宏观周报：通胀持续低迷 PPI环比跌幅放

免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 通胀持续低迷 PPI环比跌幅放缓 周度报告 研究院 宏观周报 2015/04/10 报告要点 曾宁 010-59137072 zengning@cofco.com 柳瑾 010-59137364 liujin@cofco.com 李世平 010-59137357 lishiping @cofco.com 宏观金属板块 执笔：柳瑾 李世平 电话：010-59137357 邮箱：lishiping@cofco.com  通胀数据持续低迷，国内大宗商品价格持续下跌，黑色大幅下挫，尽管原油呈现企稳之势，但地产投资需求端的趋势性下滑势必持续拖累PPI走势。CPI方面，尽管猪肉出现回暖迹象，但总体消费偏弱的格局未有显著改观，通胀的回稳仍有待经济的整体企稳。  国务院下调燃煤发电上网电价和工商业用电价格，降低铁矿石资源税征收比例以期缓解相应企业困境，但短期内将造成商品价格的进一步下挫。  美联储会议既要显示年内加息预期仍未改变，美元指数再次上涨 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 一、 中国 1.通胀延续低迷 PPI环比跌幅收窄 3月份CPI同比上涨1.4%，涨幅与上月相同，略高于市场预期的1.3%。其中，3月份食品价格同比上涨2.3%，鲜菜、鲜果领涨，涨幅为6.7%，猪肉价格上涨2.0%。3月份，非食品价格同比上涨0.9%。 统计局数据，2015年3月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.1%，同比下降4.6%，降幅比2月份收窄0.2个百分点。 通胀数据持续低迷，国内大宗商品价格持续下跌，黑色大幅下挫，尽管原油呈现企稳之势，但地产投资需求端的趋势性下滑势必持续拖累PPI走势。CPI方面，尽管猪肉出现回暖迹象，但总体消费偏弱的格局未有显著改观，通胀的回稳仍有待经济的整体企稳。 图：CPI连续7个月低于2% 图：工业品环比跌幅收窄 数据源：Wind,中粮期货研究院 数据源：Wind,中粮期货研究院 2.国务院政策缓解企业困境 4月8日晚，国务院网站发布总理李克强主持召开的国务院常务会议决定：在全国范围清理规范涉企收费、下调燃煤发电上网电价和工商业用电价格、依法适当降低铁矿石资源税征收比例。 这一决定主要在两方面对短期国内经济存在影响。首先，下调铁矿石资源税至40%（此前为80%）将缓解国内矿产企业在目前铁矿石大幅下跌情况下的生存困境。但是，国内地产投资-30-20-1001020024682012/032012/112013/072014/032014/11%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比猪肉:当月同比（右轴）-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.4-6-5-4-3-2-102012/032012/112013/072014/032014/11%PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 下行造成的螺纹钢需求疲弱，依然在根本上致使矿产企业的生存前景极度恶劣，且减税造成的成本下移在当前环境下可能立刻在价格上兑现。此外，下调燃煤发电上网电价被视为推动煤电联动的举措。下调工商业用电将缓解高能耗工业生产企业诸如电解铝冶炼、建材生产企业的生存环境。但同时也应注意到目前电网电价与煤电成本仍有巨大空间，发电的利润本应向下游生产企业输送以缓解经济颓势，目前的降幅显然杯水车薪，加快电力体制改革才是让经济健康运行的治本之法。 3.上海推出房地产支持政策 上海发布公积金新政，购买首套自住住房，个人最高贷款额度由30万元调整至50万元，家庭最高贷款额度由60万元调整至100万元，缴交补充公积金的，个人最高贷款额度在50万元基础上增加10万元，家庭最高贷款额度在100万基础上增加20万元。购买改善型第二套普通商品房，参照购买首套住房政策执行。 3月末出台的《关于调整个人住房转让营业税政策的通知》，自3月31日起，下调个人住房转让营业税免征年限，被视为房地产政策放松的开闸。预计自上海出台进一步支持政策后，销售情况更加不堪的二三线城市还会有进一步举措。但是值得注意的是，成交的短期好转目前看不到撼动地产投资下行的迹象，投资增速延续下行趋势难见改观。 