傲胜国际有限公司

编辑：郑凯文电话：（852）2277 6626 评估方法DCF尚恩h(+65 投资分析师傲胜国际有限公司2015年第一季度疲软的产品发布新加坡|消费者结果2015年1季度销售下降13.2％，净利润下降53.1％累积（维护）15年4月推出了新的大型门票项目（uMagic）OSIM，GNC商店数量保持稳定； TWG有望在2015年开设15家新店 维持“积累较低目标价1.91新元最后完成的价格预测目标价格总回报SGD 1.675新币0.0571.910新元17.4%资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）主要股东（％）分析师简报要点奇克卡62.6% 北亚/南亚销售疲软– 2015年第一季度销售额下降了13.2％，占我们销售额的20.6％资本集团COM PANIES INC9.6%和20.4％的共识估计。北亚和南亚分别下降了14.3％和13.7％；余下的摩根斯坦利2.5%世界保持平坦。管理层指出，该国缺乏推出新的大型机票项目2015年1季度表现不佳的原因之一。 营业外成本重于底线–净利润下降53.1％，占我们的12.8％和共识预测的12.4％。 TWG在新加坡的诉讼（15年8月15日）和TWG在香港的商标上诉所产生的律师费增加了净利润。较高的工资也降低了OSIM的底线。uMagic推动销售– 15年4月，傲胜推出了下一代按摩椅uMagic。这代表了其现有按摩椅系列的技术飞跃。它已在香港，马来西亚，台湾和新加坡推出。预计将于6月15日在中国上市。傲胜（OSIM）推出了以前的按摩椅产品阵容，但2014年没有新的按摩椅，因此我们对此持乐观态度。TWG有望在年底前开设15家新店– OSIM于14年4月在广州和上海的樟宜3号航站楼开设了3家新的TWG商店。它正在将香港，北京甚至深圳作为新店的潜在基地。预计OSIM和GNC商店数量将在2015年保持稳定。我们如何看待尽管我们预计uMagic推出后2H15的性能将优于1H15，但我们认为它还有很大的余地。我们将2015/16财年收入和净利润预测分别下调7.6％/ 13.9％和7.6％/ 14.2％。投资行动我们维护我们的“积累评分较低目标价1.91新元.价格表现（％）通讯潘妮1.1(3.0)(31.6)性病返回1.623.3410.65价格VS。性病3.503.002.502.001.505月14日-9月14日-1月15日15年5月OSIM SP公平FSSTI指数资料来源：PSR布隆伯格关键金融EPS（调整）0.140.130.250.26PER，x（调整）13.512.513.213.5P / BV，x4.92.92.62.4DPS（新加坡元）0.060.060.060.06股息收益率，％3%4%3%3%净资产收益率，％37%24%19%17%资料来源：公司数据，PSR est。页面1 |菲律宾证券研究（新加坡）MCI（P）019/11/2014参考编号：SG2015_01441百万吨H 3百万吨H1年2015年5月6日新币M N图1314年风云15E图16收入648691673652息税折旧摊销前利润140152148150NPAT（调整）1021029896结果一目了然（百万新元）2015年1季度2014年1季度y-y（％）评论公司资料收入149.8172.6-13%北亚和南亚的表现不佳营运股份（百万股）：768经营EDITDA23.542.3-44%法律费用，更高的工资市场份额（百万美元/新币百万）：964 / 1282除税前溢利18.036.8-51%52-周六高/低（SGD）：2.88 / 1.62税后利润13.528.8-53%3M平均每日T / O（百万）:1.33 傲胜国际有限公司结果金融损益表资产负债表收入602648691673652税息折旧及摊销前利润127140152148 150折旧和摊销(11)(14)(22)(24)(28)息税前利润115127130124122净财务（费用）/ Inc(6)(6)(3)(4) （4）其他项目35545合伙人和合资企业2 3 1 1 1获利前税金115129132125123税收(28)(28)(30)(28)(27)税后利润8710210298 96非控制利益00012净收入，已报告871021029896净收入，调整后8710210298 96每股数据（SGD）Y / E 12月，新币2012财年2013财年2014财年2015财年2016财年每股收益，已报告0.120.140.130.130.12每股收益0.120.140.130.250.26DPS0.060.060.060.060.06BVPS0.240.270.370.580.64现金流估值比率12月的年度，百万新元2012财年2013财年2014财年2015财年2016财年首席财务官除税前溢利115129132125123调整项142192327厕所变化02(16)(14)1运营产生的现金129133135135151已付税金，其他(27)(29)(26)(28)(27)来自运营的现金流首席财务官资本支出净额103(13)104(11)109(24)107(31)124(31)购买/出售投资(26)(7)(5)(0)0其他314745投资现金流量CFF(36)(3)(23)(26)(26)购买库存股(15)(8)(12)00贷款，扣除还款额(0)4150(0)(0)已付股息(36)(36)(45)(46)(44)其他(3)(2)(19)(4)(5)筹资活动产生的现金流量(54)(41)73(51)(49)现金净变化13601593049汇率的影响(5)6100净债务/（现金）(60)(113)(242)(269)(314)CCE，结束202267428458507净负债（X）净现金净现金净现金净现金净现金资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）估算*远期倍数和收益率基于当前市场价格；历史倍数和收益率基于历史市场价格。