请务必阅读正文之后的免责声明 HengTai Futures R & D Department 豆粕周度研究报告 报告前谨慎对待 风险落地后伺机而动 周度观点 本周连粕1509合约如期震荡为主，至周五收盘。近期南美罢工炒作此起彼伏，美豆及连粕先涨后跌，未来一周即将公布USDA新年度报告，对市场影响极大，同时美豆播种也已经开始，未来一周美豆主产区将迎来比较大面积的降水，或对播种进度产生影响，持续关注。未来一周，行情将很大程度上受5月报告指引，资金的大量涌入将引发新一轮行情。 未来一周关注点及风险点  USDA月度供需报告；周度作物生长报告  国内生猪存栏，生猪价格；南美港口运输问题；美洲天气情况  美豆走势；盘面压榨利润；豆菜粕价差比价关系 May.8, 2015 www.cnhtqh.com.cn 农产品研究团队 分析师：唐华伦 邮箱：tanghualun@cnhtqh.com.cn 电话：+86-21-60212734 本报告由恒泰期货研究所编制，敬请关注分析师声明。投资者可登录 http://www.cnhtqh.com.cn/看到这份独立的研究报告 恒泰期货研究所 油脂油料周度研究报告 一、国内外现货市场 1、国外市场 1.1美豆库存消费比 4月份USDA报告调升美豆调降美豆期末库存42万吨，期末库存消费比降至9.93%。 图1：美豆库存消费比 数据来源：USDA，恒泰期货研究所 1.2 CFTC持仓 截至4月28日当周，基金在美豆上的头寸净增加，多空争夺激烈，空头占比27.5%，多头占比26.9%。 图2：CFTC美豆非商业性多空持仓 数据来源：CFTC，恒泰期货研究所 1.3美豆出口销售进度 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.001992199419961998200020022004200620082010201220140.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.002013-11-262014-04-262014-09-262015-02-26空单多单多单占比空单占比 本报告由恒泰期货研究所编制，敬请关注分析师声明。投资者可登录 http://www.cnhtqh.com.cn/看到这份独立的研究报告 恒泰期货研究所 油脂油料周度研究报告 截至4月16日当周美豆出口销售4559万吨，较前一周增加19万吨，出口目标4872万吨，目前销售进度进度达到全年计划出口量的93.6%。 图3：美豆销售进度 数据来源：USDA，恒泰期货研究所 1.4 美豆月度压榨量 2015年美豆月度压榨量明显增加，一季度月分别达到历史同期的高点16.26、14.69和16.28万吨。 图4：美豆月度压榨量及豆油库存 数据来源：USDA，恒泰期货研究所 2、国内市场 2.1 豆粕现货市场 本周豆粕现货价格有所回升，截止4月29日，全国大部分地区豆粕现货价至2900元/吨左右，广东地区价格最低，为2810元/吨。 0.0010,000,000.0020,000,000.0030,000,000.0040,000,000.0050,000,000.0060,000,000.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2013/142014/150.00500,000.001,000,000.001,500,000.002,000,000.002,500,000.003,000,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2012201320142015美豆油库存 本报告由恒泰期货研究所编制，敬请关注分析师声明。投资者可登录 http://www.cnhtqh.com.cn/看到这份独立的研究报告 恒泰期货研究所 油脂油料周度研究报告 图5：豆粕各地现货价 数据来源：wind，恒泰期货研究所 2.2大豆压榨利润 本周进口大豆现货压榨利润有所下滑，江苏和山东维持在50元/吨上下，广东地区已出现小幅亏损。 图6：现货大豆压榨利润 数据来源：恒泰期货研究所 2.3大豆港口库存 港口库存方面，由于前期部少油厂因缺货停机，近期大豆开始到港，港口大豆库存消耗较快，目前至503万吨水平，目前港口库存仍属较低水平，低于去年同期近150万吨。 2,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.003,700.003,900.004,100.004,300.002014-02-192014-05-192014-08-192014-11-192015-02-19大连秦皇岛山东江苏广东 本报告由恒泰期货研究所编制，敬请关注分析师声明。