1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  我们的观点与逻辑：  近几日，银行股在政策利好推动下，一度有所表现，但我们看到，盘子较小的城商行，相对升幅较大，而作为一线权重股的四大行相对升幅落后。我们一再强调，在当前没有大幅增量资金入市的情况下，市场交易量一直不能有效放大，没有交易量的推动，权重股较难有大的作为。银行股作为首次降准和二次降息的直接收益板块，在相关政策出台后也仅是以短线脉冲式上涨为主要表现形式。近期，给四大行发券商牌照明显将增加银行的赢利预期，1万亿地方债的置换，也将降低银行的坏帐水平，数项利好政策的“迭加”都未能使得一线银行股能够再去挑战前期新高。我们认为要谨防市场情绪逐步发生扭转，对前期一直高位站岗权重股的资金来说，如果始终解套无望，而二线蓝筹和成长股赚钱效应明显的情况下，部分资金换仓的愿望或将强烈。但由于近期市场整体资金面继续宽松，而下周打新资金全面回归，我们可以关注市场成交量能否有效放大。  经济数据仍然低迷，并不利好股市的整体表现，但李克强总理在两会后的答记者问中明确表示：“会在稳定政策与稳定市场对中国长期预期的同时，加大定向调控的力度，来稳定市场的当前信心。我们这几年没有采取短期强刺激的政策，可以说运用政策的回旋余地还比较大，我们“工具箱”里的工具还比较多。”在中国经济托底明确的情况下，市场风险偏好将明显提升，我们也继续看好股市的慢牛行情。  在中国经济的转型和改革过程中，市场也明显的以结构性行情来应对，二线蓝筹和成长股继续表现积极，两小板指数不断新高，正如我们3月策略观点中强调的市场风格的这种“任性”仍将延续。  “站在“互联网+”的风口上顺势而为，会使中国经济飞起来。”这也是李克强总理在答记者问的时候提到的，可见“互联网+”对中国经济转型和保增长的重要性，我们继续看好互联网相关概念股。同时国企改革带来的“炒地图”效应有从上海，北京向全国扩展趋势，生物医药、环保、一带一路等有政策预期的个股也值得继续关注。 日期：2015年3月16日 王芬 S0870510120010 021-53519888-1929 wangfen@shzq.com “两会”稳定经济托底信心 提升市场风险偏好 -- 临时策略报告20150316 证券研究报告/ 策略研究 /临时策略 临时策略 2 2015年3月16日 一、 市场事件： 1. 当日市况 周五沪深两市双双高开，在银行、券商的早盘冲高带动下，沪指涨幅一度超过1%，逼近前期高点3400点，但成交量不能继续放出，临近午市收盘股指有所回落。午后沪深两市股指均高位震荡，创业板指数和中小板指数高开高走，再刷新高。截至收盘，沪指报收3372.91点，上涨23.59点，涨幅0.70%；深成指收报11713.61点，上涨78.02点，涨幅0.67%；中小板指报6931.68点，上涨101.37点，涨幅1.48%；创业板指报2069.07点，上涨50.94点，涨幅2.52%。 图 1：各大指数表现 2. 相关指数涨跌幅 表1：主要股指当天表现 名称 收盘 最高 最低 涨跌 涨跌幅（%） 上证指数 3372.91 3,391.26 3,352.15 23.59 0.70 上证50 2495.28 2,532.15 2,477.40 10.16 0.41 深证成指 11713.61 11,751.20 11,654.19 78.02 0.67 中小板指数 6932.04 6,932.50 6,850.20 101.73 1.49 创业板指数 2069.07 2,070.95 2,011.17 50.94 2.52 深证综指 1708.08 1,708.08 1,688.73 23.24 1.38 沪深300 3617.66 3,641.39 3,594.74 24.81 0.69 数据来源：wind，上海证券研究所 数据来源：wind，上海证券研究所 2,000.00 2,200.00 2,400.00 2,600.00 2,800.00 3,000.00 3,200.00 3,400.00 3,600.00 14-0914-0914-0914-1014-1014-1014-1014-1114-1114-1114-1114-1214-1214-1214-1214-1215-0115-0115-0115-0115-0215-0215-0215-0215-0315-03上证综指深证成指(可比)沪深300(可比)中小板指(可比)创业板指(可比) 临时策略 3 2015年3月16日 3. Ａ股行业指数表现 图 2：申万一级行业指数涨跌幅 计算机板块以3.88%的幅度领涨，易联众、方直科技等15支个股涨停；交通运输、煤炭、通信等板块涨幅靠前。