中国工商银行有限公司

东亚证券有限公司公司类别：截至2014年12月31日止年度的最终结果摘要香港中环德辅道中10号9楼交易：3608 8000研究：3608 8097传真：3608 6132香港研究分析师：Paul Sham 2015年3月30日.中國工商銀行股份有限公司中国工商银行有限公司部门：银行主席：姜建清先生联交所守则: 01398市场价：HK $ 5.65（30/03/2015）副主席 ＆，：杨开生先生已发行股份：86,794m（H股）银行行长Mkt。帽。：HK $ 490,386m（H股）52周高/低：HK $ 5.90 / HK $ 4.56恒指/国企指数: 24,855.12 / 12,306.56 (30/03/2015)主营业务：银行及相关金融服务 最终结果强调人民币百万元与2013财年（％）净利息收入493,522+11.3%非利息收入141,336+4.3%营业总收入634,858+9.7%营业费用(218,674)+7.1%扣除减值损失前的营业利润416,184+11.1%减值损失(56,729)+48.0%除税及非核心项目前溢利359,455+6.8%非核心项目2,157+2.9%除税前溢利361,612+6.8%税收(85,326)+12.9%股东应占溢利275,811+5.0%总DPS（人民币）0.255-2.4%基本每股收益（人民币元）0.780+4.0%选定的资产负债表项目贷款总额 31/12/201411,026,331VS31/12/2013+11.1%VS30/06/2014+3.6%存款总额15,556,601+6.4%-1.1%总资产20,609,953+8.9%+1.5%已选比率 2014财年2013财年1H2014净息差2.66%2.57%2.62%成本收入比34.4%35.3%31.4%平均资产收益率1.40%1.44%1.51%平均净资产收益率20.0%21.9%21.7%股利支付率32.7%34.9%31/12/201431/12/201330/6/2014不良率1.13%0.94%0.99%不良贷款覆盖率206.9%257.2%238.0%贷存比70.9%67.9%67.7%C普通股一级资本充足率11.9%10.6%11.4%1级车12.2%10.6%11.4%总CAR14.5%13.1%13.7%与往常一样谨慎的经营趋势中国工商银行（ICBC）公布全年净利润为2,758.11亿元人民币，同比增长5.0％，符合市场预估的2,733.41亿元人民币。的本报告仅供参考，我们（东亚证券有限公司）并非要求以此为依据的任何行动。本文档及其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。本文档基于我们认为可靠的信息，但不能保证准确性和完整性。本文所表达的观点如有更改，恕不另行通知。在准备本报告时，我们在本文中提到的公司证券中没有职位，而其他东亚银行集团的公司可能会不时在本文中提到的公司证券中拥有权益。 东亚证券有限公司公司类别：2工行的净利润增长落后于农行的7.9％和中行的8.1％，主要是由于其净利息收入的增长相对较慢。中国工商银行宣布派发末期股息每股人民币0.255元，同比下跌2.4％y。股息支出也从一年前的34.9％降至32.7％。净利息收入受生息资产平均余额同比增长10.7％的推动，2014财年同比增长11.3％至人民币493,522百万元。工行的净息差同比增长9个基点至2.66％，好于中行的+1个基点，但低于农行的净息差在2014年的+13个基点。非利息收入同比增长4.3％。在银行卡手续费同比增长23.1％以及净交易收入增长10倍的情况下，净手续费收入稳定增长了8.3％。尽管如此，由于支付给客户的结构性存款，指定为公允价值的金融资产和负债净亏损100.24亿元人民币，拖累了整体非利息收入。 。营业费用2014年实现人民币218,674百万元，同比增长7.1％。总成本增幅略快于建行的4.1％和中行的3.2％。然而，其成本收入比从一年前的35.3％进一步提高至2014财年的34.4％，其成本效率在同行中最高。减值损失同比增长48.0％，而建行为43.3％，中行为105.8％。工行的资产质量仍然保持良好，因为其不良贷款率在2014年底仍保持在1.13％的舒适水平，在四大银行中最低。工行的资产质量趋势好于农行和中行，这是因为工行的减值贷款比率在2014年底确定为同比下降19个基点至1.13％，而农行的贬值比率为32个基点，而中行则恶化了22个基点。资本头寸工商银行仍然是H股银行中最高的银行之一，仅次于建行。由于可转换债券转换和出售350亿元人民币的境外优先股，工行的CET1 CAR和CAR总额在2014年底分别从一年前的10.6％和13.1％提高到11.9％和14.5％。前景与展望贷款额和保证金管理指南管理层指引，工行的贷款增长将从2014财年的11％降至2015财年的10％。因此，预计国内人民币贷款增长将从2014财年的9000亿元人民币降至2015财年的8500亿元人民币。