2014年年报点评：业绩符合预期 打造基础架构国产化和助力金融行业转型“双先锋”

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年04月10日 天玑科技（300245.SZ） Tabl e_Sum m ar y 业绩符合预期 打造基础架构国产化和助力金融行业转型“双先锋” ——天玑科技2014年年报点评 业绩符合预期。 2014 年，公司实现营业收入4.09 亿元，同比增长18.58% ；净利润 7234.7 万元，同比增长 18.94% ，EPS 0.4元，符合预期。拟向全 体股东每10股派发现金股利人民币1元（含税），同时 每10股转增5股。 数据库云平台进展喜人。 截止报告期末公司数据库云平台已成功签约10 个客户，涉及通信、医疗、公安、地铁、码头等多个重要行业，并在近期的招标技术测评中与华为等巨头PK不落下风，连续中标浙江电信和浙江移动，彰显强大的技术实力和市场能力。前期重要行业和客户的连续开拓为大数据云平台产品销售放量奠定了坚实的基础，我们预计今年销量有望达到50-100台，将大幅提升业绩弹性。 销售费用控制卓有成效。近年来公司不断加强销售管理、控制销售费用， 销售费用为2426.57万元，较去年同期下降5.8%，销售费用率为5.93%，较去年同期下降1.54个百分点。公司内部治理水平不断提升，随着大数据云平台等新产品销售的进一步放量，公司费用率有望进一步降低。 全力打造基础架构国产化和助力金融行业转型“双先锋”。公司抓住新一代分布式技术趋势和“国进洋退”大势，成立天玑数据专注于分布式服务 器与存储技术，同时成立平民软件 专注于分布式数据库和中间件的研发，公司在年报中明确表示2015年这两家子公司均会推出新产品，有望完善公司分布式架构产品体系，全面打造“IT基础架构国产化先锋”。同时公司适度试水 面向互联网的金融业务运营，2015年初已合资设立上海亿富金融， 未来将进一步 助力金融行业向互联网转型，后续进展值得期待。 积极推进外延式发展，“早期股权投资”和“并购控股”双管齐下。公司将积极推进外延式发展，夯实基础架构技术优势，强化金融行业布局。除了并购控股方式之外，2015年初公司出资2000万元参与北极光创投旗下的人民币基金，开启了与专业投资机构合作的外延发展方式，不但拓宽投资渠道，降低投资风险，也将助力其早期抓住有可能出现爆炸式增长的产业机会。 投资建议： 从去年年初至今，我们见证了公司作为一家规模较小的民营企业，将一款新产品推向市场，在与华为等巨头竞争中不落下风，不断扩大自身市场份额，彰显其技术实力和市场能力。今年国产化进程必将加速，公司是国产化板块中极具潜力的品种，市值空间巨大，同时今年更多新的分布式架构产品推出和向互联网金融进一步探索都值得期待。预计2015-2016年EPS分别为0.53和0.74元，维持“买入-A”投资评级，3个月目标价45元。 风险提示：大数据一体机市场拓展不及预期。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 344.9 409.0 515.4 700.8 981.1 净利润 60.8 72.3 96.8 135.4 195.4 每股收益(元) 0.33 0.40 0.53 0.74 1.07 每股净资产(元) 3.35 3.80 4.19 4.74 5.53 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 106.8 89.8 67.1 48.0 33.2 市净率(倍) 10.7 9.4 8.5 7.5 6.5 净利润率 17.6% 17.7% 18.8% 19.3% 19.9% 净资产收益率 10.4% 10.9% 13.2% 16.3% 20.2% 股息收益率 0.2% 0.0% 0.4% 0.6% 0.9% ROIC 33.4% 33.9% 44.5% 39.9% 52.9% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司动态分析 证券研究报告 系统集成及IT咨询 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 45.00元 股价（2015-04-09） 35.70元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 6,496.20 流通市值（百万元） 3,773.17 总股本（百万股） 181.97 流通股本（百万股） 105.69 12个月价格区间 17.01/39.65元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -0.48 78.49 -82.86 绝对收益 20.00 98.66 7.53 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Table_C ontac ter 报告联系人 吕伟 Tabl e_Re por t 相关报告 数据库一体机实现重大突破 “国产IT架构开路先锋”前途光明 2015-03-12 设立予富金融 进军互联网金融 2015-02-17 新产品开拓顺利 费用控制成效显著—天玑科技2014年三季报点评 2014-10-23 2 公司动态分析/天玑科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2014年收入增长18.6%，净利润增长18.9%。2014年公司实现营业收入4.09亿元，同比增长18.6%，环比增长49.6%；归属于母公司股东净利润为7234.74万元，同比增长18.9%，环比增长74.3%，对应EPS为0.40元。 