股指套利周报：基差重心下滑价差波动幅度较大，价差空头策略具备一定收益机会

国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 股指套利周报 基差重心下滑价差波动幅度较大，价差空头策略具备一定收益机会  胡江来 证书编号 Z0002058  021-52138790  hujianglai@gtjas.com 近期报告： 20150310股指期货套利日报 20150311股指期货套利日报 20150312股指期货套利日报 20150313股指期货套利日报 投资要点：  前20名会员净空持仓周内先降后升再降，周五2.37万手，较周内最大值低0.53万手，周五净空持仓低于上周净空持仓均值。周一至周五前20名会员净空持仓规模出现在2.07-2.60万手区间，周五前20名会员净空持仓占总持仓的比例处在0.09之下。  周内主力合约基差窄幅波动，其他三个合约基差重心下滑。3月合约基差短时间出现贴水，期指存续期限内基差至少存在一次收敛机会的现象再度得到验证。9月合约基差部分时间处于90点上方。  周内价差波动幅度较大，价差空头策略及时止盈效果较佳。周内建仓的空头价差参与者，需趁价差回升迹象显现初期离场，而后再选择高价差进场。  周五的基差显示，IF1509、IF1506合约继续具备期现套利介入空间。  从目前的基差来看，价差空头可继续关注9月与3月、6月与3月的价差空头策略。2015.03.16 期货研究股指期货 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE【主要趋势】 持仓结构数据显示部分参与者减持空单。最近5日，总持仓量日均值24.89万手，环比增加0.62万手；前5名、前20名、净空特征明显会员的净空持仓均值分别是2.58、2.44、1.92万手，环比分别增加0.22、减少0.29、减少0.16万手。持仓结构显示部分参与者近期净空数量变化较大。前20名会员净空持仓周内先降后升再降，周五2.37万手，较周内最大值低0.53万手，周五净空持仓低于上周净空持仓均值。周一至周五前20名会员净空持仓规模出现在2.07-2.60万手区间，周五前20名会员净空持仓占总持仓的比例处在0.09之下。周内单边上行迹象较为明显。 周内主力合约基差窄幅波动，其他三个合约基差重心下滑。3月合约基差短时间出现贴水，期指存续期限内基差至少存在一次收敛机会的现象再度得到验证。9月合约基差部分时间处于90点上方。按照存续期限从近到远，周内非当月合约的三个期指合约的基差曾短暂地出现在45、75、90点上方，期现套利具备一定介入机会。周五的基差显示，IF1509、IF1506合约基差持续下行迹象明显，不排除部分参与者选择期现套利介入，进而带动基差下行。从获取红利收益的角度来看，持仓9月或6月合约的期现套利头寸，最佳方式是选择全复制形式构建现货，然后将红利再投资。 周内，以90分位数以及10分位数来看，当月、下月、季一、季二合约基差的波动区间分别是3.6至26.0，23.2至44.9，50.1至78.5，62.8至92.2点。以极值来看，四组基差分别最高触及33.94、52.19、86.79、99.14点，最低分别触及-1.78、17.02、41.62、52.02点。 周内价差波动幅度较大，价差空头策略及时止盈效果较佳。周内建仓的空头价差参与者，需趁价差回升迹象显现初期离场，而后再选择高价差进场。4月与3月合约的价差，周一从23点附近持续滑落，周内最低触及17点附近，每手理论价差收益可达6点。6月与3月价差于周一开盘后不久触及56点上方，周内触及49点附近，后价差再度从55点回落至49点，周五价差站上58点，后回落至53点附近。9月与3月价差于周一开盘后不久触及71点上方，周内价差曾下降至59点，每手理论价差收益12点。周五价差抵达75点附近，后持续回落，至65点再度上行。从周内价差空头机会来看，前期套利日报提示的价差空头策略，可斩获相对可观的收益。从目前的基差来看，价差空头可继续关注9月与3月、6月与3月的价差空头策略。 图1沪深300股指期货当月合约与标的现货走势 图2沪深300股指期货下月-当月价差周内走势 34103452349435363578362036623/9 3/10 3/11 3/12 3/13IF1407沪深300 151718202123253/93/10 3/11 3/12 3/13下月-当月资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 图3国债期货TF1503合约与140013的IRR及同期回购利率 图4国债期货TF1503合约与140013的基差周内走势 3.03.84.65.46.27.07.812/12 12/12 12/17 12/23 12/29R007现券IRR -1.0-0.6-0.20.20.61.01.412/3 12/5 12/9 12/17 12/23基差资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 图5沪深300股指期货当月合约期现基差 图6沪深300股指期货下月合约期现基差 -4310172431383/9 3/10 3/11 3/12 3/13152228354148543/9 3/10 3/11 3/12 3/13资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 图7沪深300股指期货季一合约期现基差 图8沪深300股指期货季二合约期现基差 404957667483913/9 3/10 3/11 3/12 3/135059687786951043/9 3/10 3/11 3/12 3/13资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 4 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国泰君安期货与金融衍生品研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金融衍生品研究所 上海市静安区延平路121号31楼 电话：021-52137126 传真：021-52138150 金融理财部 上海曲阳路营业部 上海延平路121号三和大厦10楼A座（200042） 上海市曲阳路910号复城国际11号楼705/706室 电话：021-52138122 传真：021-52138110 电话：021-55392185 传真：021-65447766 上海期货大厦营业部 上海中山北路营业部 上海市浦电路500号期货大厦2001B（200122） 上海市中山北路3000号506-508室 （200063） 电话：021-68401887 传真：021-68402738 电话：021-32522832 传真：021-32522823 天津营业部 北京营业部 天津和平区郑州道18号港澳大厦6层（300050） 北京建国门外大街乙12号双子座大厦东塔29层 电话：022-23023170 传真：022-23300841 电话：010-58795755 传真：010-58795787 杭州营业部 宁波营业部 杭州市西湖大道58号金隆花园三楼（310000） 宁波市高新区研发园B区4幢6楼 （315048） 电话：0571-56112999 传真：0571-56112821 电话：0574-87816665 传真：0574-87916513 深圳营业部 长春营业部 深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心6楼 长春市朝阳区延安大街565号盛世国际A座2楼2022室 电话：0755-83734575 传真：0755-23980597 电话：0431-85918811 传真：0431—85916622 大连营业部 广州营业部 大连市沙河口区会展路129号大连期货大厦2703室 广州市天河区体育西路111-115单号9楼AB 电话：0411-84807755 传真：0411-84807759 电话：020-38628010 传真：020-38628583 郑州营业部 郑州市郑东新区商务外环路30号期货大厦8