鸡蛋5月期货月报:现货缺乏利多题材,鸡蛋期价反弹或承压

鸡蛋月报 z 鸡蛋月报 现货缺乏利多题材 鸡蛋期价反弹或承压 要点： 1、鸡蛋市场供应情况：从芝华数据公布的在产蛋鸡数据来看，截止到3月，在产蛋鸡存栏量环比增加2.4%，同比去年减少9.39%，在产蛋鸡存栏量增加表明，新增产量大于淘汰量，不过，上游后备蛋鸡减少，特别是青年蛋鸡直接补栏情况放缓，中期关注淘汰量以及夏季蛋鸡补栏情况。 2、鸡蛋市场需求情况：5月份，端午节的节前采购需求会对市场价格形成提振，不过，随着气温的升高，鸡蛋储存难度加大，贸易商采购意愿会受到限制，并且，短期市场供应充足的情况仍作用于市场，需求对价格提振作用相对有限。 3、生产成本情况以及养殖利润变化：4月份，饲料成本相对稳定，整体变化不大，不过鸡蛋价格的弱势运行令养殖利润依然低迷，在一定程度上影响了蛋鸡养殖企业的补栏积极性，夏季是蛋鸡补栏淡季，如果夏季补栏降低并且养殖利润令高龄蛋鸡淘汰加快，或对中期市场供应产生影响。 后市展望与操作策略： 在4月份鸡蛋1509合约期价出现明显的反弹，不过结合现货方面来看，短期内鸡蛋市场供应充足的形势难以改善，而需求随着气温的升高也难有提振作用，鸡蛋现价反弹动力不足，并且目前基差持续维持偏弱的形势，现价的小幅波动难以对期价形成提振，鸡蛋1509合约期价反弹的后续动力不足，并且在期价反弹过程中，量仓出现一定的萎缩，期价继续走高突破前期震荡区间下沿4500附近的可能性相对较弱，5月份期价或继续震荡回落为主，关注前低附近支撑。 对于投资者而言，建议逢高试探性空单持有为宜，上方在4500-4530附近设立止损位，目前基于现货基本面的判断，不建议抄底；不过9月通常处于季节性旺季，远期不排除仍有试探性小幅拉涨的可能，在不确定存在争议的情况下，不宜过度杀跌；对于鸡蛋生产企业而言，建议关注上游配合饲料方面的套期保值工作，若后期玉米面临上行风险，饲料成本增加将加大企业的生产成本；而目前期价升水依然偏高的情况下，生产企业可试探性在近月合约寻找高位卖出期货进行保值；不过由于卖方交割的诸多限制，建议谨慎操作为宜。 请务必阅读最后重要事项 方正中期研究院农产品组 研究员：王晓囡 执业编号：F285589 Email：wangxiaonan@bjcifco.net 电话：010-85881129 2014年5月 行情预测：震荡 鸡蛋月报 一、行情回顾 现货市场来看， 2015年4月份鸡蛋现货价格偏弱震荡，4月初期，市场缺乏利多题材，供应充足并且清明节过后市场采购萧条，鸡蛋现价弱势震荡，主产区最低下探至3.0-3.2元/斤，不过，进入4月中旬，受到劳动节前期节日采购需求以及部分产区集体看涨的意愿下，鸡蛋现价低位出现明显反弹的迹象，大部分地区反弹至3.4-3.5元/斤，安徽地区鸡蛋现价上调至3.6元/斤附近，不过随着劳动节采购结束后，鸡蛋现价震荡回落其中山东地区最低下探至3.15元/斤，大部分产区现价在3.2-3.3元/斤；目前现货价格依然维持弱势震荡，市场缺乏利多题材提振，现价难有明显好转，不过中期来看，养殖户普遍小幅亏损，鸡蛋跌破理论成本支撑，后期市场也没有明显的利空因素，现价进一步下行的空间或受到限制。 期货市场来看，鸡蛋指数期价先抑后扬，期价在清明节后出现连续跳空，主要是受到清明假期期间，鸡蛋现价出现大幅跳水，甚至部分产区一度下调至3元/斤以下的水平，并且清明过后，鸡蛋市场缺乏利多题材，在供应相对充足的情况下，鸡蛋期价出现快速跳水下挫；但是，进入4月中旬，受到节前采购需求提振，市场仍未节前需求拉动下，期价或将好转，鸡蛋期价震荡反弹走高，并且9月份鸡蛋价格通常处于年内季节性高点，市场期价持续震荡走高，不过我们理性看待鸡蛋期价的反弹，不难发现，现价涨幅有限并且期价反弹过程中，成交量持仓量持续萎缩，市场真实反弹意愿不强，后期持续性走高或难以成行。 