3季报点评：汽车夜视主动安全系统和智能硬件持续放量

HeaderTable_User 343958300 HeaderTable_Stock 600074 买入 investRatingChange.same 13022000 HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 季报点评 【公司·证券研究报告】 Tabl e_Excel1 公司主要财务信息 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 740 1,657 3,090 4,320 5,856 同比增长 -47.2% 124.0% 86.5% 39.8% 35.6% 营业利润（百万元） 31 386 1,003 1,474 2,032 同比增长 104.1% 1142.0% 160.1% 46.9% 37.9% 归属母公司净利润（百万元） 26 373 903 1,313 1,799 同比增长 -88.9% 1313.6% 141.7% 45.4% 37.1% 每股收益（元） 0.01 0.15 0.37 0.54 0.74 毛利率 14.1% 42.1% 47.9% 48.8% 49.2% 净利率 3.6% 22.5% 29.2% 30.4% 30.7% 净资产收益率 7.4% 36.0% 41.6% 37.0% 35.3% 市盈率（倍） 1,468.1 103.9 43.0 29.6 21.6 市净率（倍） 62.2 26.7 13.4 9.2 6.5 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， 汽车夜视主动安全系统和智能硬件持续放量 ——3季报点评 核心观点 3季度业绩略好于市场预期。3季度实现营业收入1.97亿元，同比上升31%，致。公司公告3季度实现收入14.4亿元，同比增长273%，归母净利润2.8亿元，同比增长211%，1-9月收入28.5亿元，同比增长224%，归母净利润6.16亿元，同比增长220%，1-9月EPS0.27元，3季度单季实现归母净利润1.99亿元。前3季度净利润基本达到公司中报中对1-9月盈利预测的上限，好于市场预期。 3季度收入快速增长。主要来源于汽车夜视主动安全系统与智能硬件继续放量及服务型机器人出货、供应链收入增长。3季度收入环比2季度收入增长6.2亿元，预计主要原因：一是汽车夜视主动安全系统后装继续放量，前装开始贡献销量（众泰T600部分车型、宝沃BX7旗舰版等）；二是智能硬件服务型机器人出货量增长，上半年新产品服务型机器人智能硬件收入5600万元，预计3季度服务型机器人出货量快速增长。另外因供应链这块业务毛利率较低拉低了3季度单季整体毛利率。 预计4季度盈利将继续环比向上。从公司历年分季度数据比较，4季度是公司盈利体现最多的季度，随着汽车夜视主动安全系统前、后装继续放量、服务型机器人的出货量继续增加等，预计4季度盈利有望继续环比增长。 ● 应收账款仍处于正常水平。3季度新增应收账款3.5亿元，主要是3季度收入增长较快所致，3季度应收账款收入占比25%，环比低于2季度水平。存货下降明显（我们在中报中已分析，上半年存货增加的主要是原材料，主要是为下半年提前储备），3季度存货下降1.7亿元。 财务预测与投资建议： 预计2016-2018年EPS分别至0.37、0.54、0.74元，可比公司为自动驾驶相关公司，可比公司16年 PE平均估值69倍，目标价25元，维持买入评级。 风险提示： 汽车夜视系统及商显业务销售低于预期。 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持) 股价（2016年10月28日） 15.91元 目标价格 25.00元 52周最高价/最低价 17.79/9.78元 总股本/流通A股（万股） 243,789/89,786 A股市值（百万元） 38,787 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2016年10月31日 股价表现 1周 1月 3月 12月 绝对表现（%） -7.7 1.0 4.7 0.0 相对表现（%） -8.1 -2.4 1.1 5.2 沪深300（%）% 0.4 3.4 3.7 -5.2 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 姜雪晴 021-63325888*6097 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 相关报告 汽车夜视主动安全系统盈利贡献提升，平台型智能硬件有望成为新的盈利增长点 2016-08-24 中报超市场预期，汽车夜视主动安全系统是未来盈利增长弹性所在 2016-07-20 自动驾驶夜视系统龙头，前、后装均有望大幅增长 2016-05-17 -51%-34%-17%0%17%15/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/10保千里沪深300保千里 600074.SH 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 保千里季报点评 —— 汽车夜视主动安全系统和智能硬件持续放量 2 T a ble_Excel2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 26 877 1,099 869 1,541 营业收入 740 1,657 3,090 4,320 5,856 应收账款 69 552 