中标国家级基础平台 取得历史性突破

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年03月03日 超图软件（300036.SZ） Tabl e_Sum m ar y 中标国家级基础平台 取得历史性突破 事件：根据国土资源部信息中心关于不动产登记信息管理基础平台一期建设中标公告，浪潮软件成功中标，其系统主要以公司的SuperMap GIS平台为支撑。 点评： 中标国家不动产登记信息管理基础平台对未来拓展全国市场具有重大意义： 1、公司此次中标项目是国家级基础平台并参与相关标准制定，未来全国各地大规模建设的不动产登记系统都将接入该基础平台，将为公司未来在全国各个省拓展不动产系统建设项目奠定基础； 2、本次招标除数据库之外，GIS软件、应用中间件、云管理平台等均明确要求使用国产自主可控品牌，公司在国土资源领域的市场份额仅是国外竞争对手的50%，国外竞争对手的出局将为公司带来巨大的国产替代空间； 3、从项目分析，国土资源市场非常分散，没有一家能够完全垄断市场的公司，国土资源未来以云架构方式建设信息系统给予行业重新洗牌的机会，公司未来有望凭借在云GIS领域长期的优势积累取得更大市场份额。 全国不动产登记信息系统建设市场空间百亿级。目前全国不动产登记项目平均一个县的项目金额为1000万元左右，其中涉及数据工作占60%，信息系统建设占40%。以全国3000多个县、市和直辖区计算，全国不动产信息系统建设市场规模将在100亿元以上。 打通全国不动产登记数据库，未来数据运营和服务价值巨大。此前，全国土地、房屋、草原、林地、海域信息存在政府部门多头管理的问题，不只带来资源浪费和效率低下，也使得不动产审批、交易和登记信息在有关部门间无法互通共享，形成“信息孤岛”。国土资源部不动产登记信息平台将集成整合目前分散在各部门的不动产登记数据，建成覆盖全国的不动产登记数据库。近日国土资源部《关于进一步加强信息化工作统筹的若干意见》明确提出加强系统建设和应用的统筹，向部机关各司局和国家土地督察机构开通在线数据和系统应用服务，公司未来有望分享数据运营和服务的广阔市场。 投资建议：公司面临国家加强信息安全保护和GIS平台软件二三维升级历史性机遇期，此外，公司拓展军工领域和外延扩张的空间都非常大。预计2015-2016年EPS分别为0.55、0.81元，买入-A评级，3个月目标价40元。 风险提示：GIS行业应用拓展不及预期；系统性风险。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 264.0 312.9 360.7 429.8 530.5 净利润 5.4 54.8 47.0 67.2 99.3 每股收益(元) 0.04 0.45 0.38 0.55 0.81 每股净资产(元) 4.59 5.11 5.37 5.80 6.43 盈利和估值 2012 2013 2014E 2015E 2016E 市盈率(倍) 791.6 77.6 90.4 63.2 42.8 市净率(倍) 7.6 6.8 6.5 6.0 5.4 净利润率 2.0% 17.5% 13.0% 15.6% 18.7% 净资产收益率 0.9% 8.6% 7.0% 9.3% 12.4% 股息收益率 0.0% 0.3% 0.2% 0.3% 0.5% ROIC -9.8% 10.1% 9.6% 13.9% 23.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 基础软件及套装软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 40.00元 股价（2015-03-02） 34.73元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 4,252.16 流通市值（百万元） 3,109.26 总股本（百万股） 122.43 流通股本（百万股） 89.53 12个月价格区间 15.60/34.73元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 17.56 -10.36 -7.76 绝对收益 24.93 12.80 57.51 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Table_C ontac ter 报告联系人 吕伟 Tabl e_Re por t 相关报告 国土资源部印发意见加强信息化统筹,公司面临历史性机遇 2015-02-03 GIS行业领军企业 2014-09-02 2 公司快报/超图软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Exc el2 财务报表预测和估值数据汇总(2015年03月02日) 利润表 财务指标 （百万元） 2012 2013 2014E 2015E 2016E （百万元） 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入 264.0 312.9 360.7 429.8 530.5 成长性 减:营业成本 97.2 99.5 115.4 126.9 133.3 营业收入增长率 -9.9% 18.5% 15.3% 19.2% 23.4% 营业税费 -2.4 2.3 3.6 4.3 5.3 营业利润增长率 -131.5% -436.7% -16.1% 62.7% 59.6% 销售费用 61.5 69.3 79.9 94.5 116.7 净利润增长率 -88.5% 919.6% -14.2% 43.0% 47.8% 管理费用 128.5 108.1 124.8 146.1 180.4 EBITDA增长率 -110.1% -1,318.6% -18.9% 