投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 高级研究员： 刘洁（黑色金属） 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号T120846 投资咨询号TZ001756 研究助理： 王雨蒙（黑色金属） 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 从业资格号T186722 研究员： 陈逍遥（煤炭） 0571-85375813 cxy@citicsf.com 从业资格号F0266056 投资咨询号Z0010135 研究助理： 崔春光（煤炭） 0755-82537903 cuichunguang@citicsf.com 从业资格号F3007097 研究员： 张骏（建材） 0571-28898751 zhang_jun@citicsf.com 从业资格号F0257735 近期相关报告： 低位反复概率大 看政策变化 2015-04-20 经济下行占主导 宽松政策托底慢 2015-04-13 钢矿套利离场 2015-04-07 中信期货研究|黑色建材策略日报（钢材铁矿石） 2015-04-22 低位反复 关注价差变化 策略摘要 3月国内经济数据表现不佳：工业增加值下滑至5.6%，达到2008年历史低点附近，下滑超出预期；国房景气指数继续下滑至93.11，创统计以来新低；其中，房地产开发投资增速下滑至6.52%，房地产新开工面积增速跌幅扩大至-19.50%，房地产销售面积增速回升至1.61%。从房地产数据可以看出，销售面积有所好转，说明一系列促进购房消费的措施在慢慢发挥作用，但开发投资和新开工面积表现仍较差，说明销售端好转还没有传递至供应端，开发商开工积极性仍不高，可以认为房地产复苏还需要时间。在经济数据大幅走弱的背景下，央行也超预期下调存款准备金率，这也是黑色金属市场关注的焦点。不过虽然政策超预期，但我们认为政策的作用只能是托底价格而不能明显提振价格，因此后期钢矿价在低位反复概率大。 钢材：低位反复 关注价差变化 螺纹1510合约价格低位运行。现货方面，上海下跌30元/吨，杭州下跌10元/吨，北京、天津持平，广州下跌100元/吨。沙钢下旬建材下调40-50元/吨。现货市场运行偏弱。螺纹期货价格仍贴水现货价格，10合约与唐山钢坯价差处于相对低位。 热卷1505合约价格持平、1510合约价格小幅上涨。现货方面，上海、杭州、广州下跌10元/吨，北京上涨20元/吨，天津持平。10合约相对北京地区现货价格下跌，相对其它地区上涨。 观点与操作建议：我们认为钢价下跌空间有限，主要是由于经济弱势已经在价格上有所体现，市场将注意力集中在更多宽松货币政策方面。但政策的作用只能是托底价格而不能明显提振价格，因此钢价还在低位反复。建议空单减仓或轻仓。可以关注钢材期货与唐山钢坯价差变化。 重要监测点： 1. 高炉开工率；工地开工率。 铁矿石：低位反复 关注价差变化 铁矿石1509合约价格增仓上行。现货方面，港口现货价格持平，普氏指数持平为51.25美元。09合约相对普氏指数和港口现货价格小幅上涨。 观点与操作建议：我们认为矿价下跌空间有限，一方面是钢厂生产增加有利好，一方面海外矿山供应还没有大幅增加，供需两端矛盾有所缓和。但这2个利好都不稳定，力拓随时可能增加更多供应。操作上，空单减仓或轻仓，有现货背景的企业继续持有买铁矿现货卖铁矿期货套利。 中信期货研究|策略日报（钢材铁矿石） 2015年4月22日 2 / 8 重要监测点： 1. 北方港口矿石到货量变化；钢厂铁矿石可用天数；期现比价。 行业要闻及监测指标变化 钢材市场要闻及监测指标变化： （1）2015年4月上旬，钢铁协会会员企业日产粗钢169.48万吨，环比增产8.15万吨，增幅5.05%；日产生铁166.87万吨，环比增产7.27万吨，增幅4.56%。 （2）山东钢铁集团宣布收购非洲矿业有限公司在非洲塞拉利昂唐克里里铁矿项目75%的股权。交易完成后，山钢将获唐克里里铁矿及非洲港口铁路服务公司100%股份。 （3）国土部发布一季度国土资源主要统计数据，数据显示，全国国有建设用地供应9.48万公顷，同比下降20.4%。其中，房地产用地2.47万公顷，下降38.7%；基础设施等其他用地供应4.47万公顷，同比增长0.6%。 （4）国际钢铁协会预测2015年全球钢材表观消费量将增长0.5%，达到15.44亿吨。预计2016年全球钢材消费量将再增长1.4%，达到15.65亿吨。 铁矿石市场要闻及监测指标变化： （1）4月21日普氏铁矿石价格指数为51.25。 （2）4月21日Global ORE现货交易平台无成交。 （3）4月21日进口铁矿石成交报告如下： 名称 品位 价格 数量 交货地 PB粉 61.71% 375/吨 10000吨 京唐港 （4）4月20日北矿所现货交易平台动态： 商品名称 产地 装期/提单日 买价 卖价 数量 PB粉 澳大利亚 5.18~5.27 51.5 - 170000 中信期货研究|策略日报（钢材铁矿石） 2015年4月22日 3 / 8 一些重要变化： 图 1： 螺纹钢与铁矿石期货比价回落 图 2： 螺纹钢与焦炭期货比价处于正常范围 3.50 4.50 5.50 6.50 2013/10/182014/01/182014/04/182014/07/182014/10/182015/01/182015/04/18RB/I指数 1.80 2.30 2.80 2011/04/152012/04/152013/04/152014/04/152015/04/15RB/J指数 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 铁矿石与焦炭期货比价处于低位 图 4： 铁矿石与焦煤期货比价处于低位 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 2013/10/182014/01/182014/04/182014/07/182014/10/182015/01/182015/04/18I/J指数 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 2013/10/182014/02/182014/06/182014/10/182015/02/18I/JM指数 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 5： 铁矿石期现价差处于高位 图 6： 螺纹钢期现价差正常 -150-130-110-90-70-50-30-101030502013/10/182014/01/182014/04/182014/07/182014/10/182015/01/182015/04/18DCE09-天津港61.5% -800-600-400-20002004006008002009/03/272010/03/272011/03/272012/03/272013/03/272014/03/272015/03/27RB05-RB上海 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（钢材铁矿石） 2015年4月22日 4 / 8 黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价日涨跌日涨跌幅持仓量成交量RB1601231440.17%16505092386RB15052248-17-0.75%14617650348RB1510228550.22%39795124252402HC01237000.00%140HC05232200.00%97062280HC10237440.17%229845278I1601391.57.51.95%12908471120I1505411.5112.75%3281616278I15093897.51.97%11023921426150 期货市场价差最新价差RB05-01-66RB10-0537RB01-1029HC05-01-48HC10-0552HC01-10-4I05-0120I09-05-22.5I01-092.5RB-HC-73RB/I5.8590RB/J 2.5389RB/JM3.4491I/J0.4333I/JM0.5887J/JM1.3585 图 7： 螺纹钢10合约量价 单位：元/吨，手 图 8： 螺纹钢05合约量价 单位：元/吨，手 200030004000500001000000200000030000004000000500000060000007000000800000090000002009/03/272010/03/272011/03/272012/03/272013/03/272014/03/272015/03/2710成交量10持仓量RB10 200030004000500001000000200000030000004000000500000060000007000000800000090000002009/03/272010/03/272011/03/272012/03/272013/03/272014/03/272015/03/2705成交量05持仓量RB05 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（钢材铁矿石） 2015年4月22日 5 / 8 图 9： 螺纹钢05-01 单位：元/吨 图 10： 螺纹钢10-05 单位：元/吨 -800-600-400-20002004006008002009/03/272010/03/272011/03/272012/03/272013/03/272014/03/272015/03/27RB05-01 -800-60