调研简报：资源瓶颈待突破，业绩持续释放值得期待

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 资源瓶颈待突破，业绩持续释放值得期待 ——赣锋锂业（002460）调研简报 2016年10月25日 强烈推荐/维持 赣锋锂业 调研简报 报告摘要： 公司海外锂精矿预计今年11月份运达国内。公司作为锂盐深加工企业上游的锂资源瓶颈突破在即，西澳Mt Marion出产的锂精矿预计于11月份进入国内。Mt Marion锂精矿年产能可达 40万吨，公司已签署包销协议，Mt Marion 锂精矿 2016-2018年将全由赣锋锂业包销，同时进一步以市场价格来承购额外20万吨品位较低（氧化锂含量 4%）的锂辉石精矿。 扩展锂盐深加工，把握崛起中的电池级氢氧化锂。目前海外厂家的高镍三元正极材料主要采用电池级氢氧化锂，随着正极材料产能急剧释放，电池级氢氧化锂供应亦趋紧张，价格维持在16万元/吨的高位。公司 7月8日发布公告，将斥资3亿元建设年产2万吨单水氢氧化锂项目，项目建成后公司将分享电池级氢氧化锂带来的高额收益。 产业链下延动作频频。  收购美拜电子，切入动力电池领域。美拜电子2016年承诺净利润为5600万元，如经营顺利大概完成约3000万元。  4500吨三元前驱体项目已进行试生产。本项目三元前驱体以532、622为主，预计明年产量约3000吨，收入约2个亿，利润达7000~8000万元。  拓展产业链及扩大产能，子公司美拜电子建设全自动聚合物锂电池生产线。公司全资子公司东莞美拜使用自有资金 22800 万元投资建设日产24万只（60万AH）全自动聚合物锂电池生产线项目。 公司盈利预测及投资评级。我们认为随着公司锂矿供应得以保证，公司锂盐深加工优势将值得期待。基于目前碳酸锂价格和氢氧化锂价格维持高位，随着未来锂矿资源的供给充足，下游氢氧化锂的产能投产，公司未来的业绩值得期待，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.85/1.02/1.49元，对应PE分别为37/30/21倍，给予公司“强烈推荐”评级。 财务指标预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 869.48 1,353.92 3,295.73 3,691.11 4,578.91 增长率（%） 26.70% 55.72% 143.42% 12.00% 24.05% 净利润（百万元） 84.40 124.80 638.42 770.04 1,124.74 增长率（%） 15.65% 45.99% 410.11% 20.62% 46.06% 净资产收益率（%） 6.18% 6.65% 24.37% 24.99% 29.94% 每股收益(元) 0.24 0.34 0.85 1.02 1.49 PE 129.96 91.74 36.77 30.49 20.87 PB 8.02 6.26 8.96 7.62 6.25 郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 刘岗 010-66554021 liugang@dxzq.net.cn 交易数据 52周股价区间（元） 31.34-31.13 总市值（亿元） 235.89 流通市值（亿元） 162.44 总股本/流通A股（万股） 75270/51832 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 11.28 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《赣锋锂业（002460）：业绩大幅上涨，产业链两端继续发力》2016-10-25 -20.5%29.5%79.5%129 .5%179 .5%10-2 612-2 62-264-266-268-26沪深300 赣锋锂业 P2 东兴证券动态报告 赣锋锂业（002460）：资源瓶颈待突破，业绩持续释放值得期待 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 国内金属锂及锂盐深加工龙头 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 公司海外锂精矿预计今年11月份运达国内 .............................................................................................................................. 3 1.2 扩展锂盐深加工，把握崛起中的电池级氢氧化锂 .................................................................................................................... 4 1.3 产业链下延动作频频 .................................................................................................................................................................... 4 2. 盈利预测及估值....................................................................................................................................................................................... 5 3. 风险提示................................................................................................................................................................................................... 5 表格目录 表1：公司锂资源布局情况......................................................................................................................................................................... 4 表 2：公司盈利预测表................................................................................................................................................................................ 6 插图目录 图 1: 赣锋锂业股权关系图 ........................................................................................................................................................................ 3 图 2:目前氢氧化锂价格高位持稳 .............................................................................................................................................................. 4 东兴证券动态报告 赣锋锂业（002460）：资源瓶颈待突破，业绩持续释放值得期待 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 国内金属锂及锂盐深加工龙头 赣锋锂业是一家专注于各种深加工产品的研发、生产与销售的民营企业，公司本部位于江西新余市开发区。公司也是国内唯一同时拥有“卤水提锂”和“矿石提锂”产业化技术的企业，拥有国内最大的卤水提锂和矿石提锂锂盐加工生产线，主要产品电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂已经进入国际一线动力电池企业供应链体系；同时，公司也是全球最大的金属锂产品供应商，金属锂市场份额占全球30%以上，拥有国内领先的金属锂冶炼和低温真空蒸馏提纯技术；是国内唯一专业化规模化的丁基锂生产基地，在全球市场占有重要地位。 图 1: 赣锋锂业股权关系图 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 1.1 公司海外锂精矿预计今年11月份运达国内 公司作为锂盐深加工企业上游的锂资源瓶颈突破在即，西澳Mt Marion出产的锂精矿预计于11月份进入国内。Mt Marion锂精矿年产能可达 40万吨，公司已签署包销协议，Mt Marion 锂精矿 2016-2018年将全由赣锋锂业包销，同时进一步以市场价格来承购额外20万吨品位较低（氧化锂含量 4%）的锂辉石精矿。 P4 东兴证券动态报告 赣锋锂业（002460）：资源瓶颈待突破，业绩持续释放值得期待 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 表1：公司锂资源布局情况 锂资源布局 所有权 项目进度 国内 江西河源锂辉石矿 100% 2016年产能预计1万吨锂精矿 海外 西澳Mt Marion矿山 43.1% 预计11月份第一批矿运进国内 阿根廷Mariana卤水矿 80% 持续推进 爱尔兰Avalonia锂矿项目 55% 勘探 资料来源：公司年报，东兴证券研究所 1.2 扩展锂盐深加工，把握崛起中的电池级氢氧化锂 把握崛起中的电池级氢氧化锂。目前海外厂家的高镍三元正极材料主要采用电池级氢氧化锂，随着正极材料产能急剧释放，电池级氢氧化锂供应亦趋紧张，价格维持在16万元/吨的高位。公司 7月8日发布公告，将斥资3亿元建设年产2万吨单水氢氧化锂项目，项目建成后公司将分享电池级氢氧化锂带来的高额收益。 图 2:目前氢氧化锂价格高位持稳 资料来源：亚洲金属网，东兴证券研究所 1.3 产业链下延动作频频 收购美拜电子，切入动力电池领域。美拜电子2016年承诺净利润为5600万元，如经营顺利大概完成约3000万元。美拜电子生产的聚合物锂离子电池产品主要用在智能手机、平板电脑、笔记本电脑等产品上，拥有多年生产经验并在业内具备一定的竞争优势。 1200001300001400001500001600001700001800001900002016/1/42016/1/252016/2/152016/3/72016/3/282016/4/182016/5/92016/5/302016/6/202016/7/112016/8/12016/8/222016/9/122016/10/32016/10/24单水氢氧化锂价格96%min(元/吨) 东兴证券动态报告 赣锋锂业（002460）：资源瓶颈待突破，业绩持续释放值得期待 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING