每日金融

总第4235期 2015年04月15日 标题索引 〖分析专栏〗 【新三板需要在牛市中立规】 〖优选信息〗 【形势要点：证监会官员划出互联网+资本市场六条底线】 【形势要点：从商业银行的业绩塌陷看区域市场风险】 【形势要点：发改委加快项目审批速度促投资早日落地】 【形势要点：监管层有意推动IPO审核向注册制接轨】 【形势要点：经济不景气进一步推升垃圾债风险】 【形势要点：“一人一户”限制放开后投资者开户热情超预期】 【形势要点：出口疲弱引发外界对人民币贬值的猜想】 【形势要点：银监会下放信托公司监管权限为创新预留空间】 【形势要点：多因素致中国外汇储备持续下降】 【市场：万向集团在美国已演变为房地产投资公司】 【形势要点：EIA预计美国即将首次终结能源净进口时代】 【形势要点：港股通大热令沪港通基金受追捧】 【形势要点：美国希望用通行规则来约束亚投行】 【形势要点：市场预期英国央行加息延后打压英镑】 【形势要点：日圆汇率继续走贬的可能性在减小】 【形势要点：铁矿石价格大跌令澳洲第四大矿濒临破产】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-56763019，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 【新三板需要在牛市中立规】 今年以来，国内股权融资市场火热，尤其是新三板市场。虽然包括转板等一系列制度建设仍有待进一步完善，但在高涨的市场热情中，新三板公司的股价水涨船高。三板做市指数在短短4个月多的时间里翻了2.5倍，其间个股动辄大幅异动，凸显出作为新兴市场的不稳定性。 新三板公司的股价异动与投资者的违规操作有关。4月7日，全国股转公司发布公告称，依法采取监管措施，限制“中山市广安居”等账户证券交易。公告称，因频繁、大量进行反向交易，多次以大幅偏离行情揭示的最近成交价的价格进行下单，以及以大幅偏离行情揭示的最近成交价的价格成交，造成市场价格异常，严重干扰市场正常的交易秩序和正常的价格形成机制，根据有关规定，全国股转公司决定对“中山市广安居”等账户采取限制措施，并约谈相关主办券商，敦促其履行客户交易行为的管理职责。自那之后，新三板市场有所降温，股价异动的情况明显减少。 牛市带来的第二个乱象是“借壳”。新三板上市公司中科招商100多亿的定增让很多企业分外眼红，大家都想趁着行情好的时候，赶紧挂牌做再融资。由于认识到市场的火爆只是阶段性的，不可能一直持续下去，很多企业不愿意等待6个月的审批时间，而是通过“买壳”走捷径。据悉，新三板的壳当前报价已经是1250万元，有的企业甚至已经报到了1300万。在此过程中，出现了某些方面利用信息不对称牟取利益。比如有人利用中小微企业对新三板市场了解不到位、信息不对称，而炒作所谓的“壳资源”，显然扭曲了新三板市场的定位和价值，是一种误导。 对此，全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强表示，“借壳”传言是对市场的误导。新三板本是为了解决中小企业融资难问题、为服务实体经济而设立的市场，准入标准包容性强，挂牌程序便捷高效，综合成本很低。现阶段全国股转公司的审核力量与市场规模相匹配，想要登陆新三板的企业完全没有必要借壳，只要满足挂牌条件，企业挂牌没有障碍，也不存在排队现象。据股转公司数据显示，自去年年底开始，每月新增挂牌家数以三位数的速度增加。2014年11月与12月分别新挂牌企业122家、219家；2015年1月、2月、3月分别新挂牌企业292家、130家、156家。此种情况下，企业如果希望登陆新三板，的确并无“借壳”必要。 不过，要治理“借壳”乱象，不能只凭新闻发言人的空口白话，需要拿出实质性的举措，为企业快速登陆新三板创造条件。同时，“借壳”盛行的另一个原因是门槛相对挂牌更低。为此，针对挂牌公司收购或重大资产重组行为，全国股转公司应在审查中保持与挂牌准入环节的一致性，避免出现监管套利。隋强表示，全国股转公司支持企业通过并购重组进行正常的行业、业务整合；同时加强市场监控和交易监察，严厉打击利用“借壳”炒作从事违法违规行为。应当像治理投资者违规操作一样，对明显不符合规定的“借壳”行为予以严惩，维护新三板市场的公正性。 作为新兴市场，新三板在发展过程中需要从A股吸取经验教训。A股市场之所以受人诟病，其根子在于发行与退市环节受政府干预过多，同时在交易环节监管缺位，内幕交易与市场操纵横行，缺乏“三公”的市场环境。在当前这一轮A股牛市里，类似的违规操作同样若隐若现，需要监管层严加治理。同样的，股转公司不能因新三板的牛市沾沾自喜，这更多是市场泡沫，以及各路资本利用信息不对称在“博傻”，从长期看并不利于市场的发展。尤其在牛市中，新 研究热线 086-10-56763019 订购热线 086-10-56763018 服务热线 086-10-56763028 公关热线 086-10-56763003 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 三板需要立好规矩，才能承接未来更多公司的上市与交易。纵观全球市场，除纳斯达克外，做得好的三板市场十分有限，多数在火过一阵子后迅速变成一潭死水，仙股遍地。此中教训值得新三板研究反思。