图：百城住宅价格 图：百城住宅价格一二三线城市环比 数据源：Wind,中粮期货研究院 数据源：Wind,中粮期货研究院 -10-5051015-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52013/012013/072014/012014/072015/01环比百城住宅价格指数:环比百城住宅价格指数:同比同比-2.0-1.00.01.02.03.02013/012013/072014/012014/072015/01%百城住宅价格指数:一线城市:环比百城住宅价格指数:二线城市:环比百城住宅价格指数:三线城市:环比 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 二、宏观及货币政策的影响分析 本周的主要角色美国，随着上周美国非农就业数据利空的影响，美元利空带动贵金属一度反弹至1225附近的位置，然而会议既要的公布却再次确认了美元上涨的目标，从而带动贵金属在1200美元附近不断波动。 【美国】 （4月7日） 美联储Dudley： 首次加息时机将取决于经济发展形势和经济数据状况；首次加息之后的加息路径料相对较“浅”。 目前预计第一季经济增长年率在1%左右。 必须观察就业报告是否预示着经济会陷入更深的放缓，认为下行意外多数缘于临时性因素。 美元大幅升值将削弱美国的贸易。 油价持续下跌和美元持续走高将伤害美国经济前景。 预计失业率到2015年下半年将达到5%，今年稍晚通胀率将开始走高。 美国十年期国债收益率低于2%，反映出欧洲央行和日本央行量化宽松政策的溢出性效应。 在日本和欧洲，长期国债收益率更低。欧洲和日本经济前景改善。 如果我们加息而且投资组合表现糟糕，这很可能会让我们慢下来。 美联储洛克哈特： 现在尚不能得出美国经济放缓的结论。 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 三月份的非农数据与美国第一季度经济疲弱的状况一致。 仍维持美国经济将于第二季度反弹的观点。 倾向于支持美联储在7月或9月开始加息。 美国3月非农就业人口+12.6万人，为2013年12月以来最差，预期+24.5万人。 2月非农就业从+29.5万人修正为+26.4万人，1月从+23.9万人修正为+20.1万人，两个月非农就业人数修正后净减少6.9万人。 美国3月私营部门就业人口+12.9万人，预期+23.5万人，前值从+28.8万人修正为+26.4万人。 美国3月制造业就业人口-0.1万人，为2013年7月来首次下跌，预期+1万人，前值从+0.8万人修正为+0.2万人。 美国3月失业率5.5%，预期5.5%，前值5.5%。 美国3月劳动力参与率62.7%，预期62.8%，前值62.8%。 劳动率参与率是1978年以来最低。 美国3月平均每小时工资环比0.3%，预期0.2%，前值0.1%。 美国3月平均每小时工资同比2.1%，预期2.0%，前值2.0%。 美国3月平均每周工时34.5小时，预期34.6小时，前值34.6小时。 美国3月Markit服务业PMI终值59.2，预期58.6，初值58.6。 美国3月Markit综合PMI终值59.2，初值58.5。 美国3月ISM非制造业指数56.5，预期56.6，前值56.9。 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 美国3月就业市场状况指数(LMCI) -0.3，前值从4.0修正为2.0。 （4月8日） 美国2月JOLTs职位空缺513.3万，预期500.7万，前值499.8万修正为496.5万人。 美国能源信息署： 上调2015年全球石油需求增速预期6万桶/日，至年增1040万桶/日的水平。 预计2016年布伦特原油均价为75.05美元/桶；预计2016年WTI原油均价为70美元/桶。 相信伊朗至少会保持3000万桶/日的储油规模，可能会在2016年年底之前至少将原油产出提升70万桶/日。 如果届时降低对伊朗制裁力度，对2016年全球原油价格基本预期可能会下调5-15美元/桶。 上调2015年美国NYMEX原油价格预期至52.48美元/桶，此前料为52.15美元/桶。 上调2015年天然气产出预期至7847亿立方英尺/日。 下调2015年布伦特原油价格预期值59.32美元/桶，此前料为59.50美元/桶。 上调2016年美国石油需求增速预期至9万桶/日，此前料为7万桶/日。 上调2015年美国石油需求增速预期至33万桶/日，此前料为31万桶/日。 下调2016年原油产出增速预期至8万桶/日，此前料为14万桶/日。 下调2015年原油产出增速预期值55万桶/日，此前料为70万桶/日。 宏观周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 上调2016年全球石油需求增速预期6万桶/日，至年增1110万桶/日的水平。 美国4月4当周API原油库存+1220万桶，前值+520万桶。 美国4月4日当周API库欣地区原油库存+120万桶，前值+260万桶。 美国4月4日当周 API精炼油库存-33.1万桶，前值+1.8万桶。 美国4月4日当周API汽油库存+270万桶，前值-420万桶。 （4月9日） 美联储3月17-18日会议纪要： 美联储官员在6月份加息方面意见不一。 数位官员认为6月是首次加息的可能时机；其他人则认为，鉴于能源价格下跌和美元升值对通胀的影响，2015年晚些时候之前加息都不合适。 数位与会者认为，经济前景决定了可能2016年前