业绩符合预期，加速布局云基础业务

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩符合预期，加速布局云基础业务 ■公告概要：（1）公司发布三季报，2016年1-9月实现营业收入11.5亿元，较上年同期增22.21%；归属于母公司所有者的净利润为9946.28万元，较上年同期增35.90%；公司预计2016全年归属净利润为17,511.56万-23,348.75万元，增长幅度20%-60%。（2）董事会审议通过《关于收购北京天地祥云科技有限公司部分股权的议案》，拟以共计9000万元收购广州德迅投资及田溯宁的天地祥云25%的股权（整体估值3.6亿）。 ■业绩符合预期，UPS在核电、军工斩获订单，云基础与新能源加速布局。UPS高端电源在保持金融、通信、政府等领域优势的基础上，深度聚焦轨道交通、国防、核电等多个细分领域。签约港珠澳大桥项目，中标厦门、南宁等全国多条地铁线路。特别是在军工和核电高端领域取得突破，获得“军工四证”后进入军工市场并获得订单。依靠自主研发的核岛级UPS产品与技术挺进核电市场，中标约3000万元中广核“华龙一号”首堆示范工程项目，打破了国外品牌在核岛领域对核岛级UPS的长期垄断，具备与我国其他核电整机装备成套出口的前景。IDC业务布局北上广，预计年底前有望完成近1.5万机柜建设，与知名云计算公司在业务和资本层面进行合作。实现建设运营光伏电站100MW并网，重点发展储能、微网、充电桩等业务，取得良好进展。 ■收购天地祥云，资本运作进一步增强在IDC、云计算领域整体实力。前期公司与云杉网络签订合作协议，共同混合云服务运营推广。此次收购天地祥云25%股权后，公司将成为其第一大股东。北京天地祥云2010年成立，是国内知名第三方中立数据中心服务商，目前在全国10 多个城市运营20 多个数据中心，机房总面积超过11 万平方米，运营中的机柜总量1.2 万个以上、带宽总出口2Tbps 以上，传输线路超过1 万公里，一线城市核心机房已实现长传内网互联。在私有云混合云托管业务、全球ＳＤＮ网络布局及商业应用等方面，赢得了广大游戏、主流媒体、电商等互联网经营客户的信任。此次收购将为公司云基础业务升级和战略转型打开良好的局面，巩固行业地位、提升竞争力。 ■联合科大国盾打造绿色、安全的量子通信数据中心。公司以云动力生态节能型数据中心、模块化数据中心、微型数据中心等行业级整体解决方案及服务为基础，打造绿色数据安全的数据中心。以量子通信应用为突破口，与全球领先的量子通信技术公司科大国盾量子技术股份有限公司开展战略合作，共同拓展量子通信技术的商业化应用，围绕客户需求打造量子通信示范数据中心，实现数据中心从电力安全、设备安全到通信安全的高安全绿色数据中心业务的发展。目前两个示Tabl e_Title 2016年10月28日 科华恒盛（002335.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 动力设备 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 60.00元 股价（2016-10-27） 43.24元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 11,706.65 流通市值（百万元） 8,002.45 总股本（百万股） 270.74 流通股本（百万股） 185.07 12个月价格区间 26.94/51.44元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.89 -9.52 72.85 绝对收益 6.82 -6.72 60.8 张龙 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020030 zhanglong@essence.com.cn 021-35082939 陈宁玉 报告联系人 chenny@essence.com.cn 021-35082003 Tab le_Report 相关报告 科华恒盛：三大业务融合，形成云计算+能源互联网的生态体系 2016-04-08 科华恒盛：联合科大国盾，打造量子通信数据中心 2016-04-04 科华恒盛：切入混合云市场，IDC向云计算转型 2016-03-30 科华恒盛：收入利润创新高，IDC与新能源业务发力 2016-02-29 科华恒盛：“能源互联网+IDC”双平台战略打造新科华 2016-01-04 -22%-8%6%20%34%48%62%76%2015-102016-022016-06科华恒盛 动力设备 中小板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 范项目正在有序开展。 ■投资建议：科华恒盛是国内UPS龙头，高端电源进入军工、核电高壁垒市场，轨道交通领域高增长。高端电源、新能源、数据中心三大业务融合协同，形成云计算+能源互联网的生态体系。收购天地祥云后，将进一步增强在IDC、云计算领域整体实力，看好公司未来发展。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.86元/1.56元/2.28元，维持买入-A投资评级，目标价60.00元。 ■风险提示：IDC、量子通信业务发展不达预期；光伏电站建设进度低于预期 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 1,485.7 1,669.7 2,333.3 3,547.6 4,629.0 净利润 127.0 145.9 234.4 424.0 617.3 每股收益(元) 0.47 0.54 0.86 1.56 2.28 每股净资产(元) 4.18 4.75 5.71 7.10 9.18 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 92.2 80.2 50.0 27.6 19.0 市净率(倍) 10.4 9.1 7.6 6.1 4.7 净利润率 8.5% 8.7% 10.0% 12.0% 13.3% 净资产收益率 11.2% 11.4% 15.2% 22.0% 24.8% 股息收益率 0.2% 0.0% 0.3% 0.4% 0.5% ROIC 18.3% 15.5% 17.6% 20.2% 22.