1,082 1,555 2,167 营业成本 636 960 1,609 2,210 2,973 预付账款 31 117 216 302 410 营业税金及附加 4 11 21 30 40 存货 87 496 885 1,216 1,635 营业费用 26 80 121 168 228 其他 76 21 66 90 121 管理费用 74 172 278 384 521 流动资产合计 288 2,064 3,347 4,033 5,874 财务费用 10 28 16 16 14 长期股权投资 5 227 227 227 227 资产减值损失 (1) 19 43 37 48 固定资产 328 197 314 606 819 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 6 0 405 950 956 投资净收益 41 0 0 0 0 无形资产 192 1 1 1 1 其他 0 0 0 0 0 其他 192 181 40 40 40 营业利润 31 386 1,003 1,474 2,032 非流动资产合计 722 606 988 1,825 2,044 营业外收入 11 46 54 63 70 资产总计 1,010 2,670 4,335 5,858 7,918 营业外支出 11 0 8 10 10 短期借款 0 410 410 410 410 利润总额 30 432 1,050 1,526 2,092 应付账款 29 284 483 663 892 所得税 8 58 147 214 293 其他 221 524 551 582 614 净利润 23 373 903 1,313 1,799 流动负债合计 250 1,217 1,444 1,655 1,916 少数股东损益 (4) 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 26 373 903 1,313 1,799 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.01 0.15 0.37 0.54 0.74 其他 13 0 0 0 0 非流动负债合计 13 0 0 0 0 主要财务比率 负债合计 263 1,217 1,444 1,655 1,916 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 少数股东权益 124 0 0 0 0 成长能力 股本 896 2,306 2,440 2,440 2,440 营业收入 -47.2% 124.0% 86.5% 39.8% 35.6% 资本公积 503 (1,587) (1,185) (1,185) (1,185) 营业利润 104.1% 1142.0% 160.1% 46.9% 37.9% 留存收益 (776) 733 1,635 2,948 4,747 归属于母公司净利润 -88.9% 1313.6% 141.7% 45.4% 37.1% 其他 0 1 1 1 1 获利能力 股东权益合计 747 1,452 2,891 4,203 6,002 毛利率 14.1% 42.1% 47.9% 48.8% 49.2% 负债和股东权益 1,010 2,670 4,335 5,858 7,918 净利率 3.6% 22.5% 29.2% 30.4% 30.7% ROE 7.4% 36.0% 41.6% 37.0% 35.3% 现金流量表 ROIC 3.3% 27.5% 34.0% 32.4% 31.9% 单位:百万元 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 偿债能力 净利润 23 373 903 1,313 1,799 资产负债率 26.0% 45.6% 33.3% 28.2% 24.2% 折旧摊销 (922) (505) 62 115 197 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 10 28 16 16 14 流动比率 1.15 1.70 2.32 2.44 3.07 投资损失 (41) (0) 0 0 0 速动比率 0.75 1.28 1.69 1.69 2.20 营运资金变动 143 (385) (878) (741) (956) 营运能力 其它 855 341 580 37 48 应收账款周转率 10.3 5.0 3.6 3.1 3.0 经营活动现金流 68 (148) 682 739 1,102 存货周转率 5.9 3.2 2.3 2.1 2.0 资本支出 2,280 1,022 (579) (952) (416) 总资产周转率 0.6 0.9 0.9 0.8 0.9 长期投资 (74) (76) 0 0 0 每股指标（元） 其他 (2,248) (1,239) 0 0 0 每股收益 0.01 0.15 0.37 0.54 0.74 投资活动现金流 (42) (294) (579) (952) (416) 每股经营现金流 0.03 -0.06 0.28 0.30 0.45 债权融资 (356) (14) 0 (0) (0) 每股净资产 0.26 0.60 1.19 1.72 2.46 股权融资 508 (278) 134 0 0 估值比率 其他 (177) 1,347 (16) (16) (14) 市盈率 1,468.1 103.9 43.0 29.6 21.6 筹资活动现金流 (24) 1,054 118 (16) (14) 市净率 62.2 26.7 13.4 9.2 6.5 汇率变动影响 0