金属行业：2015年3月月度策略-开工旺季即将到来，迎接金属价格反弹

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2015年3月4日 行业报告 金属 证券分析师： 李 斌 执业编号： S0360514120001 Tel： 010-66500819 Email： libin@hczq.com 证券分析师： 滕 越 执业编号： S0360514110002 Tel： 010-66500855 Email： tengyue@hczq.com 联系人： 蔡秋实 Tel： 010-66500855 Email： caiqiushi@hczq.com 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持评级 [table_stockTrend] 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：港澳资讯 [table_relation] 相关研究报告 1.环保高压下金属冶炼行业的“整形”成为必然性 20150302 2.降息和两会可能形成有色板块的持续性交易机会 20150302 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 南山铝业600219.SH 强推 五矿稀土000831.SZ 强推 包钢股份600010.SH 强推 南钢股份600282.SH 强推 抚顺特钢600399.SH 强推 钢研高纳300034.SZ 强推 包钢股份600010.SH 强推 开工旺季即将到来，迎接金属价格反弹 ——金属行业2015年3月月度策略 投资要点 1、2015Q1末有色大宗品也许会有一波像样的反弹，建议标配，持续看好稀土。 大宗商品的反弹：美元汇率压制的阶段性解除、宽裕的流动性、成本支撑和相对低库存、经济的托底预期。 持续看好稀土，坚持稀土逆势行情预期：稀土现货价格的持续上涨，未来在收储启动和税改等政策推动下预期供给日趋紧张，价格继续大幅上涨。 建议关注标的：南山铝业、五矿稀土。 2、2015Q1钢铁建议低配，短期基本面见底但已经提前透支估值 原料成本改善的空间，鉴于铁矿和焦煤已经接近成本强支撑，业绩被动改善将触及天花板。 绝对和相对估值处于历史高位，透支了未来几年的业绩改善预期。 建议关注标的：包钢股份（北方稀土资源整合）；南钢股份、抚顺特钢、钢研高纳（军工）；宝钢股份（互联网金融）。 3、风险提示 金属价格下跌，宏观需求放缓。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 金属行业报告 2 / 12 目 录 一、有色建议标配，大宗商品价格预期反弹，持续看好稀土板块 ........................................... 4 （一）有色大宗商品反弹的条件正在形成 ........................................................................... 4 （二）稀土行业最新观点：国企减持涨多跌少；五矿稀土减持不会撼动大趋势 ........... 6 1、2013-2015年的央企和国企减持较为普遍，涨多跌少 .............................................. 6 2、减持后的涨跌最主要的影响因素是行业本面，减持只是小扰 ................................. 6 3、五稀的集团减持我们认为只是小扰动，不会撼动稀土行业向好大趋势 ................. 6 4、按照五稀的公告，最坏情况减持量化到每日不足千万，心理层面影响有限 ......... 6 （三）有色行业投资机会 ....................................................................................................... 6 1、有业绩和估值弹性的加工企业：南山铝业 ................................................................. 6 2、稀土：五矿稀土 ............................................................................................................. 7 二、钢铁建议低配，短期基本面见底但已经提前透支估值。 ................................................... 8 （一）钢铁行业短期基本面见底，春节后开工旺季有望带动钢价上升 ........................... 8 （二）钢铁板块的估值缺乏吸引力 ....................................................................................... 9 （三）钢铁行业的跨界投资机遇！ ..................................................................................... 10 三、风险提示 ................................................................................................................................. 10 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 金属行业报告 3 / 12 图表目录 图表 1 主要经济体间对比开始向欧洲和日本倾斜 ........................................................... 4 图表 2 美元汇率压制正在消除 ........................................................................................... 4 图表 3 经济萎靡促使节后托底政策预期逐渐加强 ........................................................... 4 图表 4 国内流动性相对宽松 ............................................................................................... 4 图表 5 价格接近成本线，库存开始下降之LME铜 ........................................................... 5 图表 6 价格接近成本线，库存开始下降之LME铝 ........................................................... 5 图表 7 价格接近成本线，库存开始下降之LME铅 ........................................................... 5 图表 8 价格接近成本线，库存开始下降之LME锌 ........................................................... 5 图表 9 价格接近成本线，库存开始下降之LME锡 ........................................................... 5 图表 10 价格接近成本线，库存开始下降之LME镍 ........................................................... 5 图表 11 五矿稀土EPS敏感性分析，元 ............................................................................... 7 图表 12 供需比例有望改善 ................................................................................................... 8 图表 13 粗钢产能利用率有望改善 ....................................................................................... 8 图表 14 钢价指数与铁矿指数差值 ....................................................................................... 8 图表 15 钢铁板块估值已透支未来几年业绩改善空间 ....................................................... 9 图表 16 钢铁板块的相对PE达到历史高位 ......................................................................... 9 图表 17 钢铁板块的相对PB达到历史高位 ......................................................................... 9 图表 18 主要标的估值 ......................................................................................................... 10 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 金属行业报告 4 / 12 一、有色建议标配，大宗商品价格预期反弹，持续看好稀土板块 （一）有色大宗商品反弹的条件正在形成 美元汇率压制正在消除：主要经济体之间的经济对比开始向欧洲和日本倾斜。美元已到短期顶部，美元短期调整有利于大宗商品价格反弹， 国内流动性相对宽松，且经济萎靡促使春节后托底政策预期逐渐加强。 主要大宗商品价格接近成本线，库存开始下降。 图表 1 主要经济体间对比开始向欧洲和日本倾斜 图表 2 美元汇率压制正在消除 资料来源：Wind资讯，华创证券 资料来源：Wind资讯，华创证券 图表 3 经济萎靡促使节后托底政策预期逐渐加强 图表 4 国内流动性相对宽松 资料来源：Wind资讯，华创证券 资料来源：Wind资讯，华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 金属行业报告 5