点评报告：“人脸识别”助力商业模式升级，有望打开新的成长空间

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评研究报告 ● 计算机行业 2015年3月31日 “人脸识别”助力商业模式升级，有望打开新的成长空间 ——佳都科技（600728.SH）点评报告 佳都科技（600728.SH） 推荐 维持评级 投资要点： 1．事件 3月30日，公司与中山大学信息科学与技术学院签署《共建“视频图像智能技术联合实验室（二期）”协议》。联合实验室植根于图形图像智能分析领域的前沿领域展开研究，特别是在人脸识别（人脸图像釆集、检测、预处理、特征提取、匹配识别等核心技术），车牌、车标、车型识别，图像大数据处理、预警和追踪侦测等技术领域开展持续研发，并探索相关技术的产品化、产业化进程。 2．我们的分析与判断 （一）、“人脸识别”市场潜力巨大，需求正加速爆发 人脸识别应用逐步广泛，未来市场潜力巨大。随着技术发展，人脸识别应用进入细分化阶段，一是与食品监控相结合，应用于政府、公安、车站、机场等领域；二是逐步取代纸纹技术进入考勤应用领域，目前已突破光照影响，能在自然状态下快速识别。统计数据显示，市场规模未来三年国内有望超过百亿，未来十年有望超过千亿，行业应用前景广阔，发展潜力巨大。 互联网银行远程开户、“刷脸支付”等需求催化，人脸识别市场正加速爆发。自李克强总理考察前海微众银行以来，互联网银行的经营模式渐露端倪，线上通过人脸识别远程开户成为亮点；同时据媒体报道，央行在今年1月下发《关于银行业金融机构远程开立人民币银行账户的指导意见(征求意见稿)》，人脸识别再度成为市场关注热点。近期，马云在德国汉诺威电子展(CeBIT)上使用蚂蚁金服的Smile to Pay扫脸技术，引爆人脸识别在支付领域的应用。总体上看，“人脸识别“应用边界正加速扩展，市场需求正加速爆发。 （二）、公司重视技术积累，在动态人脸识别领域具有自有算法，处于国内一流水平，综合竞争优势明显 公司重视技术积累，携手国内一流学术研究团队重点投入“人脸识别”技术研究。公司在2014年3月携手中山大学信息学院开始共建“视频图像智能技术联合实验室”，着重致力于人脸识别等图像视频智能分析技术的研究，通过联合研究和合作项目进行共同创新。 分析师 沈海兵 ：（8621）2025 2609 ：shenhaibing@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514060002 吴砚靖 ：（8610）6656 8330 wuyanjing@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513080003 特此鸣谢： 田杰华 ：（8621）2025 7805 tianjiehua@chinastock.com.cn 市场数据 时间 2014-3-30 A股收盘价(元) 25.52 A股一年内最高价(元) 25.52 A股一年内最低价(元) 12.04 上证指数 3786.57 市净率 10.63 总股本（亿股） 5.00 实际流通A股（亿股） 3.97 限售的流通A股（亿股）1.03 流通A股市值(亿元) 101 相关研究 [table_report] 《计算机行业深度报告：安防国产化拉开大幕》2014-9-23 《佳都科技（600728）深度报告：定增正当时，安防和轨交两翼齐飞》2014-11-24 《佳都科技（600728）年报点评报告：主业加速成长，积极探索“互联网+”》2014-3-29 公司简评研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 同时，本次公告显示，公司与中山大学信息学院在人脸识别等领域将继续合作，并探索相关技术的产品化、产业化进程。 与国内同行相比，公司在人脸识别领域具有自有算法，处于国内一流水平，综合竞争优势突出。根据公司公告显示，佳都科技致力于智能化技术和产品在智慧城市的应用，并在视频监控大型联网平台技术和智能算法的研发领域取得领先，已建有广东省科学技术厅等三个部门联合认定的“广东省安防视频图像智能化工程技术研究中心”、“广东省城市轨道交通智能系统工程技术研究开发中心”、广东省经济和信息化委等五个部门联合认定的“广东省省级企业技术中心”。同时，公司目前在人脸识别领域，已在公安有初步的项目应用和积累。因此，从总体上看，公司综合竞争优势突出。 （三）、公司传统主业加速成长，预计“人脸识别”产业化有望取得突破，商业模式将升级为卖产品或者分成，从而打开新的成长空间 公司传统主业加速成长，积极探索“互联网+”。公司2014年实现营业收入226,480.44万元，同比增长7.06%；归属于母公司所有者的净利润11,482.14万元，同比增长26%。同时，公司积极探索云计算、大数据在行业的深度应用，探索智能算法技术和云平台技术等在更广阔领域的应用，以互联网思维探索向“互联网+泛安全”和“互联网+城市交通”等领域的相关业务延伸。 公司在“人脸识别”领域将加大投入落地“互联网+”战略，我们预计未来可能产生新产品和新的商业模式，从而打开新的成长空间。公司公告显示，将携手中山大学信息学院在人脸识别等技术领域开展持续研发，并探索相关技术的产品化、产业化进程；进一步加大核心技术的研发投入和推广应用力度，实现“互联网+泛安全”领域的战略落地。我们预计公司未来将会加大“人脸识别“领域的新产品研发投入，未来商业模式主要是通过卖产品，同时不排除分成模式的可能，盈利模式或将多样化。 3.投资建议 “人脸识别”市场潜力巨大，需求正加速爆发；公司在“人脸识别“领域技术处于国内一流水平；传统主业加速成长，预计“人脸识别”产业化有望取得突破，商业模式将升级为卖产品或者分成，从而打开新的成长空间！暂不考虑人脸识别的业绩影响，预计公司15-17年EPS 为分别0.46、0.74和1.01元，维持“推荐”评级。 4.风险提示 合作不及预期；市场竞争加剧。 公司简评研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 利润表 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 一、营业总收入 2,265 2,732 3,453 4,232 减：营业成本 1,850 2,163 2,692 3,263 营业税金及附加 6 7 9 11 销售费用 160 172 186 212 管理费用 125 153 180 212 财务费用 14 10 5 2 资产减值损失 7 8 10 13 加：投资收益 3 3 3 3 二、营业利润 106 222 374 524 加：营业外收支净额 27 31 31 32 三、利润总额 133 252 405 556 减：所得税费用 11 23 36 50 四、净利润 122 230 368 506 归属于母公司的利润 115 230 368 506 五、基本每股收益（元） 0.23 0.46 0.74 1.01 数据来源：公司公告，银河证券研究部 公司简评研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 沈海兵、吴砚靖，计算机行业证券分析师。2人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司简评研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深圳市福