中国燃气公司：12月天然气消费量回升

闪光提示2016年1月26日 2015年天然气消费同比增长5.7％，保持了连续上升趋势。我们计算出12月为+ 19％ 数据支持我们的理解，即天然气需求在12月回升，但进一步的增长将需要政策的推动 我们保持对优质游戏的偏好。我们认为，ENN Energy应该交付并满足其最新的2015年指南汽油消耗量：2015年增加5.7％（2015年首11月：+ 3.7％）国家发改委的数据显示，2015年中国天然气消费同比增长5.7％。我们的计算显示，2015年12月的天然气消费量为+ 19％，是2015年1月至2月以来的最高水平，与11月（+9.7％），10月（+ 4.0％），9月（+ 1.6％）。我们认为，回暖的原因是：1）江苏/浙江新的燃气热电联产装置的投产以及冬季的气温低于预期； 2）2015年11月20日天然气价格下调后需求有所恢复我们看到12月一些天然气分销商的销量增长了几个百分点，但没有达到全国数字的水平，其中包括来自热/电的需求（天然气分销商暴露的需求较少）。天然气价格竞争力仍然具有挑战性尽管国家发改委于2015年11月20日将城门（批发）天然气价格下调了0.7元/厘米（人民币0.62元/厘米，不含税），但随后国际原油价格进一步下跌了28％，至目前的32美元/桶。 。我们的计算结果表明，目前非石油天然气价格比石油目前的水平高出液化石油气和燃料油混合基准14％。管道天然气（PNG）的竞争力仍然受到挑战。城市燃气需求将受到进一步的天然气政策和石油/经济复苏的影响强劲的需求复苏取决于进一步的关税削减和/或中国更好的工业活动，以及油价将如何趋于增强天然气的竞争力。汇丰银行的石油和天然气研究团队认为，布伦特原油价格将逐步回升，即2016年：45美元/桶； 2017年：USD60 /桶; 2018年：75美元/桶。由于较低的基数效应，NG可能会发现未来更舒适的增长–销量增长是最近历史上第二季度最低的。天然气汽车加油的局限性有限2016年1月13日，国家发改委下调了国内柴油和汽油价格，以反映低油价，但阻止了这些价格从40美元/桶的油价基准进一步下跌。尽管此次调整会给您带来短期痛苦，但我们认为，未来将确保用于汽车加油的压缩天然气（CNG）和液化天然气（LNG）的价格竞争力。新闻报道（1月25日，新浪）表示，中国可能会再次提高“石油生产消费税”，以减缓整体石油需求的增长，由于价格优势的反复出现，这可能为车用LNG量创造一些空间。在我们的库存研究中，ENN能源和华润燃气（1193 HK，持有，18.88港元，目标价21港元）是最容易加油的。埃文·李*公用事业和替代能源区域主管香港上海汇丰银行有限公司evan.m.h.li@hsbc.com.hk+852 2996 6619何鸿**亚太地区公用事业和替代能源分析师香港上海汇丰银行有限公司gloria.p.y.ho@hsbc.com.hk+852 2996 6941*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司通过以下网址查看汇丰银行全球研究部：https：//www.research.hsbc.com中国股本燃气设施中国燃气公用事业十二月天然气消费回升 abc股本 燃气设施2016年1月26日22014年12月和2015年1月，布伦特原油和石油相关产品的跌幅最大 中国进口LPG / FO篮-LHS全国平均城市大门价格（按增量计算）布伦特-RHS平均天然气价格现在仍然比液化石油气和FO的混合溢价中国：天然气消费量和同比增长价格比较：天然气，进口液化石油气和燃油布伦特30%25%20%15%10%5%0%-5%-10% 耗气量（十亿立方米，RHS）同比（LHS）302520151050（人民币/立方米，以天然气为单位）3.02.52.01.51.00.50.0（美元/桶）140120100806040200资料来源：汇丰银行，国家发改委资料来源：汇丰银行，彭博社我们对新奥能源拥有买入评级天然气分销商：增长指导已降低在天然气分销商中，我们注意到，在过去两个月中，各管理团队与投资者会面时，2015年的销量增长指导已降低至5-10％（先前为10-20％）。尽管他们在2016年3月的报告中可能会发布疲软的报告，但我们认为经济增长的下行风险已经减少。2015年的数据支持了我们的观点，即鉴于1）11月宣布的降价，NG需求将出现小幅回升，2）基本比较较低（2014年3季度和1H15 NG需求增长显着放缓）， 3）汇丰银行经济研究团队认为GDP和工业生产将在2016年第二季度触底（亚洲经济季刊，2016年1月8日），以及4）汇丰石油天然气研究团队预计油价将逐渐回升（亚太石油天然气专业人士，2016年1月25日）。