表1 ：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 1H13 1-3Q13 2013A 1Q14 H114 1-3Q14 2014A 2014A YoY QoQ 一、营业总收入 160 239 345 82 183 273 409 18.6% 49.6% 二、营业总成本 137 200 277 76 159 231 329 18.5% 42.4% 营业成本 94 134 189 53 109 157 226 19.5% 43.3% 营业税金及附加 1 1 1 0 1 1 1 12.7% 78.1% 销售费用 16 21 26 6 13 18 24 -5.9% 35.8% 管理费用 29 49 68 18 39 59 87 27.6% 47.3% 财务费用 (4) (6) (9) (3) (5) (7) (11) 22.1% 47.4% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 0 1 1 0 0 0 0 - - 投资收益 0 0 1 0 0 0 0 - - 四、营业利润 23 39 68 6 24 42 80 17.5% 89.2% 加：营业外收入 3 5 7 2 4 6 7 -9.7% 8.1% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 250.1% 18.1% 五、利润总额 26 45 76 7 28 48 87 14.7% 79.0% 减：所得税 5 7 12 2 4 7 12 -7.4% 67.5% 六、净利润 21 37 63 6 23 42 75 19.0% 80.9% 减：少数股东损益 (1) 0 2 (1) (1) 0 3 22.5% 24301.1% 归属于母公司净利润 22 37 61 7 24 42 72 18.9% 74.3% 每股收益（按最新股本） 0.12 0.20 0.33 0.04 0.13 0.23 0.40 18.9% 74.3% 报告期 1H13 1-3Q13 2013A 1Q14 H114 1-3Q14 2014A 2014A YoY QoQ 毛利率 41.08% 44.01% 45.27% 34.87% 40.30% 42.41% 44.87% -0.41% 2.46% 期间费用率 24.94% 26.65% 24.68% 25.94% 25.81% 25.46% 24.56% -0.12% -0.90% 其中：销售费用率 9.82% 8.92% 7.47% 7.02% 7.23% 6.54% 5.93% -1.54% -0.60% 管理费用率 17.85% 20.43% 19.82% 22.50% 21.49% 21.66% 21.32% 1.50% -0.33% 财务费用率 -2.73% -2.71% -2.61% -3.59% -2.91% -2.73% -2.69% -0.08% 0.04% 营业利润率 14.37% 16.41% 19.78% 6.75% 13.12% 15.50% 19.60% -0.18% 4.09% 所得税率 19.02% 16.23% 16.52% 22.79% 15.50% 14.26% 13.34% -3.18% -0.92% 净利润率 13.22% 15.64% 18.30% 6.74% 12.76% 15.19% 18.37% 0.07% 3.17% 营业收入同比增速 -28.71% 406.99% 62.78% -61.41% 14.22% 14.48% 18.58% -44.19% 4.11% 净利润同比增速 -59.21% 473.13% 90.15% -78.33% 10.91% 11.29% 18.91% -71.24% 7.62% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 3 公司动态分析/天玑科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 四季度单季收入增长27.8%，净利润增长31.0%。2014年第四季度公司实现营业收入1.36亿元，同比增长27.8%，环比增长49.8%；归属于母公司股东净利润3083.41万元，同比增长31.0%，环比增长78.0%，对应EPS为0.17元。 表2：公司单季度利润表 单季度 单位：百万元 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 4Q14 YoY QoQ 一、营业总收入 90 79 106 82 101 91 136 27.8% 49.8% 二、营业总成本 74 63 77 76 83 72 98 26.9% 35.7% 营业成本 52 39 55 53 56 48 68 23.6% 41.0% 营业税金及附加 0 0 0 0 0 0 1 29.5% 156.9% 销售费用 8 6 4 6 7 5 6 42.8% 37.6% 管理费用 14 20 20 18 21 20 28 43.1% 40.7% 财务费用 (2) (2) (3) (3) (2) (2) (4) 38.5% 64.0% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 0 1 0 0 0 0 0 - - 投资收益 0 0 0 0 0 0 0 - - 四、营业利润 16 16 29 6 18 18 38 30.1% 105.3% 加：营业外收入 1 2 2 2 2 3 1 -75.0% -80.3% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 -11.4% -81.4% 五、利润总额 17 18 31 7 20