拟非公开发行募集15亿，韩国资源并购预期升温

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2015年5月14日 朗姿股份（002612.SZ） 纺织和服装 拟非公开发行募集15亿，韩国资源并购预期升温 公司简报 ◆公司公告非公开发行股票预案，公司总经理认购47% 公司公告非公开发行股票预案，发行对象为公司总经理申今花、新华汇嘉拟筹建的证券投资基金、晨晖创鼎拟筹建的证券投资基金、中融鼎新拟筹建的资产管理计划、中再资管、马金真等6名特定对象，36个月内不得转让，发行价为定价基准日前20个交易日股票均价的90%，即32.35元/股，发行数量不超过46367850股，募集资金不超过15亿，其中公司总经理认购47%。募集资金用于：（1）韩国时尚品牌引进和运营项目6.1亿；（2）偿还银行借款5.8亿；（3）补充流动资金3.2亿。 ◆实施“泛时尚生态圈”国际化战略，对接韩国时尚资源，引入并运营韩国时尚品牌 公司董事长、总经理韩国背景深厚，主品牌朗姿具有典型的韩式风格，公司设计师团队中韩国设计师占比过半，公司的打版师骨干在韩国有十年以上经验；公司05年引进韩国女装品牌ZOOC、MOJO、13年引入高端品牌JIGOTT，15年引入新生少淑装品牌DeWL。未来公司将依靠自身韩国资源，以阿卡邦作为韩国资源运作平台，对接整合韩国服饰、母婴、化妆品等时尚产业，将优质的韩国时尚产业在国内落地。 公司先后投资阿卡邦、联众国际、明星衣橱、若羽臣，此次定增引进和运营韩国时尚品牌符合公司实施“泛时尚生态圈”战略和优化提升现有主业、打造外延式多品牌运营平台、继《女神的新衣》后加大广告投入创新营销模式的需求。项目具有可行性：（1）韩国时尚服装品牌在国内广受欢迎、市场巨大；（2）婴幼儿人均消费额上升，优质产品市场前景广阔；（3）15.2.25中韩自贸区政策落地，对公司引进韩国品牌是重大利好；（4）公司深厚的韩国渊源和丰富的韩国资源能助力公司引进和推广韩国时尚品牌；（5）若羽臣丰富的线上品牌推广经验助力互联网营销平台搭建和运营。 此次韩国时尚品牌引进和运营项目计划总投资61416万元，其中：（1）拟投入16300万元用于引进韩国时尚品牌或获得其在中国地区的代理运营权；（2）拟投入30036万元，对引进的韩国时尚品牌在国内进行线上营销平台和线下旗舰体验店的布局；（3）拟投入10080万元，对引进的韩国时尚品牌进行线上线下推广；（4）拟投入5000万元，用于构建供应链管理系统和仓储物流中心。项目建设周期3年。  ◆主业仍处调整期，关注泛时尚生态圈战略下的韩国资源并购  主业方面，公司所处的高端女装行业仍处调整期，15年关店仍将持续；终端打折力度加大，预计毛利率稳中略降；商场费用以及终端人员工资仍将保持刚性，费用下降空间不大。目前公司库存也存在一定压力。 多元化方面，打造“泛时尚生态圈”的战略打开了公司并购的大格局（涵盖衣、食、住、行、美、娱、医），目前公司账上现金与其他流动资产共计13.8亿、再考虑此次定增15亿，为未来并购奠定了资金支持。维持15-17年EPS0.77、0.87、1.04元，维持“买入”评级。 风险提示：并购整合不当风险、终端低迷风险。 买入（维持） 当前价/目标价：37.37/50.00元 目标期限：6个月 分析师 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 021-22169107 lijie_yjs@ebscn.com 唐爽爽 (执业证书编号：S0930513090002) 021-22169103 tangshuangshuang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 2.00 总市值(亿元)：74.74 一年最低/最高(元)：18.72/42.00 近3月换手率：44.28% 股价表现(一年) -10%25%60%95%130%05-1408-1411-1402-15朗姿股份沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -8.61 -6.81 -13.34 绝对 0.00 30.24 103.09 相关研报 朗姿股份：参股若羽臣，泛时尚生态圈再下一城 ····································· 2015-04-28 朗姿股份：主业未见起色，关注泛时尚生态圈并购 ····································· 2015-04-22 朗姿股份：参股联众国际、明星衣橱，打造泛时尚生态圈 ····································· 2015-04-14 2015-05-14 朗姿股份 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 业绩预测和估值指标 指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 1,379 1,235 1,239 1,281 1,342 营业收入增长率 23.39% -10.40% 0.27% 3.41% 4.79% 净利润（百万元） 234 121 154 175 208 净利润增长率 1.06% -48.14% 27.13% 13.44% 18.71% EPS（元） 1.17 0.61 0.77 0.87 1.04 ROE（归属母公司)（摊薄） 