电力设备与新能源：《新能源汽车财政支持政策》事件点评-利好政策保驾护航，新能源汽车高歌猛进

请务必阅读正文之后的重要声明部分 《新能源汽车财政支持政策》事件点评: 利好政策保驾护航，新能源汽车高歌猛进 评级：增持 前次： 增持 分析师 分析师 曾朵红 沈成 S0740514080001 S0740514080003 zengdh@r.qlzq.com.cn shencheng@r.qlzq.com.2015年4月29日 核心观点 事件: 2015年4月29日，财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委（以下简称四部委）联合发布《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》(以下称《通知》)。通知指出，新能源汽车推广应用工作实施以来，销售数量快速增加，产业化步伐不断加快。为保持政策连续性，促进新能源汽车产业加快发展，按照《国务院办公厅关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》（国办发〔2014〕35号）等文件要求，将在2016-2020年继续实施新能源汽车推广应用补助政策。原文链接：http://jjs.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/zhengcefagui/201504/t20150429_1224515.html 对此,我们点评如下:  利好政策如期而至，助力新能源汽车产业健康发展：由于新能源汽车快速放量而产生的巨大补贴费用，加上财政较为紧张等因素，之前市场判断补贴将会大打折扣，更有甚者政策可能出现真空层。为了保证政策的延续性，支持新能源汽车快速推广应用，2014年12底四部委联合发布《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知(征求意见稿)》(以下称《征求意见稿》)。我们第一时间点评：补贴政策既不会迟到，更不会缺席。2015年2月3号，我们在《新能源汽车销量暴增，锂电池迎历史机遇》的行业深度报告中着重强调，2020年前将是新能源汽车市场的重点培育期与攻坚期，政策红利将贯穿这一重要时期，为新能源汽车与动力电池产业的健康发展保驾护航。  乘用车领域：补贴稍低于预期，不改重大利好本质。与《征求意见稿》相比，《通知》中的补贴标准与退坡幅度差异较大。2016年补贴标准：续航里程100≤R＜150的纯电动乘用车补贴2.5万元（征求意见稿：3.2万元）；插电式混合动力乘用车补贴3万元（征求意见稿：3.2万元）；2017-2018年在2016年基础上下降20%（征求意见稿：10%），2019-2020年在2016年基础上下降40%（征求意见稿：20%）。《征求意见稿》补贴退坡年均降幅为5%，《通知》则低于预期为10%。 我们认为，对续驶里程较短（100≤R＜150）的纯电动汽车退坡较大，而对PHEV补贴基本不变。其现实意义：一是鼓励插电式车用车在乘用车领域的应用，另一方面是鼓励纯电动乘用车车朝长续驶里程方向发展。最大收益者是比亚迪及其供应链。随着电动汽车和动力电池产销放量，我们判断未来5年成本年均降幅达10-20%，将为电动汽车的普及应用奠定良好基础。其净结果是，未来制造成本下降速度快于补贴降速，因此此项补贴政策构成实质性利好。尤其是对技术实力强，布局较完善，产业具有先发优势的企业来说，将会在未来占据越来越大的优势，代表性企业为比亚迪。 电力设备与新能源 证券研究报告 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告  商用车领域：一方面，鼓励发展长续驶里程电动汽车；另一方面，与乘用车领域形成鲜明对比，商用车青睐推广纯电动汽车，而非插电式混合动力电池。我们认为，商用客车行驶路线固定，充电更为便利，采用纯电动更符合环保的初心，而乘用车现阶段将会呈现PHEV+EV的双重发展模型，兼顾不同总段消费者的需求目标。  严格把关企业资质和产品质量，形成有序、稳定、健康机制。1.产品性能稳定并安全可靠：新能源汽车产品应符合新能源汽车纯电动续驶里程等技术要求，插电式混合动力汽车还需符合相关综合燃料消耗量要求。2.售后服务及应急保障完备：新能源汽车生产企业要建立产品质量安全责任制、完善售后服务及应急保障体系、建立售后服务网点与及时解决新能源汽车技术故障。3.加强关键零部件质量保证：新能源汽车生产企业应对动力电池等储能装置、驱动电机、电机控制器质量保证，其中乘用车生产企业应提供不低于8年或12万公里（以先到者为准，下同）的质保期限，商用车生产企业（含客车、专用车、货车等）应提供不低于5年或20万公里的质保期限。同时应承担动力电池回收利用的主体责任。 4确保与《车辆生产企业及产品公告》保持一致。