4 铁矿砂及其精矿 铜矿砂及其精矿 煤及褐煤 原油 医药品 初级形状的塑料 钢材 金额同比增速 -48.70 -19.20 -41.19 -43.88 9.18 -7.14 -17.07 较上月变动 -7.57 -30.48 4.30 -2.96 0.39 -15.38 -9.36 数量同比增速 -3.81 4.09 -26.40 8.66 -17.85 10.83 -8.04 较上月变动 -12.66 -37.30 6.29 -5.32 -37.85 -24.46 -4.32 资料来源：CEIC,华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观快评 3 / 3 宏观组分析师介绍 牛播坤：宏观策略部总经理，宏观首席分析师，中央财经大学金融学硕士，华中科技大学博士。2007年8月-2011年8月供职于保监会政策研究室。 钟正生：宏观经济研究主管，中国人民大学经济学博士，FT中文、路透中文和财新等专栏作家。曾任职中国人民银行，从事宏观经济和货币政策研究。2015年2月加盟华创宏观团队。 余芽芳：宏观分析师，中国人民大学金融学硕士。 徐 阳：宏观分析师，英国诺丁汉大学哲学硕士。 周笑雯：宏观助理分析师，中国人民大学金融学学士，中科院研究生院管理学硕士。 李 达：宏观助理分析师，北京大学光华管理学院经济学博士。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京 王韦华 销售副总监 010-66280827 wangweihua@hczq.com 翁 波 销售经理 010-66500810 wengbo@hczq.com 王 勇 销售经理 010-66500810 wangy@hczq.com 张 弋 销售助理 010-66500809 zhangyi@hczq.com 广深 张 娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hczq.com 郭 佳 销售经理 0755-82871425 guojia@hczq.com 张昱洁 销售助理 0755-83711905 zhangyujie@hczq.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715429 wangliyan@hczq.com 林芷豌 销售助理 0755-82027731 linzhiwan@hczq.com 上海 李茵茵 高级销售经理 021-50589862 liyinyin@hczq.com 熊 俊 高级销售经理 021-50329316 xiongjun@hczq.com 简 佳 高级销售经理 021-31118832 jianjia@hczq.com 沈晓瑜 销售经理 021-50497772 shenxiaoyu@hczq.com 张佳妮 销售助理 021-58450029 zhangjiani@hczq.com 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 北京总部 深圳分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 地址：深圳市福田区深南大道4001号 地址：上海浦东新区福山路450号 恒奥中心C座3A 时代金融大厦6楼A单元 新天国际大厦22楼A座 邮编：100033