在贷款利润率方面，管理层预计过去两轮降息将使NIM压缩12个基点，并指导每降息50个基点的存款准备金率将使底线增加约30亿美元（占2014财年净利润的1.1％）。工行无集资压力截至2014年底，工行的CET1和总资本充足率分别为11.9％和14.5％，远高于截至2018年底对系统重要的金融机构（包括工行）的最终资本充足率分别要求的9.5％和11.5％。随着中国银监会批准并于2015年发行的另外450亿元人民币的境内优先股，我们认为中期内对工行的集资压力应很小。在报告的不良贷款增加的环境下，强大的偿付能力头寸仍然是工行股票的主要防御特征。不良贷款形成加速，但仍低于同业平均水平工商银行的不良贷款率环比增长7个基点，至1.13％，优于行业趋势环比增长9个基点和4大行业平均水平的12个基点（农行+25个基点，建行+ 7bps和BOC + 11bps）。根据行业数据，工行的逾期贷款和特殊贷款分别环比增长18％和28％。就不良贷款的来源而言，新的公司不良贷款主要集中在制造业，批发和零售领域，而新的个人不良贷款则主要集中在个人业务贷款中，这要归于管理层。估价工行的稳定数字加强了该行强大的基本面。鉴于工行的规模，在各个类别中的市场领导地位和审慎的风险状况，我们继续将工行视为在中国银行业的稳定行情。工行的FY15E市净率为0.94倍，股息收益率为6.2％，其估值仍然吸引。我们建议对该股给予“买入”评级。建议：购买 东亚证券有限公司公司类别：3附录一I.工行贷款帐簿比较：2014年12月31日与2013年12月31日行业贷款2014年12月31日上/下2013年12月31日公司贷款人民币百万元人民币百万元运输和物流1,335,127+9.5%1,219,345制造业1,532,947+3.0%1,488,594零售，批发和餐饮772,536-1.7%786,202发电与供应699,649+13.2%618,246房地产443,471-4.3%463,585水，环境与公共事业470,014+1.1%465,037租赁和商业服务575,469+26.1%456,519其他公司贷款914,686+8.7%841,192个人贷款3,063,465+12.3%2,727,601票据贴现350,274+136.3%148,258海外业务贷款 868,693+22.7% 707,795 11,026,331+11.1%9,922,374二。工商银行按业务划分的税前利润细目企业税前利润分解（人民币百万元）2014年财政年度2013年财政年度同比（％）2014财年2013财年企业银行业务165,248 161,589+2.3%45.7%47.7%个人银行业务128,365 103,581+23.9%35.5%30.6%库务业务65,401 71,492-8.5%18.1%21.1%其他 2,5981,875+38.6% 0.7%0.6%税前总额利润361,612338,537+6.8%100.00%100.00%附录二中国工商银行贷款簿明细表 东亚证券有限公司公司类别：4重要披露/分析师证明/免责声明本文件由东亚银行有限公司（BEA）的全资子公司东亚证券有限公司发布。主要负责本报告内容的研究分析师，部分或全部证明本报告中提及的公司及其证券的观点准确反映了他/她的个人观点。分析人员还证明，他/她的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。本报告仅出于提供信息的目的而编写，无意基于此报告采取任何行动。本报告或其内容均不得解释为任何形式或形式的要约，邀请，广告，诱使或表示。该信息基于东亚证券有限公司认为可靠的信息，但不能保证准确性或完整性。本文所表达的信息和观点反映了截至本文档日期的判断，并可能随时更改，恕不另行通知。本报告中的任何建议均未考虑特定的投资目标，财务状况和任何特定收件人的特定需求。本报告不能代替本报告的相应读者的判断，读者应寻求单独的法律或财务建议。东亚证券有限公司和/或东亚银行集团不承担任何因使用本报告或就本报告而作出的进一步通讯而造成的任何直接或间接损失的责任。在撰写本报告时，东亚证券有限公司在本报告所述公司或公司的证券中没有任何头寸，而东亚银行及其附属机构和/或与之有关联的人士可能不时拥有以下权益：本报告中提到的证券。 BEA及其联系人，其董事和/或雇员可能在此处提及的证券中拥有职位并可能影响其交易，也可能为这些公司提供或寻求进行经纪，投资银行和其他银行服务。BEA和/或其任何关联公司可能有益地拥有本报告中提及的一个或多个目标公司的任何类别的普通股证券的总计1％或更多，并且在过去12个月内可能已获得赔偿和/或在接下来的3个月内，寻求从报告中提及的一家或几家公司获得投资银行服务的赔偿。本文档不针对任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方的公民或居民，或旨在供任何人或实体分发或使用，这与发布，提供或使用是相反的遵守法律法规。