维持我们的优质游戏策略在混合催化剂的推动下，由于油价，工业活动和天然气需求的波动趋势，我们维持优质策略。 我们继续将ENN Energy视作质量运营商，并在天然气需求的潜在复苏方面发挥了杠杆作用。我们最近对ENN能源的检查：对于2015年，管理层继续预计城市燃气量将同比增长10％（不包括批发燃气量，其美元利润率较低，但销量增长较高），而新的燃气连接量将达到1。5-1。600万户（2014年：1。3200万户家庭）的GPM保持不变。 股票交易价为9。8倍2016年预期市盈率，我们预计2015-17年利润复合年增长率为17％。 催化剂类包括超出预期的1）中国的工业增长，2）与居民用户的新联系增长以及3）政府的支持政策。估值与风险名称/股票行情评级估值风险买入我们的55港元目标价基于PE的加权平均数，下行风险：工业下降2688 HKCMP HKD33.4目标价HKD55PB和DCF。基于PE的41.28港元估值是14倍2015年每股收益的倍数。我们的PB估值为56.41港元，基于ROE隐含的2015年预期PB为3.6倍。我们的DCF估值为67.65港元，假设WACC为6.5％，无风险利率为3.5％，股本风险溢价为6.6％。GCP放慢的交易量，未来任何Citygate价格上涨都不会传递给客户华润保持我们的估值基于我们的PE的直线平均值，上行风险：可用气体允许天然气1193 HKPB和DCF估值。市盈率估值为16.29港元是更高的增长，更高的利用率。基于13x 2015e PE（基于1x 2015e-2017e PEG）。现有的天然气管道，强劲的销量增长，CMP港币18.88目标价：HKD21PB估值为25.04港元，基于ROE隐含PB为3.03倍，ROE为15.92％，增长率为1％。 DCF估值为WAD为5.6％，无风险利率为3.5％，股权风险溢价为5.5％，beta为0.49时为21.4港元。并增加了C＆I客户的份额。下行风险：工业生产量下降，GDP下降，未来任何东大门价格上涨都不会传递给客户。资料来源：汇丰银行（HSBC）估计，当前价格截至2016年1月22日收盘披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：Evan Li和Gloria Ho重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。十亿立方米Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 abc股本 燃气设施2016年1月26日3自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。 abc股本 燃气设施2016年1月26日4在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动率必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能改变股票的状态。长期投资机会的评级分布截至2016年1月25日，已发布的所有评级的分布如下：购买（其中30％由投资银行服务提供）保持（其中29％提供了投资银行服务）卖14％（其中17％由投资银行服务提供）为了进行上述分配，在从先前评级模型转换为当前评级模型的过程中，使用以下映射结构：在我们先前的模型下，超重=购买，中性=持有，减持=卖出；在我们当前的模型下，买入=买入，持有=持有和减少=卖出。有关两种模型下的评级定义，请参阅上面的“股票评级和财务分析基础”。股价和评级变化为长期投资机会华润燃气集团（1193.HK）股价表现港元vs汇丰银行评级历史16年1月2013年7月4日47%1月12日受限制的39%1月14日 abc股本 燃气设施2016年1月26日515年1月资料来源：汇丰银行恩能控股有限公司（2688.HK）股价表现港币兑汇丰银行评级历史1月11日1月12日2722171272一名负责任的分析员或其家庭成员是该公司的高级管理人员，董事或监事会成员，如下所述。中性6656463626166一名负责任的分析员或其家庭成员是该公司的高级管理人员，董事或监事会成员，如下所述。日期2013年3月3日2013年3月3日价格3价钱7价格32013年3月3日体重过轻2013年3月3日价钱82014年8月22日价钱8价格32015年2月12日价格32013年3月3日2015年3月30日2013年3月3日价格3价格日期价格3受限制的价格52013年3月27日价格42014年3月25日价钱615.202014年5月25日价钱720.50价钱7价钱8价钱82014年8月22日价格924.502015年2月12日价钱1025.502015年3月27日资料来源：汇丰银行24.90