新能源汽车生产企业应及时向社会公开车辆基本性能信息，图表1：纯电动乘用车、插电式混合动力（含增程式）乘用车推广应用补助标准（单位：万元/辆） 车辆类型 纯电动续驶里程R(工况法、公里) 100≤R＜150 150≤R＜250 R≥250 R≥50 《通知》 纯电动乘用车 2.5 4.5 5.5 ／ 插电式混合动力乘用车 （含增程式） ／ ／ ／ 3 《征求意见稿》 纯电动乘用车 3.2 4.5 5.5 ／ 插电式混合动力乘用车 （含增程式） ／ ／ ／ 3.2 来源：齐鲁证券研究所 图表2：纯电动、插电式混合动力等客车推广应用补助标准（单位：万元/辆） 车辆类型 单位载质量能量消耗量（Ekg，Wh/km·kg） 标准车（10米＜车长≤12米） 纯电动续驶里程R（等速法、公里） 6≤R＜20 20≤R＜5050≤R＜100100≤R＜150 150≤R＜250 R≥250 纯电动客车 Ekg<0.25 22 26 30 35 42 50 0.25≤Ekg<0.35 20 24 28 32 38 46 0.35≤Ekg<0.5 18 22 24 28 34 42 0.5≤Ekg<0.6 16 18 20 25 30 36 0.6≤Ekg<0.7 12 14 16 20 24 30 插电式混合动力客车（含增程式） ／ ／ 20 23 25 注：上述补助标准以10-12米客车为标准车给予补助，其他长度纯电动客车补助标准按照上表单位载质量能量消耗量和纯电动续驶里程划分，插电式混合动力客车（含增程式）补助标准按照上表纯电动续驶里程划分。其中， 6米及以下客车按照标准车0.2倍给予补助；6米＜车长≤8米客车按照标准车0.5倍给予补助；8米＜车长≤10米客车按照标准车0.8倍给予补助；12米以上、双层客车按照标准车1.2倍给予补助。 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 并保证所销售的新能源汽车与《车辆生产企业及产品公告》（以下简称《公告》）及“推荐车型目录”内产品一致。   强力规范工作要求，科学制定扶持政策，严惩骗补，保护消费者权益：进一步加大环卫、公交等公益性行业新能源汽车推广支持力度，和中央财政支持政策形成互补和合力，加快完善新能源汽车应用环境。四部委将加强对新能源汽车推广情况的监督、核查。有下列情形之一的，四部委将视情节给予通报批评、扣减补助资金、取消新能源汽车补助资格、暂停或剔除“推荐车型目录”中有关产品等处罚措施：1.提供虚假技术参数，骗取产品补助资格的；2.提供虚假推广信息，骗取财政补助资金的；3.销售产品的关键零部件型号、电池容量、技术参数等与《公告》产品不一致的。  重磅政策落地，四月开启二季度上升通道，把握当下布局良机，强烈建议配置细分龙头：四部委联合发布《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》的中长期利好政策，有利于新能源汽车推广应用，给新能源汽车有序发、健康发展注入一剂强心剂。我们认为，在基本面持续改善与政策的呵护下，4月份已经开启二季度上升空间，步入长期牛市通道。我们再次强烈呼吁，当下是布局良机，强烈建议配置以下细分龙头：  动力电池企业：比亚迪、长园集团、东源电器  基础材料企业：新宙邦、沧州明珠、天赐材料  锂矿企业：ST路翔、天齐锂业、赣锋锂业  电机企业：信质电机、宁波韵升、正海磁材  整车企业：比亚迪、宇通客车、金龙客车、江淮汽车  电机控制器：汇川技术 ； 继电器：宏发股份；车用空调：松芝股份  电控企业：均胜电子、欣旺达  充电桩：国电南瑞、奥特讯、许继电器、科士达 图表3：新能源汽车纯电动续驶里程要求（单位：km） 类 别 乘用车 客车 货车 专用车 测试方法 纯电动 ≥100 ≥150 ≥80 ≥80 M1、N1类采用工况法，其他暂采用40km/h等速法。 插电式混合 动力（含增程式） ≥50（工况法） ≥50 ≥50 ≥50 M1、N1类采用工况法或60km/h等速法，其他暂采用40km/h等速法。 ≥70（等速法） 燃料电池 ≥150 ≥150 ≥200 ≥200 M1、N1类采用工况法，其他暂采用40km/h等速法。 注：1.超级电容、钛酸锂等纯电动快充客车不按上表续驶里程要求执行。 2.M1类是指包括驾驶员座位在内，座位数不超过九座的载客车辆。 N1类是指最大设计总质量不超过3500kg的载货车辆。 来源：齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 图表4：重点推荐相关公司估值一览表 （取2015.04.23日收盘价） 名称 代码 股价 股本 市值 EPS(元) PE (元) (亿) (亿元)2014 2015E2016E2014 2015E 2016E比亚迪 002594 62.98 24.8 1,329 0.18 0.89 1.26 350 71 50 东源电器 002074 29.50 2.5 75 0.15 0.57 0.83 197 52 36 长园集团 600525 20.46 8.8 181 0.42 0.62 0.85 49 33 24 新宙邦 300037 39.22 1.7 67 0.78 .04 1.31 50 38 30 沧州明珠 002108 23.33 3.6 85 0.49 0.63 0.80 48 37 29 天赐材料 002709 44.30 1.2 53 0.52