能源化工策略日报（LLDPE）：现货高位徘徊，关注石化定价

能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 邮箱：tongchangzheng@citicsf.com TEL：021-61017300转803 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 近期相关报告 中期供需仍平衡，短期关注进口及原油利空 2015-3-23 中期供需仍平衡，短期可轻仓试空 2015-3-16 现货价格继续上行，等待下游需求检验 2015-3-2 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015-04-01 现货高位徘徊，关注石化定价 策略摘要 行情回顾： L1509较前日结算涨0.26%至9650元/吨，成交118.5万手（+28.0万手）；持仓48.1万手（-1.8万手）。5-9价差370（+70）元/吨；9-1价差355（-65）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：WTI原油5月合约收47.60（-1.08）美元/桶，布伦特原油5月合约收55.11（-1.18）美元/桶。CFR日本石脑油价格531.12（-18.76）美元/吨。乙烯CFR东北亚1190（+0）美元/吨；CFR东南亚1300（+0）美元/吨。 2、现货：华北地区，中油挂牌涨100元/吨，市场价7042报10000元/吨，煤化工料9950元/吨；华东地区，市场价7042在10000-10100元/吨；华南地区，市场价7042报在10000-10200元/吨。 投资逻辑： 贸易商预期石化涨价，不愿低价出货，现货价格高位徘徊。二季度供需紧平衡延续，但短期内港口库存增加、下游采购谨慎或令中间贸易商库存累积，现货进一步上行需要上游原油及下游需求的共同配合，预计今日石化新出厂价小幅上行，如当前价格下成交有所改善，或将打开进一步上行空间。L1505持仓与可交割货源之间仍存矛盾。 交割月合约：L1504目前无流动性，不建议操作。 期现：L1505较华北煤化工料升水70元/吨，较油化工料升水20元/吨。 跨期：5-9合约价差受移仓影响自高位回落。 流动性：1505交割矛盾依旧存在；1509持仓进入相对高位，成交明显放量。 投资建议： 观望 风险提示： 原油大幅下行、进口集中到港、装臵集中转产 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年4月1日 2 / 5 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 类型价差说明2015/3/302015/3/31涨跌幅天津现货-主力合约285350+65余姚现货-主力合约385450+65广州现货-主力合约385450+65L5-9300370+70L9-1420355-65期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 8500 8700 8900 9100 9300 9500 9700 9900 10100 10300 10500 150415051506150715081509151015111512160116021603LLDPE远期结构 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/09/182014/10/022014/10/162014/10/302014/11/132014/11/272014/12/112014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/19基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单 单位：手 0 100 200 300 400 500 600 2014/11/262014/12/032014/12/102014/12/172014/12/242014/12/312015/01/072015/01/142015/01/212015/01/282015/02/042015/02/112015/02/182015/02/252015/03/042015/03/112015/03/182015/03/25L5-9L9-1 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2014/02/252014/03/252014/04/252014/05/252014/06/252014/07/252014/08/252014/09/252014/10/252014/11/252014/12/252015/01/252015/02/252015/03/25LLDPE期货仓单 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年4月1日 3 / 5 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE成交持仓情况 单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 2015/01/012015/01/082015/01/152015/01/222015/01/292015/02/052015/02/122015/02/192015/02/262015/03/052015/03/122015/03/192015/03/26L1509收盘价L1509成交量L1509持仓量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/02/202014/03/202014/04/202014/05/202014/06/202014/07/202014/08/202014/09/202014/10/202014/11/202014/12/202015/01/202015/02/202015/03/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价 单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 2014/09/182014/10/022014/10/162014/10/302014/11/132014/11/272014/12/112014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/19LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 11000 11500 2014/09/182014/10/022014/10/162014/10/302014/11/132014/11/272014/12/112014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/052015/03/19LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013/05/162013/07/162013/09/162013/11/162014/01/162014/03/162014/05/162014/07/162014/09/162014/11/162015/01/162015/03/16HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2013/03/312013/05/312013/07/312013/10/012013/12/012014/02/012014/04/012014/06/012014/08/012014/10/012014/12/012015/02/01石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE） 2015年4月1日 4 / 5 图 11： LLDPE进口利润 单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润 单位：元/吨 -1000 -500 0 500 1000 150