能源化工策略日报（聚丙烯）：隔夜原油破位下行，聚丙烯反弹或告一段落

能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 邮箱：zhlj@citicsf.com TEL：0571-85377103 从业资格号：F0271775 投资咨询资格号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 邮箱：linjing@citicsf.com TEL：021-61017300转830 从业资格号：F3006689 投资咨询资格号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 邮箱：tongchangzheng@citicsf.com TEL：021-61017300转803 从业资格号：F0206435 投资咨询资格号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 邮箱：shenliping@citicsf.com TEL：0571-85378923 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 邮箱：px@citicsf.com TEL：18520805943 从业资格号：F0286011 投资咨询资格号：Z0010713 近期相关报告 期现矛盾尚不明显，空单继续谨慎持有 2015-3-2 成本及供需面分化，空单减持观望 2015-2-9 原料端反弹幅度较大 风险需警惕 2015-2-2 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015-03-17 隔夜原油破位下行，聚丙烯反弹或告一段落 策略摘要 行情回顾： 聚丙烯主力PP1505低开高走，较前日结算价涨1.02%，收于8400元/吨，成交128.1万手（+33.0万手），持仓26.0万手（+3.8万手），5-9价差收394（+59）元/吨。 市场要闻及监测重点变化： 1、 WTI原油4月合约收42.85（-2.14%）美元/桶，布伦特原油4月合约收53.44（-2.25%）美元/桶。CFR日本石脑油价格521.12（-5.26）美元/吨，CFR中国丙烯价格1050（-5）美元/吨；丙烷冷冻货CIF华东价格557.5（-10）美元/吨。 2、 目前T30S主流出厂价在8000-8400元/吨；T30S主流市场价8050-8500元/吨，当前华东贸易商期现价差（为现货与PP1505价差）为期货升水44元/吨；进口均聚拉丝报价1155美元/吨，折合人民币9010元/吨。 投资逻辑： 下游开工继续提升、新料/回料价差再度缩窄、PP对LLDPE贴水处于高位，均从需求角度提供利好；但本周PP需要面临进口到港、上游库存累积等供给端考验，同时要警惕PP1505对现货升水过高带来的压力（目前期现套利成本在220元/吨）。PP价格接近大区间低点，较L更早表现出抗跌性。 主力合约：观望。 交割月合约：PP1504目前无流动性，不建议进行操作。 期现：PP1505对华东现货升水44元/吨。 跨期：5-9合约受装置投放影响，近月升水结构难改，近月升水200元/吨以下均为风险较小区。 流动性：09合约将逐步成为主力。 投资建议： 观望 风险提示： 原油大幅下行、进口集中到港、装置集中转产 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015年3月17日 2 / 7 一、聚丙烯期货数据跟踪 1. 聚丙烯市场价差结构跟踪 表 1：聚丙烯市场价差结构 类型价差说明2015/ 3/ 132015/ 3/ 16涨跌幅天津现货-主力合约-458-106352浙江现货-主力合约-30844352广州现货-主力合约-8344352PP1505-PP150933539459PP1509-PP160113416531LLDPE01/PP011.12311.1178-0.0052LLDPE05/PP051.12771.1101-0.0175LLDPE09/PP091.13421.1260-0.0082PP01/ME013.26943.2562-0.0131PP05/ME053.45373.50000.0463PP09/ME093.30713.32610.0190数据来源：Wind期现价差跨期价差跨品种价差 图 1： 聚丙烯期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 聚丙烯主要地区期现价差 单位：元/吨 7500 7600 7700 7800 7900 8000 8100 8200 8300 8400 8500 150415051506150715081509151015111512160116021603 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 2014/08/012014/08/152014/08/292014/09/122014/09/262014/10/102014/10/242014/11/072014/11/212014/12/052014/12/192015/01/022015/01/162015/01/302015/02/132015/02/27天津-主力合约浙江-主力合约广东-主力合约 来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 聚丙烯跨月价差 单位：元/吨 图 4： 聚丙烯相关跨品种价差 单位：元/吨 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 2014/09/182014/10/022014/10/162014/10/302014/11/132014/11/272014/12/112014/12/252015/01/082015/01/222015/02/052015/02/192015/03/059-1价差5-9价差 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 5.00 5.50 0.90 0.95 1.00 1.05 1.10 1.15 1.20 2014/11/282014/12/052014/12/122014/12/192014/12/262015/01/022015/01/092015/01/162015/01/232015/01/302015/02/062015/02/132015/02/202015/02/272015/03/06LL/PP01LL/PP05LL/PP09PP/ME01PP/ME05PP/ME09 数据来源： Wind 中信期货研究部 数据来源： Wind 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015年3月17日 3 / 7 2.聚丙烯期货资金流向跟踪 图 5： 聚丙烯主力合约成交持仓情况 单位：手 图 6： 聚丙烯主力合约前二十净持仓 单位：手 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 8000 108000 208000 308000 408000 508000 608000 708000 808000 908000 1008000 2015/01/162015/01/232015/01/302015/02/062015/02/132015/02/202015/02/272015/03/06成交量持仓量 -25000 -20000 -15000 -10000 -5000 0 5000 10000 7000 27000 47000 67000 87000 107000 127000 147000 2014/09/232014/10/072014/10/212014/11/042014/11/182014/12/022014/12/162014/12/302015/01/13前20净多头前20多头持仓前20空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、聚丙烯产业链数据跟踪 图 7： 聚丙烯期货库存 单位：手 图 8： 全球石脑油价格 单位：美元/吨、美元/桶 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2014/11/142014/11/212014/11/282014/12/052014/12/122014/12/192014/12/262015/01/022015/01/092015/01/162015/01/232015/01/302015/02/062015/02/132015/02/202015/02/272015/03/06注册仓单 40 50 60 70 80 90 100 350 450 550 650 750 850 2014/09/302014/10/142014/10/282014/11/112014/11/252014/12/092014/12/232015/01/062015/01/202015/02/032015/02/172015/03/03FOB鹿特丹CFR日本FOB阿拉伯湾CIF ARACIF ARAFOB新加坡 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 图 9： 石脑油区域价差 单位：美元/吨 图 10： 全球丙烯价格 单位：美元/吨、欧元/吨 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 2014/09/232014/10/072014/10/212014/11/042014/11/182014/12/022014/12/162014/12/302015/01/132015/01/272015/02/102015/02/24日本-阿拉伯湾ARA-阿拉伯湾 30 35 40 45 50 55 60 400 600 800 1000 1200 1400 2014/11/032014/11/102014/11/172014/11/242014/12/012014/12/082014/12/152014/12/222014/12/292015/01/052015/01/122015/01/192015/01/262015/02/022015/02/092015/02/162015/02/232015/03/02CFR 中国CIF西北欧CIF台湾FOB日本FOB韩国CFR东南亚FD美国 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 数据来源：隆众资讯 中信期货研究部 中信期货研究|能源化工策略日报（聚丙烯） 2015年3月17日 4 / 7 图 11： 丙烯地区价差 单位：美元/吨 图 12： 国内各区域甲醇价格