页面2 |菲律宾证券研究（新加坡）12月的年度，百万新元FY12 FY13 FY14 FY15e FY16e12月的年度，百万新元2012财年2013财年2014财年2015财年2016财年资产个人防护装备2125365162无形资产20190181172164合伙人和合资企业4718181920长期投资2815151515其他1114151414非流动资产总计126262266272275股票5473726765应收账款5654595654现金余额202267428458507其他3324292929流动资产总额344418587610655总资产471680852882931责任短期贷款25155171717应付账款1031181078582其他1924323232流动负债合计147297157135131长期贷款1170168172176其他739363636非流动负债合计12439204207211公平股东权益196271438486532非控制性权益473545456权益总额20034449254058812月的年度，百万新元2012财年2013财年2014财年2015财年2016财年P / E（X），调整10.913.512.513.213.5P / B（X）4.74.92.92.62.4EV / EBITDA（十）6.99.27.27.26.8股息收益率（％）4.8%3.3%3.6%3.4%3.3%增长和利润率（％）成长性收入8.7%7.6%6.7%-2.6%-3.1%息税折旧摊销前利润13.2%10.9%8.0%-2.2%1.1%息税前利润14.9%9.8%2.5%-4.1%-1.8%净收入，调整后24.8%16.4%0.6%-4.4%-1.5%保证金EBITDA利润率21.0%21.7%21.9%22.0%23.0%息税前利润率19.2%19.6%18.8%18.5%18.8%净利润率14.5%15.7%14.8%14.5%14.8%关键比率净资产收益率（％）资产回报率（％）47.3%19.4%37.3%17.7%24.5%13.3%18.9%11.3%17.1%10.6% 傲胜国际有限公司结果页面3 |菲律宾证券研究（新加坡）评分历史3.402.902.40市场价目标价1.901.400.90资料来源：彭博社，PSR0.4012345PSR评级系统总回报> +20%+ 5％至+ 20％-5％至+ 5％-5％至-20％<-20%备注建议购买累积中性减少卖出评分12345我们的建议并非完全基于上述定量返回乐队。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价上涨速度，存在或不存在股价催化剂以及投机性底气在做出最终建议之前，先围绕股票15年10月15年7月2015年4月15年1月14年10月14年7月14年4月1月14日13年10月13年7月13年4月13年1月 5641029香港代表联系信息研究黄贯中董事(852) 22776892吴凯研究分析师软件(852) 22776751张静研究分析师运输和汽车（86）21 51699400-103陈兴宇上海市研究部主任内地金融（86）21 51699400-105范国和研究分析师TMT(86) 21 51699400-110陈庚研究分析师内地物业（86）21 51699400-107营业额欧阳Au公司和机构销售经理(852) 22776783马修黄国际销售经理(852) 22776678涩田佳一国际销售经理（日本团队）(852) 22776624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注>+20% 购买1 比当前价格高出20％+ 5％至+ 20％积累2 比当前价格上涨5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3 交易价格在当前价格的±5％之内-5％至-20％降低4 比当前价格下跌-5％至-20％<-20% 卖5 比当前价格下跌20％以上 我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示。 一般免责声明 该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。该出版物最初是由我们的海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何投资或证券的适用性寻求财务建议。本报告不是（也不应解释为）在任何司法管辖区被法律上不允许在该司法管辖区进行此类业务的任何个人或公司进行证券经纪或交易的邀请。未经PSHK明确书面同意，不得全部或部分或以任何形式或方式重新分发，转发或披露本研究报告。如有任何疑问，请直接发送至foreignstock@phillip.com.hk。 投资涉及风险。有关产品风险的详细信息，请参阅以下内容的风险披露声明： 菲利普集团全球业务新加坡菲利普证券私人有限公司香港辉立证券（香港）有限公司印度尼西亚印尼菲利普证券泰国辉立证券（泰国）公共有限公司英国金沙克森资本有限公司澳大利亚PhillipCapital澳大利亚马来西亚辉立资本管理有限公司日本PhillipCapital Japan K.K.中国辉立金融咨询（上海）有限公司法国金沙克森资本有限公司美国菲利普期货公司