此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公司点评报告 恒瑞医药（600276） [Table_Main] 化学制剂 业绩保持平稳增长，后续产品值得期待 2016年3季报点评 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-10-31 评级： 推荐 上次评级： 合理区间: 52.8-55.6元 上次预测： [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 恒瑞医药 5.62 5.53 2739.73 上证综指 3.90 3.67 -8.03 财富证券研究发展中心 刘雪晴 陈博 0731-84779556 0731-84403422 liuxq@cfzq.com chenbo@cfzq.com S0530210080001 研究助理 相关研究报告： [Table_Finance] 当前价格（元） 46.22 52周价格区间（元） 38.91-52.85 总市值（百万） 108502.68 流通市值（百万） 108297.69 总股本（万股） 234752.66 流通股（万股） 234309.16 公司网址 www.hrs.com.cn [Table_ProfitForecast] 预测指标 2015A 2016E 2017E 主营收入（百万元） 9315.96 11365.47 13752.22 净利润 （百万元） 2171.57 2671.03 3258.66 每股收益（元） 0.92 1.14 1.39 每股净资产（元） 4.23 5.26 6.57 市盈率 50 41 33 P/B 10.93 8.79 7.04 资料来源：财富证券 [Table_Summry] 事件：公司公布2016年三季报，前三季度公司实现营业收入82.64亿元，同比增长20.28%；归属上市公司股东净利润为19.29亿元，同比增长22.71%；扣非后归属母公司净利润19.36亿元，同比增长22.66%；每股收益为0.82元。 投资要点  新药销售表现亮眼，业绩维持稳定增长。公司第三季度实现营业收入29.85亿元，同比增长20.14%；归属上市公司股东净利润为6.14元，同比增长20.35%；扣非后归属母公司净利润为6.18元，同比增长20.72%。公司整体保持了20%的稳定增长，主要是因为公司国内原有抗肿瘤药、造影剂、麻醉药业务的持续增长以及新药阿帕替尼的放量增长（预计全年实现8-10亿元销售）。另外，公司海外业务（七氟烷、环磷酰胺）快速增长也进一步提升公司业绩。  在研品种丰富，为公司长期发展提供支撑。公司在研品种丰富，抗肿瘤药方面在小分子靶向药物（阿帕替尼、法米替尼等）、单抗（SHR1210等）、辅助治疗药物（19K、M6G等）都有布局，实现与现有药品协同，丰富管线。另外，公司也开始在糖尿病领域进行布局，主要在DPP-4抑制剂（瑞格列汀）、SGLT-2抑制剂（恒格列净）以及四代胰岛素（INS061）等热门领域进行研发投入。据IDF数据显示，我国糖尿病患者约为1.1亿人，居世界首位，约占世界糖尿病患者总人数的26%，形势不容乐观。同时还有约5781万的未诊断的糖尿病患者，预计到2040年，中国糖尿病患者人数将达到1.51亿人。糖尿病难以治愈，需要持续用药，我国糖尿病患者数量庞大，我国糖尿病用药市场还有较大的增长空间。  盈利预测。预计公司2016-2017年EPS分别为1.14元、1.39元，对应目前股价PE为41X和33X。公司作为国内创新药龙头企业，在研新药丰富，即将进入收获期，随着未来新药的逐年上市销售， 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 为公司业绩增长提供强有力的支撑。同时，目前公司抗肿瘤药、麻醉药、造影剂三大领域保持健康发展，随着新药的上市也将进一步优化公司产品结构，产生协同效应，丰富管线。公司海外业务也取得了一定的成绩，随着未来更多产品在海外上市销售，制剂出口也将进一步提升公司业绩，值得期待。看好公司的长期发展前景，给予公司2017年38-40倍PE，合理区间为52.8-55.6元，给予“推荐”评级。  风险提示。研发进展低于预期；海外市场增长不及预期。 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438