10.01% 5.37% 6.40% 6.89% 7.70% P/E 32 62 48 43 36 P/B 3 3 3 3 3 表1：非公开发行股票认购对象情况 序号 发行对象 认购金额（元） 认购数量（股） 1 申今花 700,000,000 21,638,330 2 新华汇嘉 300,000,000 9,273,570 3 晨晖创鼎 200,000,000 6,182,380 4 中融鼎新 100,000,000 3,091,190 5 中再资管 100,000,000 3,091,190 6 马金真 100,000,000 3,091,190 合计 1,500,000,000 46,367,850 资料来源：公司公告 表2：公司现有女装品牌情况 品牌 产品定位 目标客户 LANCY FROM 25 成熟女装 30—50岁，事业有成追求自我体现的都市成熟女性 MOJO S.PHINE 成熟女装 20—40岁，清新柔美，精致细腻，崇尚完美与自信的都市白领女性 LIME FLARE 中淑女装 25—45岁，希望展现个性、时尚追求生活方式的都市白领女性 JIGOTT 成熟女装 30—50岁，追求纯粹的，高级感的，追求初始风格的，能够展示女人味的浪漫主义的成熟完美女性。 FABIANA FILIPPI 成熟女装 30—45岁，充满活力的，具有国际视野的职业女性 marien°mary 少淑女装 20—35岁，追求时尚个性的都市年轻女性 DeWL 少淑女装 23岁左右自有奔放、风趣时髦的Global一代 资料来源：公司公告 表3：阿卡邦婴童品牌情况 品牌 品牌介绍 Agabang 公司主打品牌，从产前准备到4岁小孩的所有必需品。 ETTOI 高端品牌，与设计师Enju Hong联合在2002年推出 ELLE（子品牌Basic ELLE） 中高端法国品牌，其中Basic Elle主要针对折扣店 Destination Maternity 从美国引进的世界顶级孕妇装品牌 Dear Baby 欧美休闲风格的品牌 NAP 天然、有机农服装品牌，专用于电商，针对新生儿-13岁 Gymitt 家居购物品牌，专用于电商，舒适与时尚相结合，适合3-8岁 Next Room 针对前卫妈妈的集成婴幼儿服装和用品的新概念店 2ya2yao 日常生活品牌 Putto 护肤品品牌，包括Putto、Putto mother、Putto Theraphy 资料来源：公司公告 2015-05-14 朗姿股份 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 表4：定增募集资金投向 序号 项目名称 投资总额 募集资金拟投资额（万元） 1 韩国时尚品牌引进和运营 61416 60000 2 偿还银行借款 58000 58000 3 补充流动资金 32000 32000 合计 151416 150000 资料来源：公司公告 表5：引进韩国品牌项目构成 序号 项目 投资金额（万元） 1 韩国时尚品牌引进 16300 2 线上营销平台和线下旗舰体验店建设 30036 3 韩国时尚品牌线上线下推广 10080 4 供应链管理系统和仓储物流中心构建 5000 合计 61416 资料来源：公司公告 2015-05-14 朗姿股份 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 0%10%20%30%40%50%60%70%201320142015E2016E2017E利润率毛利率EBIT率销售净利率 利润表（百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 1,379 1,235 1,239 1,281 1,342 营业成本 528 486 509 524 544 折旧和摊销 20 30 12 20 25 营业税费 13 18 12 12 13 销售费用 391 395 434 384 396 管理费用 185 192 223 224 228 财务费用 -29 6 -8 -12 -13 公允价值变动损益 0 0 0 0 0 投资收益 17 56 37 48 62 营业利润 276 141 179 202 238 利润总额 291 158 181 206 244 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 233.74 121.22 154.12 174.83 207.54 资产负债表（百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E 总资产 2,541 2,898 3,100 3,215 3,359 流动资产 2,006 2,007 1,939 1,912 1,975 货币资金 120 2,070 2,005 2,058 2,146 交易型金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 115 108 118 122 128 应收票据 0 4 0 0 0 其他应收款 18 16 12 12 13 存货 581 558 484 399 363 可供出售投资 0 0 0 0 0 持有到期金融资产 0 0 0 0 0 长期投资 0 308 312 317 323 固定资产 59 357 613 744 826 无形资产 139 143 136 129 122 总负债 206 6