中国燃气公司：一季度天然气需求疲弱；与IPP相比，体积风险更不利于天然气

焦点股德意志银行亚洲中国实用工具实用工具行业中国燃气公用事业日期2015年4月29日爆炸新闻一季度天然气需求疲软；交易量风险童敏研究分析师（+852）2203 6167董颖颖CFA研究助理（+852）2203 6207更不利于天然气与IPP一季度天然气消费增速进一步放缓至同比4.8％根据国家发改委发布的初步数据，2015年第一季度中国的表观天然气（NG）需求仅同比增长4.8％至50.2bcm。与2014年第一季度的8.1％和2015年首两个月的6.2％相比，增长显着放缓。我们在侧边栏中显示需求增长表。我们认为，4月份天然气价格小幅下调对需求恢复/利润率扩张感到兴奋还为时过早。除了降低天然气与替代品的竞争力北京控股（0392.HK），HKD73.25买入目标价HKD71.40视在需求（bcm，LHS）同比增长（％，RHS）燃料，需求也受到疲软的宏观前景/行业活动的影响，就像电力需求一样。但是，与煤炭价格下跌且需求疲软的IPP不同，鉴于固定价格基础的天然气分销商，交易量风险将更为不利。另外，由于降低了价格竞争力，我们认为节省城门关税后的成本节省将转嫁给最终用户。尽管混合气价格小幅削减，天然气竞争力仍然不利。根据国家发改委于2015年2月28日发布的通知，从2015年4月1日起，混合气关税将降低约3％（DBe）。燃料仍然不利-融合天然气与汽油/柴油的价格折让从一年前的20-35％缩窄至2-18％，而与LPG和燃料油的价格溢价恶化至39-67％。天然气vs液化石油气：溢价39％（2014年4月为折扣19％）;天然气与燃油：溢价67％（2014年4月为溢价9％）；液化天然气与柴油：2％的折扣（2014年4月为20％的折扣）;压缩天然气与汽油的折扣为18％（2014年4月为35％的折扣）。除了交易量和利润率压力，由于住宅物业新开工的持续放缓（2015年首三个月同比下降21％），连接收入的增长也面临阻力，尽管由于现有无连接家庭的缓冲，2016财年风险可能更加明显。有关更多详细信息，请参阅“中国天然气公用事业–降额尚未接近尾声；切割20018016014012010080604020-资料来源：国家发改委，德意志银行1,6001,4001,2001,000800600400200-252015105%0%15.010.05.0%0.0%-5.0%-10.0-15.0-20.0-25.0-30.0-35.0住宅道具建筑面积开始（msqm）住宅道具建筑面积开始Y资料来源：国家统计局，德意志银行德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格是上一交易日结束时的当前价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）148/04/2014。资料来源：德意志银行中国表观天然气需求（年初至今）市场研究住宅建筑面积开始（年初至今）1月12日13年5月12年4月13年7月12月7日13年9月2012年10月13年11月13年1月1月14日13年4月14年3月13年7月14年5月13年10月14年7月1月14日14年9月14年4月14年11月14年7月14年10月15年1月15年1月15年3月