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 新三板需要在牛市中立规，才能从一个蹒跚学步的新兴市场，逐渐发展壮大，更好解决中小企业融资难，为实体经济服务。新三板的发展需要避免重走A股及国外三板市场失败的旧路，从一开始就把制度建设抓好，以规范的市场环境，为投融资双方搭桥。（ALX） www.91258.net 〖优选信息〗 【形势要点：证监会官员划出互联网+资本市场六条底线】 4月15日，中国证券业协会举办“互联网+资本市场”培训研讨会，证监会主席助理张育军在会上表示，互联网+资本市场的发展，必须严守监管系统制定的合法合规底线，尊重金融客观规律，才可能健康长远发展。尤其不能一开始就走偏了。“过去这段时间我调查了30-40家企业，发现有的就是走偏了，我一问他们都不好意思回答我。投资人保护是核心。人类金融发展史同时也是一部诈骗史。”张育军还表示，证券业将降低准入门槛，支持符合条件的互联网行业进入发起设立证券期货金融机构；支持互联网企业改制上市，并购重组，完善治理结构；积极支持符合条件的互联网企业展开场外证券业务；鼓励互联网公司进行资本市场基础设施建设。张育军建议：1、互联网企业展开资本市场业务应注重互惠互利，着眼长远。不能急功近利。尤其要有熟悉合规风控的人才。2、互联网企业应该公平竞争，不要恶性竞争，试图搞垄断。3、互联网企业应加强客户用户和投资者权益保护。提升运营透明度，让投资人了解风险，不能只讲收益。张育军指出互联网+资本市场六条底线：1、不得非法集资；2、不得非法吸收存款；3、不搞资金池；4、不得非法保本保收益；5、不搞利益输送；6、不搞内幕交易。（RWSQ） www.91258.net 【形势要点：从商业银行的业绩塌陷看区域市场风险】 近几天，有关浦发银行全体降薪20%的说法吸引了不少眼球。媒体报道称，近期浦发银行在总行层面进行了全口径的大降薪，从部门总经理到普通员工，从基本工资、绩效、年终奖均分别调降20%。换言之，浦发银行总行员工2014年的年终奖降了20%，同时2015年的每个月工资也降了20%。不过，不少行业内认为这种说法“并不靠谱”。某股份行总行内部人士表示，在银行业内，员工薪酬都是跟绩效水平挂钩，不可能搞“一刀切”地从部门总经理到普通员工都下调20%。浦发银行总行内部人士称，“从我自身及了解到的情况看，薪酬方面没有太大的调整。各个部门情况也不太一样，有些部门可能因为业绩完成情况不好有一些年终奖方面的影响，但这些情况并不是最近才出现的。”商业银行降薪传闻的背后，反映的是当前形势下实体经济的表现。前几年经济增长快，信用扩张强，投资建设的摊子铺得大，资金成为稀缺品，商业银行的日子太好过了，哪里想到会降薪？不过，近几年中国经济开始过紧日子，实体经济 的日子首先不好过，但信用链条还在支撑，商业银行感到难受有一定的滞后效应。从2014年开始，商业银行的日子开始不好过，在2015年将会更为严峻。对于全国性的商业银行来说，区域经济的好坏对于各个分支机构的影响很大。据银行业内人士称，目前，北京、上海等一线城市的情况可能相对较好；但像山东、山西、浙江、广东等地区的银行业经营压力较大，员工的薪酬待遇也降得厉害。尤其是在不良贷款高发地带如山西、浙江、山东等地，由于业绩下滑许多银行员工年终奖远低于2013年。银行最终是跟着实业走、跟着企业走、跟着地方经济走，很明显，对商业银行来说，经济下行与区域经济的塌陷对银行业绩影响很大，存在明显的对应关系。（AHJ） www.91258.net 【形势要点：发改委加快项目审批速度促投资早日落地】 种种迹象表明，国家发改委的项目审批速度正在加快。从知情人士处获悉，国家发改委筹备了新一批年内开工项目，正在落实相关手续，该批项目将主要集中在结构升级和科技创新两大领域。有消息人士透露，在为了保持经济运行在合理空间的目标下，政策工具箱正在逐渐打开，发改委的项目审批速度就是其中一项。有专家分析，发改委重大项目提速可能还会以其他形式出现，如简政放权，通过发改委的政务服务大厅，建立审批核准的快速通道，主动服务优化程序，尽量缩短审核周期。此外，截至3月底，中央本级投资计划绝大部分已经下放完毕，地方的中央预算内投资也在安排中。这一点也得到了国家发改委固定资产投资司巡视员欧鸿的验证。从目前的形势看，政府稳增长依旧需要靠加大投资，还是老办法。从现在的迹象看，国家干预的成份越来越大，离真正的市场化改革越来越远。（RWSQ） www.91258.net 【形势要点：监管层有意推动IPO审核向注册制接轨】 在强调提高直接融资比重，加紧推进注册制改革的大背景下，证监会IPO审核关注点和企业过会比例均发生了显著变化。自2015年以来，IPO过会率呈明显升高态势，已达90%以上，这与前两年的过会率情况不可同日而语。据统计，截至4月10日，今年证监会发审会已审核97家企业的IPO申请，其中仅三家未获审核通过，占比3.09%；另有三家企业暂缓表决，占比3.09%；其余91家企业都通过审核，占比93.81%。此外，还有三家企业先后被取消审核。相比之下，从2006年至2014年，总审核家数1986家，其中过会1331家，实际审核通过率为66.85%，约三分之二。与此同时，此前曾将诸多上会企业挡在IPO大门外的“持续盈利”问题也已不再构成过会的主要障碍。查看今年以来仅有的三家IPO被否企业，与此前最大的不同是，没有对拟上市公司持续盈利能力的质疑。据一些保荐人提供的材料，各年度IPO被否主因略有差异，但逃不脱三大方面，亦即持续