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/科华恒盛 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 1,485.7 1,669.7 2,333.3 3,547.6 4,629.0 成长性 减:营业成本 1,007.3 1,092.4 1,490.3 2,183.0 2,791.1 营业收入增长率 46.6% 12.4% 39.7% 52.0% 30.5% 营业税费 8.8 13.1 14.0 21.3 27.8 营业利润增长率 8.7% 19.1% 72.8% 83.4% 46.4% 销售费用 180.7 206.9 280.0 421.1 532.3 净利润增长率 11.4% 14.9% 60.6% 80.9% 45.6% 管理费用 140.7 170.4 219.3 333.5 416.6 EBITDA增长率 19.0% 29.5% 79.5% 77.2% 45.7% 财务费用 2.6 14.6 41.5 64.2 96.3 EBIT增长率 13.5% 27.5% 82.2% 79.6% 46.8% 资产减值损失 13.4 9.1 12.7 19.3 25.2 NOPLAT增长率 20.8% 25.5% 75.5% 79.6% 46.8% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 48.1% 55.2% 55.8% 30.7% 38.3% 投资和汇兑收益 1.7 -3.8 - - - 净资产增长率 18.2% 23.8% 17.9% 21.9% 26.5% 营业利润 133.9 159.4 275.5 505.2 739.7 加:营业外净收支 21.1 21.3 19.9 20.8 20.7 利润率 利润总额 155.0 180.7 295.4 525.9 760.4 毛利率 32.2% 34.6% 36.1% 38.5% 39.7% 减:所得税 17.7 23.1 47.3 84.1 121.7 营业利润率 9.0% 9.5% 11.8% 14.2% 16.0% 净利润 127.0 145.9 234.4 424.0 617.3 净利润率 8.5% 8.7% 10.0% 12.0% 13.3% EBITDA/营业收入 12.1% 13.9% 17.8% 20.8% 23.2% 资产负债表 EBIT/营业收入 9.2% 10.4% 13.6% 16.1% 18.1% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 运营效率 货币资金 352.8 450.1 186.7 283.8 370.3 固定资产周转天数 61 87 124 147 167 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 85 73 85 88 86 应收帐款 754.8 826.1 1,377.5 1,973.0 2,398.9 流动资产周转天数 304 338 294 262 261 应收票据 23.5 52.6 51.1 106.5 99.2 应收帐款周转天数 140 170 170 170 170 预付帐款 13.9 17.1 28.5 38.2 47.0 存货周转天数 45 53 51 49 48 存货 219.7 272.0 390.4 579.8 660.7 总资产周转天数 443 571 539 471 475 其他流动资产 70.9 79.0 78.0 78.0 78.0 投资资本周转天数 198 269 299 276 286 可供出售金融资产 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 13.6 8.3 8.3 8.3 8.3 ROE 11.2% 11.4% 15.2% 22.0% 24.8% 投资性房地产 16.8 22.9 22.9 22.9 22.9 ROA 6.5% 4.9% 6.5% 8.1% 9.5% 固定资产 290.3 516.5 1,089.1 1,814.3 2,487.2 ROIC 18.3% 15.5% 17.6% 20.2% 22.7% 在建工程 73.3 405.3 47.9 65.0 66.1 费用率 无形资产 151.8 263.5 265.9 265.6 262.4 销售费用率 12.2% 12.4% 12.0% 11.9% 11.5% 其他非流动资产 125.3 265.6 243.8 239.6 235.9 管理费用率 9.5% 10.2% 9.4% 9.4% 9.0% 资产总额 2,114.3 3,186.5 3,797.7 5,482.6 6,744.5 财务费用率 0.2% 0.9% 1.8% 1.8% 2.1% 短期债务 167.0 280.8 443.3 554.7 706.1 三费/营业收入 21.8% 23.5% 23.2% 23.1% 22.6% 应付帐款 370.7 405.1 541.0 867.9 983.9 偿债能力 应付票据 156.7 456.9 371.1 841.7 708.9 资产负债率 41.6% 52.0% 52.5% 59.9% 58.7% 其他流动负债 112.0 156.7 142.1 211.4 225.8 负债权益比 71.1% 108.2% 110.5% 149.3% 142.4% 长期