石油化工行业：2015年日常报告-房地产新政对化工子行业影响更偏长期

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 刘波 分析师 SAC执业编号：S1130511030010 (8621)60230215 liubo＠gjzq.com.cn 房地产新政对化工子行业影响更偏长期 事件  3月30日，国家三部委联合发文新政，针对房地产行业限购放松。 评论  对化工行业影响可能滞后。化工作为地产后周期影响的大行业，我们认为现在放松带动房地产销售转好，进而拉动房地产投资增速恢复较快增长，最终才会传导至化工需求转好。作为后周期品种，弹性大，是吸引投资提前布局的重要因素。  基于政策面、基本面选股，我们首先关注与地产紧密相关的环保股。主要逻辑在于地产销售形势转好，带动装修装饰需求快速增长，而提供环保建材的企业，目前普遍受困于高天然气价格以及不清洁煤炭利用造成的环保问题。预计下半年环保政策趋紧，执行更加严格，将迫使不少企业转型使用清洁能源，而目前最有效的方式就是煤炭清洁利用。关注科达洁能，今年在煤炭清洁利用领域，计划销值10-15亿元，16年可能有更大的增长。  目前环保部正组织人员不断学习，一些行业的环保细则正抓紧制定。新环保法从1月1号执行，环保趋严且形成可循环经济模式是大方向，而化工污染严重的子行业有草甘膦、染料、钛白粉、味精、焦化等，其中相对环保的龙头分别为江山股份、浙江龙盛、佰利联、梅花集团、山西焦化。   其次关注地产拉动的纯碱、PVC等产品需求向好。纯碱行业目前是化工大宗里盈利相对较好的子行业，甚至一些配套有纯碱的玻璃企业，盈利主要依赖于纯碱。2014年全国纯碱总产能超过3000万吨，开工率超过80%，产量2514.7万吨，同比增长3.17%，在其主要下游消费中，玻璃占49%、肥皂及其它洗涤剂10%、三聚磷酸钠硅酸钠及沸石10%、化工品11%、印染及其它行业20%。过去拉动纯碱需求增长的两大动力平板玻璃及氧化铝，都与房地产有紧密关联。关注三友化工、金晶科技。 目前PVC产能过剩严重，1-3月开工率60-65%。预计4-5月是PVC行业春季检修的集中季节，从2007年至今数据来看，4-5月份价格上涨的年份占62%，下跌的年份占25%。由于原材料价格下跌，行业亏损程度缓解，所以PVC尽管与房地产相关度较高，但价格弹性有限，如房地产持续向好，加上环保收紧，PVC行业可能来波行情。关注亿利能源。 房地产销售向好，将带动家电销售向好，而近年在家电、汽车领域发展的新材料有些突破。如碳纤维、可降解塑料、PS、高温尼龙等。关注康盛股份、金发科技、普利特。 投资建议  我们维持行业“持有”评级，投资组合为：科达洁能、亿利能源、康盛股份、普利特、金发科技、金晶科技。 证券研究报告 2015年03月31日 石油化工行业2015年日常报告 评级：持有 维持评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-61620767 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。