51.1% 52.8% 财务费用 -2.0 -1.4 -1.8 -2.3 -2.6 EBIT增长率 -144.0% -382.6% -17.7% 64.8% 61.4% 资产减值损失 -1.4 10.6 6.6 5.3 7.5 NOPLAT增长率 -157.1% -319.0% -17.0% 64.8% 61.4% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 113.5% -13.1% 14.5% -2.9% 17.5% 投资和汇兑收益 4.7 18.7 4.0 4.0 4.0 净资产增长率 2.5% 10.1% 4.9% 7.8% 10.7% 营业利润 -12.8 43.1 36.2 58.8 93.9 加:营业外净收支 17.2 19.1 16.6 16.6 17.6 利润率 利润总额 4.4 62.2 52.8 75.5 111.5 毛利率 63.2% 68.2% 68.0% 70.5% 74.9% 减:所得税 -0.6 7.3 5.8 8.3 12.3 营业利润率 -4.8% 13.8% 10.0% 13.7% 17.7% 净利润 5.4 54.8 47.0 67.2 99.3 净利润率 2.0% 17.5% 13.0% 15.6% 18.7% EBITDA/营业收入 -1.7% 17.2% 12.1% 15.3% 19.0% 资产负债表 EBIT/营业收入 -5.6% 13.3% 9.5% 13.2% 17.2% 2012 2013 2014E 2015E 2016E 运营效率 货币资金 235.4 280.0 248.1 310.9 326.4 固定资产周转天数 95 192 255 213 171 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 88 50 55 66 78 应收帐款 134.7 149.4 181.2 212.7 273.6 流动资产周转天数 679 499 467 435 412 应收票据 0.1 0.2 0.2 0.2 0.3 应收帐款周转天数 190 163 165 165 165 预付帐款 33.2 27.9 42.6 35.0 46.5 存货周转天数 6 4 4 3 3 存货 3.7 2.8 4.2 3.5 4.6 总资产周转天数 1,006 900 815 719 636 其他流动资产 0.5 - - - - 投资资本周转天数 366 393 340 300 261 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 18.2 4.8 4.8 4.8 4.8 ROE 0.9% 8.6% 7.0% 9.3% 12.4% 投资性房地产 6.4 44.4 44.4 44.4 44.4 ROA 0.7% 6.7% 5.7% 7.5% 10.2% 固定资产 77.4 256.9 255.1 252.7 250.1 ROIC -9.8% 10.1% 9.6% 13.9% 23.0% 在建工程 194.3 2.2 1.1 0.5 0.3 费用率 无形资产 23.3 27.6 21.3 14.9 8.6 销售费用率 23.3% 22.2% 22.2% 22.0% 22.0% 其他非流动资产 管理费用率 48.7% 34.6% 34.6% 34.0% 34.0% 资产总额 751.5 813.7 820.1 896.9 976.7 财务费用率 -0.7% -0.4% -0.5% -0.5% -0.5% 短期债务 34.7 4.1 - - - 三费/营业收入 71.2% 56.3% 56.3% 55.5% 55.5% 应付帐款 71.6 89.8 89.7 107.7 99.6 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 22.6% 21.3% 18.1% 19.3% 17.9% 其他流动负债 负债权益比 29.2% 27.1% 22.1% 23.9% 21.8% 长期借款 10.3 6.8 - - - 流动比率 2.65 2.86 3.21 3.26 3.72 其他非流动负债 速动比率 2.63 2.85 3.18 3.24 3.69 负债总额 170.0 173.3 148.3 172.7 175.1 利息保障倍数 7.50 -30.51 -18.73 -24.99 -35.38 少数股东权益 19.3 14.6 14.6 14.6 14.6 分红指标 股本 120.0 122.3 122.3 122.3 122.3 DPS(元) - 0.10 0.08 0.12 0.18 留存收益 443.9 510.5 534.9 587.3 664.8 分红比率 0.0% 22.3% 22.0% 22.0% 22.0% 股东权益 581.5 640.4 671.8 724.2 801.6 股息收益率 0.0% 0.3% 0.2% 0.3% 0.5% 现金流量表 业绩和估值指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 净利润 5.0 54.8 47.0 67.2 99.3 EPS(元) 0.04 0.45 0.38 0.55 0.81 加:折旧和摊销 10.9 12.6 9.2 9.2 9.2 BVPS(元) 4.59 5.11 5.37 5.80 6.43 资产减值准备 -1.4 10.6 - - - PE(X) 791.6 77.6 90.4 63.2 42.8 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 7.6 6.8 6.5 6.0 5.4 财务费用 -1.4 -0.9 -1.8 -2.3 -2.6