动力煤月报 z 动力煤 四月月报 动力煤持续探底 进入淡季需求低迷 摘要： 3月以来，动力煤下行趋势加剧，盘面连续阴跌至历史最低水平。在传统的冬季需求旺季结束后，动力煤更加难以找到价格支撑，价格屡创新低。此前一直困扰煤炭企业的进口煤抢占市场问题，在国家政策性的打压下已经基本可以忽略不计。但煤炭价格并没有因此企稳，在疲软的下游需求以及各方新能源的挤压面前，煤炭显得越发柔弱无力。超高的港口库存已经使得去库存周期显得遥遥无期，再加上电价下调，电厂可能存在的转移成本压力，都为港口煤炭贸易交投清淡找到了原因。电厂日耗煤量维持较低水平也为其坐等降价提供了充足的 时间。果然月末神华率先下调煤炭挂牌价格，连此前用来遮遮挡挡的各种优惠手段也懒得拿出了。 后市展望与操作策略： 目前来看，盘面主力合约完成换月，09合约围绕420的争夺还在继续，虽然目前的现货价格以及跌破了很多煤炭企业的成本线，但是盘面空方情绪笼罩的情况并没有好转，420一线下方多头开始发力，动力煤盘面能否筑底还得经过一段时间的考验，我们认为整体依然维持空头思路。 2015年4月 行情预测：跌 方正中期研究院能源化工组 研究员：胡彬 执业编号：F0289497 投资咨询证号：Z0011019 Email：hubin1@foundersc.com 电话：010-68576697 动力煤月报 第一部分：动力煤期货及动力煤现货走势回顾 一、3月动力煤期货价格下行加速 动力煤主力合约3月以来下行速度加快，截止3月31日，TC1505收盘价为424.6元/吨，3月期货价格的总跌幅为6.76%。 图1-1：动力煤期货主力合约1小时线走势图 图1-2：动力煤期货主力合约日K线走势图 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 二、2015年动力煤现货3月走势回顾 3月以来，煤炭现货价格同盘面一样，加速下行。2015年4月1日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数报收于469元/吨，本报告期（2015年3月25日至3月31日）比前一报告期下降了4元/吨。发热量5500大卡/千克动力煤：在秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港、京唐港、天津港和黄骅港主流成交价格分别报收460-470元/吨、455-465元/吨、460-470元/吨、445-455元/吨、460-470元/吨和475-485元/吨，其中，在京唐港和天津港的交易价格区间比前一个报告期下降了10元/吨；在其它四个价格采集港口的交易价格区间比前一个报告期下降了5元/吨。 动力煤月报 国际煤炭价格这个月以来也持续震荡下跌的趋势，三大煤炭出口港价格指数全面收跌。截至3月31日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格报收60.13美元/吨，环比上月同期下跌13.57美元/吨，跌幅为18.41%；南非理查德港动力煤价格指数报收59.01美元/吨，环比上月同期下跌3.75美元/吨，涨幅为5.98%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数报收59.81美元/吨，环比上月同期下跌2.56美元/吨，跌幅为4.1%。 图1-3：国际主要港口动力煤价格走势（美元/吨） 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 国内方面，六大北方主要港口的动力煤平仓价3月以来下跌加速，未来价格下行空间有限，但仍难言筑底。 动力煤月报 图1-4：北方六港5800大卡动力煤平仓价走势 图1-5：方六港5500大卡动力煤平仓价走势 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 图1-6：北方六港5000大卡动力煤平仓价走势 图1-7：方六港4500大卡动力煤平仓价走势 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 从下图这张环渤海动力煤指数我们也可以看到，1月以来，动力煤价格指数逐步下跌，并且跌幅加大，3月25日报收于473元/吨。 动力煤月报 图1-8：环渤海动力煤价格指数走势 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 第二部分：基本面因素分析 一、1-2月动力煤进口量因海关微量元素检测同比大跌 海关总署最新数据显示，2015年2月中国进口煤1526万吨，环比降9.06%，同比大幅减少33.1%，单月进口量创2011年4月以来的新低。1-2月中国共进口煤炭3204万吨，比2014年1月进口煤量3590.9万吨还要低近400万吨，同比下降45.3%。。从今年1月起，《商品煤质量管理暂行办法》的施行以及检测要求的加强，使得国内电厂和煤炭贸易商采购进口煤意愿下降，这是导致进口量骤减的最大原因。 2月份，中煤、神华、山煤、五矿集团共完成煤炭出口48万吨，同比增加14万吨，上升41.2%；环比增加22万吨，上升84.6%。1-2月份累计出口煤炭74万吨，同比减少13万吨，下降14.5%。 动力煤2月份进口量同比大跌： 动力煤月报 图2-1：动力煤进口量累计值和当月值走势 图2-2：原煤进口金额累计值和平均单价走势 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 二、受假日因素影响 产销量大幅下降 2015年2月我国煤炭产销量数据显示：2月份，全国煤炭产量、销量同比双降；铁路煤炭运量同比、环比双降；主要港口的煤炭日均中转量同比下降；煤炭进口量同比大幅减少，煤炭出口持续低迷。 