图1-1 鸡蛋指数走势回顾图 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 二、基本面分析 2.1、蛋鸡供应情况分析 2014年12月以来，禽流感感染病例持续增加，并且从蛋鸡存栏来看，上游市场的补栏以及后备蛋鸡存栏增加，市场预期春节前供应好转的情况下，期价震荡回落，延续至2015年1月中旬。 临近春节前，市场预期节前采购需求，提振期价低位止跌震荡；不过需求迟迟不启动，期价反弹动力较弱。而节后，尽管现货价格回调，但市场提前炒作2季度需求预期，在市场的有意而为下，期价震荡反弹走高，基差持续缩小。 现价持续回落，基差缩小下，期价难以维持反弹的形态，在基差存在回归需求下，期价在3月下旬出现快速跳水，打破前期震荡区间后，期价下行空间放开。 鸡蛋现价偏弱整理，不过期价偏强运行，不过资金离场，基差偏弱或令期价反弹失败 鸡蛋月报 鸡蛋价格走势分析中，我们通常把供应因素作为最主要的影响因素而进行分析，根据芝华监测显示，2015年3月在产蛋鸡存栏量较2015年2月增加2.4%，同比去年减少9.39%， 我们可以看出，在产蛋鸡供应环比略有好转，主要是前期高龄蛋鸡快速淘汰后，在3月份淘汰进程趋于正常，并且前期补栏导致后备蛋鸡增加的情况下令市场的供应出现小幅的好转。短期内市场供应相对充足；不过，我们注意到，3月份上游后备蛋鸡出现明显的减少，3月后备鸡存栏量为2.69亿只，较2月减少5.01%，同比增加12.09%，后备蛋鸡环比降低主要是受到直接补栏的青年节减少，随着养殖利润的降低，后期直接补栏青年鸡的需求也出现明显下降，不过，市场普遍对于9月期价仍有明显的利多预期，上游育雏蛋鸡补栏仍继续明显增加，3月育雏蛋鸡环比增加10.86%；从上游供应形势来看，中短期内供应依然维持稳定的态势。 图2-1 在产蛋鸡存栏量 图2-2 青年蛋鸡存栏环比反应短期供应形势 资料来源：芝华数据 方正中期研究院整理 图2-3后备蛋鸡存栏量明显好转 图2-4 蛋鸡龄结构情况 资料来源：芝华数据 方正中期研究院整理 鸡蛋月报 2.2二季度需求预期或偏弱 通常情况下，鸡蛋节日前后会出现较为明显的需求旺季，采购需求增加的情况下往往会提振鸡蛋价格走势，特别是在供应紧张的情况下，需求的变动会加大价格的波动幅度；不过，从上面的供应形势来看，短期供应好转也势必对需求产生一定的抑制作用；并且，我们关注2014年底以来，可以发现，元旦、春节、元宵、大中院校开学、清明前的需求均没有启动，这说明，供需形势相对宽松，需求市场并没有出现集中采购甚至抢购的现象；尽管在5月劳动节前期，采购需求拉动现价出现小幅上涨，但价格上涨动力有限，采购需求昙花一现，需求对价格的拉涨明显弱于预期；那么我们考虑，6月份的端午节前市场是否会出现继续拉涨的情况吗？我们认为，可能性不大，主要有两方面因素：其一，短期供应仍然相对充足，供需宽松的背景下，需求对价格的拉动作用有限；其二，夏季气温升高，鸡蛋存储难度加大并且存储时间缩短，贸易商的采购积极性不高，综合来看，5月份需求或相对平稳，难以对鸡蛋价格形成明显提振。 