能源周报：近期油价向上空间不大，本周或将维持震荡偏弱格局

2015年5月10日 1 / 11 华泰期货研究所 陈静怡 0755-82767160 更多资讯请关注：www.htgwf.com 相对指数表现： 能源市场表现 品种 8-May D%D W%W WTI 59.39 0.76% 0.41% Brent 65.4 -0.23% -1.61% RBOB 1.992 0.08% -2.62% 取暖油 1.954 -0.41% -1.44% 柴油 595.75 -1.69% -0.67% 天然气 2.88 5.34% 3.75% 燃料油 3318 -7.11% 7.52% 华泰期货|能源周报 2015-05-10 2015-05-10 近期油价向上空间不大，本周或将维持震荡偏弱格局 油市概述 上周油价整体呈现冲高回落的走势，周二、周三在减少的预期下，油价持续冲高，并在周三EIA数据公布后，美原油拉升至62.58美元/桶的年内新高，布伦特原油6月合约也刷新年内新高至69.63美元/桶，而随后油价快速回落，截至周五收盘，全周WTI 6月合约上涨0.41%至59.39美元/桶，失守60美元一线；布伦特6月合约下跌1.61%美元/桶。 影响因素方面，此前影响市场的逻辑未改，仍是对美国原油减产的预期主导着油价的走势。此前，美国原油产量增速开始放缓，且在过去6周中，有4周原油产量发生减少，产量见顶的迹象较为明显，此外，配合美国炼厂季节性检修逐渐结束，原油投放增加，美原油远月升水收窄，库欣库存在4月底出现最近4个月以来首次回落，市场对于美国原油市场供需再平衡的预期更为强烈，油价也连连攀升，自3月中的低位反弹了超过30%。 然而上周的情况显示，油价上涨的动力开始减弱。一方面，周三EIA公布数据，全美原油商业库存超预期减少约390万桶，油价只是稍作冲高后立即回落，把当日早些时候的涨幅也跌去，第二天更是下跌超过3%，库存回落并不能够支撑油价继续走高；另一方面，油价上行的最大阻力便是美国未完井储备的高企，以及产量套保量较大，油价持续反弹或将促使油企加快完井速度，或者增加钻井活动。上周美国页岩油开采企业集中发布一季度业绩报告，并对未来原油产量进行预期。我们对于能够覆盖页岩油未完井压裂开采的成本预估为63-65美元左右，也据此划定美原油反弹的阻力线，目前从油价走势看来，继续走高的动力有所减弱。然而多头势力并未减弱，上周CFTC持仓数据显示，周二非商业净多持仓增加10862手，约3.4%，其中空头小幅建仓，多头增仓较多。综合来看，预计近期油价向上空间不大，本周或将维持震荡偏弱格局。 市场走势 WTI原油走势(USD/bbl) NYMEX天然气价格走势(USD/MMBtu) 40 50 60 70 80 90 100 110 Dec/12 Jan/21 Feb/26 Apr/02 May/08 2.5 3 3.5 4 4.5 Dec/12 Jan/21 Feb/26 Apr/02 May/08 华泰期货|能源周报 2015年5月10日 2 / 11 油市简评： 上周油价整体呈现冲高回落的走势，周二、周三在减少的预期下，油价持续冲高，并在周三EIA数据公布后，美原油拉升至62.58美元/桶的年内新高，布伦特原油6月合约也刷新年内新高至69.63美元/桶，而随后油价快速回落，截至周五收盘，全周WTI 6月合约上涨0.41%至59.39美元/桶，失守60美元一线；布伦特6月合约下跌1.61%美元/桶。 影响因素方面，此 前 影 响 市 场 的 逻 辑未改，仍是对美国原油减产的预期主导着油价的走势。此前，美国原油产量增速开始放缓，且在过去6周中，有4周原油产量发生减少，产量见顶的迹象较为明显，此外，配合美国炼厂季节性检修逐渐结束，原油投放增加，美原油远月升水收窄，库欣库存在4月底出现最近4个月以来首次回落，市场对于美国原油市场供需再平衡的预期更为强烈，油价也连连攀升，自3月中的低位反弹了超过30%。 然而上周的情况显示，油价上涨的动力开始减弱。一方面，周三EIA公布数据，全美原油商业库存超预期减少约390万桶，油价只是稍作冲高后立即回落，把当日早些时候的涨幅也跌去，第二天更是下跌超过3%，库存回落并不能够支撑油价继续走高；另一方面，油价上行的最大阻力便是美国未完井储备的高企，以及产量套保量较大，油价持续反弹或将促使油企加快完井速度，或者增加钻井活动。上周美国页岩油开采企业集中发布一季度业绩报告，并对未来原油产量进行预期，其中EOG资源公司总裁表示，若油价稳定在65美元/桶，公司将会增加钻井活动，且先锋自然资源公司将根据油价走势和资产销售情况，最早准备在7月增加钻机数量，Chesapeake能源公司也上调全年产量预期，此 外 大 陆 资 源 公 司 表 示 ，由于新井产量增加，在过去5周，该公司原油产量增加约4%，相比一季度增加8000桶/天。我们对于能够覆盖页岩油未完井压裂开采的成本预估为63-65美元左右，也据此划定美原油反弹的阻力线，目前从油价走势看来，继续走高的动力有所减弱。然而多头势力并未减弱，上周CFTC持仓数据显示，周二非商业净多持仓增加10862手，约3.4%，其中空头小幅建仓，多头增仓较多。综合来看，预计近期油价向上空间不大，本周或将维持震荡偏弱格局。 