万达+时光网构建移动电影生态体系

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 文化传媒 万达院线（002739）： 万达+时光网构建移动电影生态体系 [Table_Summary] 事件：公司2016年11月14日召开移动电影生态产品发布会，万达院线总裁曾茂军，副总裁、董事会秘书王会武、时光网CEO侯钟瑜等高管参加了发布会。 万达院线已成为全球最大的电影产业集团。万达院线在2015年上市后，通过不断并购，形成产业整合，目前已经成为全球最大的电影产业集团，连续7年票房收入、观影人次、市场占有率均为全国第一。 目前90后已成为主要观影群体，电影行业未来将一切从用户体验出发，包括全方位电影娱乐体验、个性化场景体验，移动的及时互动体验，需要基于大数据和移动技术来打造电影生态圈。 万达+时光网构建移动电影生态体系。2015年8月，万达院线与时光网进行了资本层面的合作，双方实施战略整合，完成线上线下资源与平台的打通融合，进一步激活了电影生态圈的能量。基于时光网在数据深度和广度方面的优势，以及万达院线在上游专业人士方面的丰富资源，时光网已经推出了MtimePRO专业版。该产品面向制片人、院线经理、衍生品消费者等不同的客户，围绕用户需求和体验，共同开拓电影衍生品、互联网发行等新业务领域。 时光网的加入带来了更多的互联网基因，双方在资源上的互补性，有助于万达院线从传统影投公司更快转变为平台型、生态型的公司。同时，通过战略整合，时光网也由单纯的电影媒体，转化为有媒体属性的电影电商服务平台，盈利模式也得到了极大的拓展。 维持“增持”投资评级。公司提出了战略发展三部曲：提高终端份额——全产业链发展——打造电影生态服务圈。通过与时光网的结合，未来公司可实现会员+、IP+、大数据服务以及移动互联网四大核心构建的移动生态体系。给予公司2016-2018年1.48元、2.06元和2.91元的盈利预测，对应54倍、38倍和27倍PE，维持“增持”的投资评级。 风险提示。影视等产品价值不确定性风险；新业务开拓的不确定性风险。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 8000.73 11935.00 16733.19 23484.58 归属母公司净利润(百万元） 1185.83 1734.24 2421.27 3413.76 摊薄每股收益(元) 1.01 1.48 2.06 2.91 资料来源：Wind，太平洋证券  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1174/406 总市值/流通(百万元) 94295/32601 12 个月最高/最低(元) 248.66/71.3 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：倪爽 电话：010-88321715 E-MAIL：nis@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511030005 证券分析师：齐峥 电话：010-88321906 E-MAIL：qizheng@tpyzq.com -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%15-1115-1216-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-0916-10万达院线 沪深300 [Table_Message] 2016-11-18 公司调研报告 增持/维持 万达院线（002739） 昨收盘：66.88 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司调研报告 万达院线：（002739）万达+时光网构建移动电影生态体系 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表 (百万） 利润表 (百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 1552 4114 6624 9897 14336 营业收入 5339 8001 11935 16733 23485 应收和预付款项 189 558 833 1168 1639 营业成本 3509 5236 7836 10971 15368 存货 39 82 123 172 241 营业税金及附加 257 348 520 729 1023 其他流动资产 4 9 9 9 9 销售费用 286 377 562 788 1105 流动资产合计 178417 476325 758911 1124593 1622536 管理费用 338 525 784 1099 1542 长期股权投资 0 12 12 12 12 财务费用 (15) 60 81 89 81 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 27 12 0 0 0 固定资产 122494 162448 169348 168581 167814 投资收益 0 4 0 0 0 在建工程 4274 7666 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 62 5830 5830 5830 5830 营业利润 937 1447 2153 3058 4365 长期待摊费用 123659 206248 164998 123749 82499 其他非经营损益 120 114 130 130 130 其他非流动资产 1244 2754 2341 1929 1516 利润总额 1057 1561 2284 3188 4495 资产总计 4358 15061 17466 20703 25262 所得税 255 373 546 763 1075 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 803 1188 1737 2426 3420 应付和预收款项 1345 2035 2704 3514 4654 少数股东损益 2 2 3 4 6 长期借款 0 3372 3372 3372 3372 归母股东净利润 801 1186 1734 2421 3414 其他负债 9 495 495 495 495 负债合计 1355 5903 6571 7382 8521 预测指标 股本 500 1174 1174 1174 1174 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 资本公积 12 4591 4591 4591 4591 毛利率 34.3% 34.6% 34.3% 34.4% 34.6% 留存收益 2486 3344 5079 7500 10914 净利率 15.0% 14.8% 14.6% 14.5% 14.6% 归母公司股东权益 2998 9110 10844 13265 16679 营业收入增长率 32.7% 49.9% 49.2% 40.2% 40.3% 少数股东权益 5 6 9 13 20 EBIT 增长率 33.1% 49.1% 53.2% 38.6% 39.6% 股东权益合计 3003 9115 10853 13278 16698 净利润增长率 32.7% 48.0% 46.2% 39.6% 41.0% 负债和股东权益 4358 15018 17424 20660 25219 ROE 26.7% 13.0% 16.0% 18.3% 20.5% ROA 23.8% 10.2% 13.5% 15.8% 18.1% 现金流量表 (百万） ROIC 57.0% 70.2% 21.0% 32.6% 51.6% 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E EPS(元) 0.68 1.01 1.48 2.06 2.91 经营性现金流 1269 2167 2492 3263 4422 PE(X) 117.73 79.52 54.37 38.94 27.62 投资性现金流 (688) (3486) 99 99 99 PB(X) 31.45 10.35 8.70 7.11 5.65 融资性现金流 (2) 3943 (81) (89) (81) PS(X) 17.66 11.79 7.90 5.64 4.02 现金增加额 578 2644 2510 3273 4440 EV/EBITDA（x） (X) 27.69 45.92 32.61 23.69 16.65 资料来源：WIND，太平洋证券 公司调研报告 P3 万达院线：（002739）万达+时光网构建移动电影生态体系 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。