2015年3月主要经济数据点评

2015年3月主要经济数据点评 2015年4月15日 金融同业部 研究员： 张晓静 025-86775788 zhangxj4@njcb.com.cn 点评要点： 1、经济数据加速恶化，货币放松时不我待; 2、投资基本靠政府基建发力，市场化资金进一步抽离; 3、消费微降相对维持高位，亮点较少难有明显起色。 初步核算，2015年一季度国内生产总值140667亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%。分产业看，第一产业增加值7770亿元，同比增长3.2%；第二产业增加值60292亿元，增长6.4%；第三产业增加值72605亿元，增长7.9%。 2015年1-3月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%，3月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6 %，比1-2月份回落1.2%。 2015年1-3月份，全国固定资产投资77511亿元，同比名义增长13.5%，增速比1-2月份回落0.4%，3月份固定资产投资环比增长1.04%。其中，1-3月份，制造业投资2.6万亿元，同比增长10.4%，增速比1-2月份回落0.2%；基础设施投资1.3万亿元，同比增长23.1%，增速比1-2月份提高2.5%；房地产开发投资1.7万亿元，同比名义增长8.5%，增速比1-2月份回落1.9个百分点。 2015年1-3月份，社会消费品零售总额70715亿元，同比名义增长10.6%。3月份，社会消费品零售总额22723亿元，同比名义增长10.2%，增速比1-2月份回落0.5%。 总体而言，一季度中国经济继续探底，主要受第二产业拖累，第三产业对经济的贡献不断提升至51.6%，一季度有春节因素，春节长假期有利于服务业发展，所以服务业占比相对比较高。 在工业增加值方面， 3月份工业增加值超预期暴跌，仅有5.6%，分行业来看，采矿业增加值同比增长1.4%，制造业增长6.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降1.1%；主要产品增加值中有一半左右出现下跌，其中，水泥下降20.5%，发电量下降3.7%。从3月份数据来看，产能过剩和需求疲弱仍然较为严重。 在投资方面，固定资产投资增长基本靠政府基建发力， 1-3月份，全国固定资产投资77511亿元，同比名义增长13.5%，水利管理业投资增长15.8%，公共设施管理业投资增长23.5%，道路运输业投资增长23.8%，铁路运输业投资增长14.9%。基建投资仍发挥托底效应。此外，在项目隶属关系方面，中央项目投资3371亿元，同比增长12.8%，增速比1-2月份提高6.8%；地方项目投资74141亿元，增长13.5%，增速回落0.8%，显示出中央财政积极而地方财政收缩的态势。在到位资金方面，市场化资金进一步抽离，政府预算资金也有所下降。国家预算资金增长11.0%，增速回落3.0%，反映政府财政支持力有未逮；国内贷款和利用外资资金增速分别回落3.9%和8.4%，反映出金融机构对实体经济投资偏谨 金融同业部 2015年4月15日 慎，这也与社融数据萎缩相呼应。另外，股市火爆，银行资金大量进入股市，造成实体经济融资受到抑制，银行放贷意愿不强，企业融资难融资贵难以有效解决。 在消费方面，受春节过后消费需求回落和供给增加影响，2月份社会消费品零售总额有所下降，虽然消费总体保持较高的增长速度，但并未有太多亮点。受“330楼市新政”推动，3月房地产销售面积同比降幅大幅收窄至-1.6%，与房地产行业相关的消费品增速回升，家用电器和音像器材、加剧、建筑和装潢材料等增速重回15%以上。但是房地产销售的回升能否传导至房地产投资开发尚待验证，房地产相关行业的消费有很大的不确定性。加之目前银行理财收益居高不下，打新收益率诱人，股市虹吸效应明显，居民更乐于将资金投向股市，消费难以有明显起色。 从3月份和一季度经济数据来看，实体经济加速恶化已成现实，虽然就业数据尚可，未打破政府的心理底线，但实体经济中大量农民工失业状况已存在一定时日，不少产能过剩企业已开始裁员，一旦就业出现危机，将直接威胁社会稳定，政府面临的压力更大。虽然3月份以来，中央和地方对各地经济状况进行密集调研，央行流动性投放规模不断增加，银行间市场资金面由紧转松，银行间市场资金利率大幅下降，但是货币放松滞后，传导至实体经济尚待一定时日。预计未来还将有更进一步的放松，包括降息、降准和定向投放等等。在目前货币增速回落，实际汇率和利率偏高，股市虹吸资金的状况下，理清银行资金进股市的渠道，引导资金合理流入实体经济，降低实体经济的融资成本才能看到经济回升的可能。 金融同业部 2015年4月15日 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何改变，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为南京银行金融同业部产品策略部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。