投资者可登录 http://www.cnhtqh.com.cn/看到这份独立的研究报告 恒泰期货研究所 油脂油料周度研究报告 图7：大豆港口库存 数据来源：恒泰期货研究所 2.4生猪养殖 据wind数据，3月生猪和母猪存栏继续下降，至38700和4040万头，同比跌幅为10.7%和15.3%。但生猪价格自3月底有所反弹，截止4月30日，全国22个省市生猪平均价为13.67元/千克较上周上周0.07元/千克，猪粮比价也跟随反弹至5.55，较上周下降0.24。在经历了2年多的生猪养殖户淘汰之后，新一轮的猪周期或在逐步形成。 图8、9：生猪存栏与能繁母猪存栏 数据来源：恒泰期货研究所 2,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.007,000,000.008,000,000.002013-10-152014-02-152014-06-152014-10-152015-02-1535,000.0040,000.0045,000.0050,000.002008-122010-072012-022013-09生猪存栏350040004500500055002008-122010-042011-082013-012014-05能繁母猪存栏 本报告由恒泰期货研究所编制，敬请关注分析师声明。投资者可登录 http://www.cnhtqh.com.cn/看到这份独立的研究报告 恒泰期货研究所 油脂油料周度研究报告 图10、11：生猪价格与猪粮比价 数据来源：恒泰期货研究所 三、期货市场 1.美豆 美豆主力07合约本周震荡为主，目前多空题材匮乏，矛盾较小，技术上美豆07合约均线粘合，新一轮行情或将展开。未来关注南美罢工等问题，美豆主产区天气情况以及最为关键的USDA5月报告，报告将对行情做出指引。 图13：美豆07月合约走势 0.005.0010.0015.0020.0025.002006-07-142009-07-142012-07-1422个省市生猪均价345678910112006-07-142009-07-142012-07-1422个省市猪粮比价 本报告由恒泰期货研究所编制，敬请关注分析师声明。投资者可登录 http://www.cnhtqh.com.cn/看到这份独立的研究报告 恒泰期货研究所 油脂油料周度研究报告 数据来源：文华财经，恒泰期货研究所 2. 豆粕 豆粕1509合约本周跟随美豆底部震荡，均线粘合，短期均线拐头向上，主要受美豆底部反弹及国内饲料需求有所起色影响。短期没有强劲利多题材提振，在USDA5月报告前豆粕09或将继续调整。关注美豆产区天气以及南美港口罢工的持续性。 图16：连豆粕1505走势 数据来源：文华财经，恒泰期货研究所 免责声明 本报告由恒泰期货研究所编制 本报告所包含的投资策略或建议并不构成适合接收方的特定情况的投资建议或个人投资建议。本报告仅为提供信息而发表，不构成广告，在任何国家和地区也不应被理解为一项购买或出售任何证券、期货或相关金融工具的要约邀请或要约。除了有关本公司及关联机构的信息外，恒泰期货没有对本报告所含信息的准确性、完整性或可靠性做出过任何明示或暗示的声明或保证。本报告也无意对文中涉及的期货、市场及发展提供完整的陈述或总结。恒泰期货不承诺投资者一定获利，也不与投资者约定分享投资收益或分担投资损失。市场有风险，投资需谨慎。任何接收方不应认为本报告可以取代自己的判断。本报告所含的任何意见，可在不发出通知的情形下做出更改，亦可因采用不同假设和标准而与恒泰期货其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。研究部门仅基于恒泰期货研究部管理层的判断开始撰写、更新或终止对相关期货的研究。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。负责撰写本报告的分析师可能为了收集、合成和解释市场信息而与交易人员、销售人员和其他相关人员沟通。恒泰期货没有义务更新本报告所含任何信息或将该等信息保持在最新状态。本报告中所述任何价格只作资讯之用而并不代表对个别期货或衍生品的估值，亦不代表任何交易可以或曾可以在该等价格成交，任何价格并不必然反映公司内部簿记和记录或理论上基于模型的估值, 以及可能基于的若干假设，基于公司或其他任何来源的不同假设可能会产生非常不同的结果。 未经恒泰期货事先书面许可，恒泰明确禁止全部或部分地再分发本报告。恒泰对第三方的该等行为不承担任何责任。期货有风险，投资需谨慎！ 本报告由恒泰期货研究所编制，敬请关注分析师声明。投资者可登录 http://www.cnhtqh.com.cn/看到这份独立的研究报告 恒泰期货研究所 油脂油料周度研究报告