铜周报：铜价反弹重要区间，分歧料将加剧

2015年4月27日 1 / 14 华泰期货研究所 吴相峰，李玮 021-68755929 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰期货|铜周报 2015-04-27 2015-04-27 铜价反弹重要区间，分歧料将加剧 铜市观点及操作建议 4月20日至4月24日，五个交易日，沪期铜主力合约1506收盘在43310元/吨，累计下跌0.87%；最低价格42670元/吨，最高44200元/吨。同期，伦铜下跌0.99%，收报6025.5美元/吨。 中期逻辑：华泰铜研究小组，根据最新的追踪数据对2015年铜精矿产量预估修正，维持2015年全球铜精矿产量的预期，估计会增加2%左右；不过，目前不利于铜精矿产量增加的因素主要和价格有关。而从WBMS的统计数据来看，2-3月份全球铜精矿产量增幅相对比较低一些，不过后期增幅可能会增加。从需求角度来看，华泰铜研究小组根据国家统计局公布的行业数据核算显示，1-3月份中国铜消费量较2014年高峰时期回落，但这主要是季节因素，同比增速却在10%左右。不过，据WBMS数据显示，2015年1-2月份中国铜消费同比弱微的下滑。而市场对于接下来铜消费增速走向则相对分歧较大。 宏观面：汇丰公布的中国4月份制造业PMI初值不是很理想，不过，由于PMI数据在历史上和铜消费的相关性比较复杂，并且因数据低于预期太多，市场担忧后期有可能会修正；所以，短期基本面上并无明显的偏向，市场态度依然以谨慎为主。 周内走势：上周，国内外铜价均是先试图打破区间震荡，但是资金态度十分谨慎，最终在外盘反弹的带动下，区间无力打破；不过，在沪期铜反弹的意愿也不是很强烈，因此短期铜价可能继续处于区间震荡之中。 升贴水方面，铜现货升水有所收窄，4月24日报于升水170元/吨；LME现货升贴水4月24日小幅回落至升水1美元/吨左右；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨。 库存方面，LME库存4月23日数据为337675吨，较前一交易日增加950吨库存；COMEX库存4月24日数据为24179吨，较前一交易日减少100吨；上海期货交易所库存4月24日数据显示为208285吨，较前一周大幅减少22550吨。 持仓上，LME3月铜4月24日持仓为365715手，较前一交易日减少3428手。沪铜主力合约4月24日持仓256692手，较前一交易日减少25656手。根据CFTC铜持仓报告，4月21日当周铜的非商业多头50483手，非商业空头62802手，因而非商业净空头12319手，较前一周增加5089手净空头。 当日要闻 1、 自由港麦克莫伦铜金公司预计今年铜销售目标为42亿磅，低于1月27日预估的43亿磅，预计黄金销售量为130万盎司。该公司预计年资本支出为65亿美元，此前预计为60亿美元。 2、 根据富宝资讯上周对国内主要铜管企业的调研，3月份铜管企业总平均开工率在67.2%，环比上月总平均开工率上升了12.08个百分点。3月是每年的传统旺季，市场需求得到好转，特别是随着夏季的来临，空调行业进入销售旺季。 3、 2015年第一季度，淡水河谷共生产了10.46万吨铜，较去年同期上涨21.1%。巴西的Salobo和Sossego铜矿共生产了6.24万吨铜，同比和环比分别上涨31.9%和5.4%。该季度，加拿大包括第三方运营铜矿在内的矿山共生产了4.22万吨铜，同比上涨9.3%，环比下跌5.4%。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 年内偏空 1-2月释放不及预期 美元 年度内偏空，但中期（2季度内）偏多 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜周报 2015年4月27日 2 / 14 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-4-24 2015-4-23 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 6025.5 5959.5 66 -116.5 沪铜主力（元/吨） 43310 42990 320 -1770 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 6026.5 5962.5 64 -184 SMM1#铜现货（元/吨） 43650 43410 240 -2460 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 1 3 -2 -67.5 SMM现货升贴水（元/吨） 170 270 -100 200 上海洋山铜溢价（美元/吨） 72.5 70 2.5 0 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-4-24 2015-4-23 变动 LME3月 17695 19170 -1475 沪铜主力 202648 273026 -70378 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-4-24 2015-4-23 变动 LME3月 365715 369143 -3428 沪铜主力 256692 282348 -25656 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-4-21 2015-4-14 变动 总持仓 157721 165760 -8039 非商业多单持仓 50483 54693 -4210 非商业空单持仓 62802 61923 879 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-4-22 336725 75800 22.51% 85975 8425 138600 48425 112150 18950 2015-4-23 337675 75250 22.28% 85925 8375 139975 48300 111775 18575 变动 950 -550 -0.23% -50 -50 1375 -125 -375 -375 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜周报 2015年4月27日 3 / 14 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2014-4-24 2014-4-17 变动 总库存 208285 230835 -22550 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-4-24 2015-4-23 变动 总库存 24179 24279 -100 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 43665 43660 43660 43660 43625 43625 43625 43625 转换成 盘面价 43555 43550 43550 43550 43625 43625 43625 43625 对期货 主力价差 245 240 240 240 315 315 315 315 电解铜现货价格： 现货报价为43550-43750元/吨，均价上涨240元/吨，升水140元/吨-升水200元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价白天交易时段探横盘整理，而现货价格却再度反弹。根据SMM消息，沪伦比值修复后大量进口铜报关进入国内市场，现铜供应明显增加，加之市场更多投机商获利出货，升水快速收窄，当日报升水140元/吨-升水200元/吨，中间商无意挺价，急于逢高换现，下游周末少量接货，市场重归供大于求局面。午后沪期铜重心下沉，市场多半贸易商退出市场交易，现铜市场交投趋于清淡，供需双方参与度均下降，主流报价基本与午前相当。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津40250元，上海40150，广州40150元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格跟随精铜价格反弹，较前一交易日上涨100元/吨，不含税1#光亮铜主流成交于40000-40300元/吨，含税美国2#铜报价于40800-41200元/吨。根据SMM消息，废铜市场出货心态依旧受抑，下游多等待观望，买货积极性不佳，成交受制。 华泰期货|铜周报 2015年4月27日 4 / 14 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15铜现货比值铜完税进口比值铜不完税进口比值 6.26.356.56.656.86.957.17.257.47.557.7Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep- 14Feb-15铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 铜现货进口亏损247元/吨，铜期货主力盘面进口亏损1013元/吨。 宏观行业信息 1、美国商务部数据显示，美国3月耐用品订单环比增长4.0%，大幅高于此前彭博对83位经济学家调查预期的0.6%，而且增幅创下八个月新高。然而美国3月扣除运输类耐用品订单环比-0.2%，预期0.3%，前值从-0.4%修正为-1.3%；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比-0.5%，预期0.3%，前值从-1.4%修正为-2.2%。扣除运输类耐用品订单、扣除飞机非国防资本之后，耐用品订单大幅不及预期。这意味着美国市场投资信心仍然较为虚弱。（信息来源：华尔街见闻） 2、Markit上周公布的行业报告显示，美国4月制造业增幅意外下滑，制造业活动显示其动能为1月以来最慢。4月Markit美国PMI指数初值为54.2，低于3月终值和4月预期值55.7。分项指数中，4月制造业产出分项指数初值降至55.4，为1月以来最疲软表现，3月终值为58.8；4月新订单指数初值同样下滑至55.4，3月终值为57.2。Markit还表示，4月就业增长也弱于3月，不过降幅较为温和。(信息来源：华尔街见闻） 3、据彭博新闻社，欧元集团主席Dijsselbloem上周五表示，希腊与欧洲借款人未能达成援助协议，主要责任在希腊政府。他同意继续且加快欧元集团的讨论，并称欧元集团将在5月下次会议再次对希腊处境进行评估。他表示，希腊已经承诺将全部偿还欠欧盟和IMF的债务，关键是希腊能持续改革。不过会议结束之后，希腊方面的态度有所软化。希腊财长瓦鲁法基斯称，为达成协议，希腊准备好做出“重大牺牲”。未能达成协议让希腊的偿债压力倍增。5月1日和12日，希腊必须偿还IMF的2亿欧元和7.76亿欧元；5月8日，希腊必须偿还14亿欧元的短期国债，6月需要偿还的资金则更多。（信息来源：华尔街见闻） 4、欧洲央行执委Benoit Coeure4月23日讲话时称，欧元区经济