图2-5 鸡蛋批发价格对比 资料来源：wind；方正中期研究院整理 2.3、饲料成本情况 鸡蛋是饲料的转化产物，饲料成本在很大程度上决定了鸡蛋的生产成本；从饲料市场来看，上游玉米价格出现弱势震荡回落，主要原因是进口玉米以及其他谷物进口替代玉米量增加导致玉米需求降低，并且临储拍卖提前，东北深加工补贴参与拍卖给予补贴令玉米现货价格继续承压，玉米价格在4月份震荡偏弱回落；豆粕价格在4月份走势先抑后扬，整体重心较三月份略有抬升，综合来看，饲料成本变动有限；而未来玉米在临储顺价拍卖的基础上，或下行幅度有有限，而豆粕在后期南美大豆到港量逐渐增加的供应冲击下或维持震荡偏弱运行；整体来看，5月份饲料成本变动有限。不过，不论是玉米还是大豆，即将进入播种期，种植季气候的变化对市场情绪有很大的影响，特别是美豆方面，届时会对市场情绪产生影响。从 鸡蛋月报 饲料需求方面来看，尽管短期生猪价格已经出现小幅的反弹，不过存栏偏低的情况下，短期难以产生刚性需求；水产、禽类饲料对市场有一定的支撑，不过，由于高粱、大麦、DDGS等饲料原材料价格偏低，进口量增加的情况下也将导致饲料价格难有大幅增长。 就目前综合来看，饲料市场相对平稳偏弱，或难以对鸡蛋现价产生提振，我们结合鸡蛋与玉米、鸡蛋与豆粕价格走势对比来看，2014年下半年以来，价格走势分歧明显扩大，在一定程度上削弱了二者价格走势的联动性；但从长期的蛋料比走势来看，4月份以来鸡蛋价格的回调幅度要明显大于饲料价格的走势，通常情况下蛋料比在2.3-2.5附近，近期或将获得止跌，这也意味着，鸡蛋现货价格短期或受到饲料成本因素的支撑而限制继续下行幅度。 图2-6玉米与鸡蛋价格对比 图2-7豆粕与鸡蛋价格对比 资料来源：Wind；方正中期研究院整理 图2-8蛋料比走势 资料来源：Wind；方正中期研究院整理 鸡蛋月报 2.4、养殖企业利润影响中长期市场供应 我们考虑蛋鸡市场的养殖利润，主要考虑上游饲料成本、蛋鸡苗；下游鸡蛋、淘汰鸡价格等因素。目前饲料市场相对平稳，而下游鸡蛋价格偏弱整理，结合蛋鸡养殖的上游成本以及下游销售价格来看，蛋鸡养殖利润偏弱，甚至在4月份亏损略有扩大；就目前而言，鸡蛋价格下跌至成本下方，我们知道，养殖利润直接关系到蛋鸡养殖企业的持续补栏积极性，养殖亏损影响上游后续补栏；前期养殖利润较高刺激养殖企业纷纷补栏，而近期养殖利润回落，蛋鸡补栏积极性或将受到影响。据芝华数据分析，目前养殖结构中，3月份育雏蛋鸡占比出现增加，未来一到两个月，新开产蛋鸡仍将持续增加，短期市场供应仍然充足；不过4、5月份育雏蛋鸡补栏如何，直接关系年末价格走势，补栏情况仍需具体关注。 而在产蛋鸡中，鸡龄在250天的蛋鸡占开产中蛋鸡比重约三分之二的比例，如果目前养殖亏损加快在产蛋鸡淘汰的情况下， 9月蛋鸡供应仍存在一定的不确定性市场存在一定的变数；当然上述仅是我们出于对蛋鸡数据的分析，蛋鸡养殖企业淘汰情况仍需进一步关注；不过，就目前市场而言，9月期价受到供应形势不明朗以及需求预期旺季的影响而表现相对强势。 图2-9蛋鸡养殖利润变化 图2-10：鸡蛋价格与理论成本价格 资料来源：Wind；方正中期研究院整理图 2-11蛋鸡养殖利润影响补栏积极性 2-12蛋鸡苗补栏情况值得关注 鸡蛋月报 资料来源：Wind；方正中期研究院整理 2-13蛋鸡龄结构图 2-12高龄蛋鸡淘汰价格走势 资料来源：Wind、芝华数据； 方正中期研究院整理 三、套利分析 3.1期现套利与套期保值分析 现货市场短期弱势难以调整，现货报价出现明显回落，目前产区报价已经下调至3.3-3.4元/斤左右的水平，而结合期货市场来看，基差快速缩小，期价面临较大压力，9月基差而言，基差缩小至-1000到-1200元/500千克的水平，我们结合期价的持有成本来看，基本上已经超出了无风险套利区间，在操作上可以试探性尝试期现正向跨期套利，也就是买入现货的同时而卖出9月期货，不过，由于鸡蛋现货存储中涉及保质期的问题，建议