2016年三季报点评：量价齐升和经营效率提高助力三季度业绩增长

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 公司点评报告 圣农发展（002299） [Table_Main] 畜禽养殖III 量价齐升和经营效率提高助力三季度业绩增长 ——2016年三季报点评 [Table_InvestRank] 报告日期： 2016-10-27 评级： 推荐 上次评级： 推荐 合理区间: 31.7-35.2 上次预测： 32.7-36.3 [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 圣农发展 4.68 -9.05 206.93 上证综指 3.81 4.02 -9.38 财富证券研究发展中心 刘雪晴 研究助理：白玉涵 0731-84779556 0731-88954625 liuxq@cfzq.com baiyh@cfzq.com S0530210080001 相关研究报告： 《公司研究*圣农发展（002299）深度报告：禽链景气周期来临，与麦当劳亚洲区合作有望加强》2015-06-18 [Table_Finance] 当前价格（元） 25.74 52周价格区间（元） 17.05-30.94 总市值（百万） 28594.57 流通市值（百万） 23172.59 总股本（万股） 111090.00 流通股（万股） 90025.60 公司网址 www.sunnercn.com [Table_ProfitForecast] 预测指标 2015A 2016E 2017E 主营收入（百万元） 6940 9091 11819 净利润 （百万元） -388 819 1951 每股收益（元） -0.35 0.74 1.76 每股净资产（元） 4.71 4.99 5.68 市盈率 -73.7 34.9 14.7 P/B 5.5 5.2 4.5 资料来源：财富证券 [Ta le_Summry] 事件：公司公布2016年三季报，1-9月实现营业收入61.40亿元，同比增长21.35%；归属上市公司股东的净利润为5.03亿元，同比增长244.13%；扣非后净利润为4.43亿元，同比增长204.11%；实现每股收益0.45元；其中单三季度实现营业收入22.15亿元，同比增长18.40%；归属上市公司股东的净利润为2.57亿元，同比增长6297.23%；扣非后净利润为2.57亿元，同比增长448.63%。公司预计2016全年归属上市公司股东的净利润为7.00-9.00亿元。 投资要点  产能释放、行业回暖和成本下降是业绩增长的主因。1）从产量看，报告期内公司逆势扩张，白羽肉鸡销售量约2.9亿羽，同比增加19.47%，其中单三季度约1.1亿羽。公司目前于浦城圣农和欧圣实业肉鸡项目已建成投产并逐步放量，预计2016/2017年肉鸡屠宰量分别约4.2/5亿羽。2）从价格看，报告期内前三季度白羽肉鸡均价7.89元/公斤，同比上涨3.97%。祖代产能的持续减少已逐渐向下游传导，后续在产父母代产能的下降将极大可能拉动毛鸡价格进一步上涨。3）从生产成本看，报告期内饲料成本大幅下降。主要原材料豆粕虽有微幅上涨，但玉米价格已降至1948.35元/吨，同比下降18.73%。4）从费用看，由于报告期内公司阶段性大规模投资基本完成，资本支出大幅减少，生产和管理效率提升明显，使得期间费用同比下降2.25%。报告期内公司肉鸡产品毛利率大幅提升，同比增加13.05%。  盈利预测：预计公司2016-2017年EPS为0.74元和1.76元，对应目前股价PE为34.9倍和14.7倍。参考行业平均估值且看好行业景气传导至下游毛鸡价格，公司未来产能快速放量和经营效率的提升，给予公司2017年18-20倍PE，合理区间为31.7-35.2元，维持“推荐”评级。  风险提示：疫情风险、价格波动风险、国外引种速度快于预期和公司产能不及预期等。 公司点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-8440343