早盘领涨的银行股午后震荡下挫，截至收盘微涨0.27%。 4. 资金流入情况 图 3：资金流入情况 数据来源：wind，上海证券研究所 数据来源：wind，上海证券研究所 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.0000计算机(申万)钢铁(申万)交通运输(申万)通信(申万)采掘(申万)轻工制造(申万)传媒(申万)商业贸易(申万)建筑装饰(申万)医药生物(申万)家用电器(申万)电子(申万)机械设备(申万)农林牧渔(申万)纺织服装(申万)综合(申万)化工(申万)公用事业(申万)建筑材料(申万)休闲服务(申万)汽车(申万)有色金属(申万)电气设备(申万)银行(申万)国防军工(申万)房地产(申万)食品饮料(申万)非银金融(申万)-3,600,000-3,100,000-2,600,000-2,100,000-1,600,000-1,100,000-600,000-100,000400,000900,0001,400,000(万元)资金净流入分布图 临时策略 4 2015年3月16日 在上证指数大幅走高的同时，场内资金显示大额净流出，显示产业资本仍以兑现为主。 5. 融资融券余额 图 4：融资融券余额 融资融券余额增速有所缓慢，但仍然稳步增加。 图 5：融资买入额占A股成交额比例 数据来源：wind，上海证券研究所 数据来源：wind，上海证券研究所 8,8009,3009,80010,30010,80011,30011,80012,30012,80013,30013,800融资融券余额(亿元)8101214161820两市融资买入额占A股成交额比例(%) 临时策略 5 2015年3月16日 两市融资买入额占A股的成交额比例也再度攀升，近期达到历史新高20%附近，我们认为这跟近期大量新股申购资金面有关。 二、 影响近期市场表现的事件： 1. 周小川：资金进入股市也是支持实体经济 中国人民银行行长周小川12日在十二届全国人大三次会议记者会上表示，尽管去年以来央行使用了各种货币工具进行调节，但加在一起后，广义货币供应量（M2）的增长仍旧是适度的，未超出稳健或者说中性的范畴。定向调控货币政策已看到不少正面效果，对这些政策的评估需要一段时间。对于资金注入股市就不是支持实体经济的观点，周小川表示不赞成。同时，周小川透露，今年存款利率上限放开的概率“非常高”。出台存款保险制度的各方面条件已基本成熟，估计今年上半年可以出台。 2 . 2月新增信贷M2增速双超预期 中国人民银行12日发布的数据显示，2月末，广义货币（M2）余额125.74万亿元，同比增长12.5%，增速比上月末高1.7个百分点。当月人民币贷款增加1.02万亿元。两项数据均大幅超出市场预期。数据显示，狭义货币（M1）余额33.44万亿元，同比增长5.6%，增速分别比上月末和去年同期低4.9个和1.3个百分点；流通中货币（M0）余额7.29万亿元，同比增长17.0%。2月份净投放现金9856亿元。 3. 财政部：置换1万亿地方债只是形式变化不增余额 经国务院批准，财政部下达了1万亿元地方政府债券置换存量债务额度。近日，财政部有关负责人就发行地方政府债券置换存量债务有关问题接受了记者采访。财政部有关负责人表示，发行地方政府债券置换存量债务，只是债务形式变化，不增加债务余额，因此，不会增加今年财政赤字。 财政部有关负责人称，财政部向地方下达1万亿元地方政府债券额度置换存量债务，置换范围是2013年政府性债务审计确定截至2013年6月30日的地方政府负有偿还责任的存量债务中、2015年到期需要偿还的部分。这部分债务已经审计确认并向全国人大常委会报告。 财政部有关负责人指出，分地区的债券额度根据审计结果反映的各地2015年到期债务测算，以到期存量债务的一定比例分配。据审计，截至2013年6月30日地方政府负有偿还责任的存量债务中，2015年到期需偿还18578亿元。1万亿元的总债券额度占2015年到期政府负有偿还责任的债务的53.8%。分地区的债券额度按照各地2015年到期债务和全国统一比例（53.8%）测算分配。 临时策略 6 2015年3月16日 财政部有关负责人表示，置换存量债务的地方政府债券由各省、自治区、直辖市、计划单列市自发自还，发行和偿还主体为各省、自治区、直辖市、计划单列市政府。 4. 肖钢：预计证券法修订草案4月下旬一读