2月份，全国煤炭产量完成24000万吨，同比减少2000万吨，下降7.69%。1-2月，全国煤炭产量累计完成53000 万吨，同比减少2235万吨，下降4.05%。其中，国有重点煤矿产量累计完成29648万吨，同比减少2302万吨，下降7.2%。 2月份，全国煤炭销量完成23000万吨，同比减少1980万吨，下降7.93%。1-2月份，全国煤炭销量累计完成50800万吨，同比减少2280万吨，下降4.3%。 2月末，煤炭企业库存为8800万吨，同比增加272万吨，增长3.19%；比年初的8657万吨，增加143万吨，增长1.65%。。 中国神华2月份商品煤产量为2050万吨，同比下降19.9%，环比下降20.2%。1-2月份神华累计生产商品煤4620万吨，同比下降11.8%。2月份，煤炭销量为2970万吨，同比下降22.5%，环比上升67.8%，1-2月份累计销售煤炭4740万吨，同比下降32.1%。神华2月份以来不断上调煤炭价格优惠力度，煤炭销量环比大幅上升。对于2月份接货量大于16万吨的客户，每吨优惠20元/吨，5500大 动力煤月报 卡优惠后执行490元/吨。3月上旬，5500大卡完成16万吨以上的客户，每船煤有1/3量的执行460元/吨的价格。 图2-3：全国原煤产量累计值与当月值 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 2月煤炭销量同比继续下降： 图2-4：全国原煤销量与同比走势 动力煤月报 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 煤炭运输方面，2月份全国铁路电煤发送量10483万吨，同比减少1715万吨，下降14.1％。1-2月份累计完成23711万吨，同比减少3363 万吨，下降12.4％。2月份，国家铁路煤炭日均装车完成60982车，同比减少5251车，下降7.9%；其中电煤装车33438车，同比减少7304 车，下降17.9%。 海运方面，最近一周，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的海运煤炭运价综合指数OCFI报收521.39点，期环比下行0.54%。六大代表航线船型平均运价呈现“两平、四跌”的运行趋势，华南航线的运价跌幅扩大至0.3元/吨。而中国沿海运价指数CCBFI煤炭运价指数，如下图所示，也是持续走弱的局面。 图2-5：全国煤炭铁路总运量和重点港口煤炭运量比较 图2-6：CCBFI 煤炭运价指数走势 动力煤月报 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 三、煤炭坑口及港口库存维持高位 下游采购积极性差 从下图中我们可以看出，煤炭主产区山西省的煤炭库存12月为1339.82万吨，较上月下降了20.1万吨，环比减少1.48%，库存水平有所下降。12月的库存较11月有所降低主要也是由于冬季用煤旺季来临，坑口拉运积极所致。但是同期的港口库存高企却是非常罕见的，说明了下游需求的疲弱超出常年。 图2-7：主产地区山西煤炭库存走势 图2-8：秦皇岛港煤炭库存走势 动力煤月报 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 第三部分：下游消费分析 一、电力需求疲软将导致煤炭用量持续走弱 3月20日，国家能源局发布2月份全社会用电量等数据。2月份，全社会用电量3835 亿千瓦时，同比增长13.7%。 1-2月，全国全社会用电量累计8243亿千瓦时，同比增长4.5%。分产业看，第一产业用电量113亿千瓦时，同比下降7.8%；第二产业用电量5820亿千瓦时，增长4.3%；第三产业用电量1094亿千瓦时，增长5.0%；城乡居民生活用电量1217亿千瓦时，增长6.3%。 1-2月，全国发电设备累计平均利用小时为668小时，同比减少34小时。其中，水电设备平均利用小时为352小时，减少31小时；火电设备平均利用小时为791小时，减少14小时。 1-2月，全国电源新增生产能力（正式投产）664万千瓦，其中，水电69万千瓦，火电441万千瓦。 动力煤月报 图3-1：全社会用电量与工业用电量以及居民生活用电量比较 图3-2：全国电力行业耗煤总量和重点电厂煤炭库存比较 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 二、工业用煤将遭遇假日停工 未来需求将有所减少 以水泥行业为代表的建筑行业耗煤量占到动力煤需求的20%，所以水泥行业的产量也是我们研究动力煤需求量的重要参考指标。作为同样产能较为过剩的产业，水泥行业的发展由于国家基础设施建设、房地产市场的发展密切相关。简言之，与我国的宏观经济发展密切相关。从下图中我们可以看到，水泥行业耗煤成逐年增长的趋势（2014年1、2月份数据缺失），从最新的12月份数据上我们可以看出，耗煤量与去年同期相比下滑幅度明显，预计随着2月传统淡季的到来，水泥产量还将降低，耗煤量也将大幅下降。 图3-3：全国水泥行业耗煤总量当月值和累计值走势 动力煤月报 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 直流电作为电解铝（原铝）生产中不可或缺的因素，直接关系到原铝的生产。而原铝的产量又与工业用电量密切相关。从下图中我们可以看出（2014年1、2月份数据缺失），12月原铝产量环比保持增长，未来增面临工业生产淡季，但是之后依然保持增长势头。 图3-4：国内电解铝生产当月值和当月同比走