美国原油产量及周度变动 炼厂开工率 库欣库存变动（千桶） CFTC非商业持仓 -200 -100 0 100 200 300 0 2000 4000 6000 8000 10000 Dec-12 May-13 Oct-13 Mar-14 Aug-14 Jan-15 产量环比变化 美国原油产量（千桶/天） 70 75 80 85 90 95 100 1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 -4000 -2000 0 2000 4000 6000 8000 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 环比变化 库欣库存 -400000 -200000 0 200000 400000 600000 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 非商业多头 非商业空头 非商业净多  华泰期货|能源周报 2015年5月10日 3 / 11 期货市场： 交易所 品种 2015/5/8 D%D W%W M%M YTD 一季度走势 NYMEX WTI 59.39 0.8% 0.4% 17.8% 11.5% RBOB 83.7 0.1% -2.6% 14.5% 38.8% 超低柴油 82.1 -0.4% -1.4% 15.1% 5.8% 天然气 2.88 5.3% 3.7% 10.0% -0.3% 煤炭 46.97 -0.3% -0.3% -7.7% 0.0% ICE Brent 65.4 -0.2% -1.6% 17.7% 14.1% 轻柴油 80.0 -1.7% -0.7% 12.6% 16.3% 天然气 6.4859 0.9% 2.5% -5.5% -15.7% DME Oman 63.61 -0.4% -0.5% 18.2% 18.3% TOCOM 中东高硫 63.3 -2.2% -0.1% 13.1% 5.1% 柴油 83.4 -2.0% -0.6% 6.6% 11.2% 煤油 77.9 -2.0% -0.6% 7.0% 1.8% （油品单位：美元/桶，煤炭单位：美元/吨，天然气单位：美元/百万英热） WTI涨跌分布 油市表现（横：增减仓，纵：涨跌，气泡：波动率） 油市成交（单位:万手） 油市成交金额（单位:亿美元） CRB指数驱动 主要商品指数表现 0% 2% 4% 6% 8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% May/08 2STD 1STD WTI RBOB 取暖油 天然气 Brent 柴油 英天然气 Oman 日原油 日汽油 日煤油 -10% -5% 0% 5% 10% -5% 0% 5% 10% 380 430 480 530 100 150 200 250 300 350 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 成交量 持仓量（RHS) 2000 2500 3000 3500 4000 1000 1200 1400 1600 1800 2000 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 成交额 持仓(RHS) -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 WTI 柴油 汽油 NG ⽟玉⽶米 ⾖豆 活⽜牛 ⾦金 铝 铜 糖 棉 可可 咖啡 镍 ⻨麦 ⽣生猪 橙汁 银 CRB 指数驱动 D%D -4.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% SP-GSCI DJ-UBS MLCX DBLCI UBS-BBG 能源 ⾦金属 农业 华泰期货|能源周报 2015年5月10日 4 / 11 现货市场： 基准原油: 地区 品种 API 含硫量 2015/5/8 D%D W%W M%M 地区价差 北美 WTI Cushing 38.7 0.45 59.39 0.8% 0.4% 17.8% WTI Midland 58.64 0.7% 0.3% 17.2% WTS Midland 33 1.7 59.59 0.4% 0.2% 16.6% 美湾LLS 38.7 0.13 65.24 0.5% -0.1% 16.1% 美湾HLS 33.7 0.39 65.54 1.2% -0.5% 16.9% Bakken UHC 39 0.18 57.99 0.9% 3.9% 24.3% 加拿大WCS 20.3 3.43 50.99 0.8% 1.2% 32.7% 欧洲 BFOE 38.1 0.39 64.31 0.2% -1.7% 16.4% ICE EFP -0.67 0.0% 15.5% 39.6% ICE CFD -1.98 0.0% 5.9% 38.5% ESPO 34.5 0.61 67.25 -3.8% 0.5% 14.8% 非洲 安哥拉混合 64.69 0.2% -1.6% 17.2% 西非组合 64.72 0.1% -1.6% 17.1% 中东 Dubai 30.4 2.13 63.7 -4.0% 0.5% 13.0% Basrah 61.25 -4.1% 0.4% 13.4% OPEC篮子 32.4 1.77 63.98 0.0% 2.8% 17.9% 亚太 Tapis 45.2 0.03 66.6 -3.8% 0.1% 11.4% Cinta 32.5 0.1 59.59 -4.5% -2.2% 11.8% Daqing 32.2 0.11 61.62 -4.4% -0.3% 13.8% （北美基准WTI Cushing，欧洲和非洲基准DTD Brent，中东亚太基准Dubai） 成品油掉期基准: 地区 品种