斯莱克（300382）：制罐设备获4800万元大订单取得历史性突破

20151203公司属于制盖设备龙头，整体实力位列国际第一梯队。预计公司2015/16/17年的EPS为0.86/0/94/1.06,对应PE46/42/37X。从长期看拓展制罐设备和智能制造业务将带来持续积极影响，公司作为制盖设备稀缺标的和“工业4.0”优质标的，维持“增持”评级。1、制罐设备获4800万元大订单，取得历史性突破！12月3日午间公司公告，公司与TBC-Ball（美国波尔）BeverageCanVietnamLtd签署制罐设备生产线合同，合同总金额750万美元，折合人民币约4800万元。公司表示，上述合同对公司制罐设备市场的开拓具有重大意义。公司在制罐设备业务已经布局很久，目前终于取得实质性突破。Ball是美国制罐公司，主要客户是百事可乐、可口可乐等国际饮料巨头，此次的订单是运用在越南市场，为越南的可口可乐灌装做配套制罐的。明年6月可以发货。收入确认的方法是现场验收。制罐的成套线到目前为止都没有确认过收入。2、公司认为国内罐线的市场空间是盖线的4-8倍。罐线的生产线非常长，有20种设备。哪怕是stolle也不是什么都做，罐线未来的体量更加大。公司未来发展将会逐步把中心转移到罐线上来。随着斯莱克的发展，现在的规模效应更加明显，斯莱克可以根据客户产品的多样性，可以应付不同的客户需求来定制，公司的订单都是非标产品，完全按照客户需求来设计。整条制罐生产线的投资在1亿元-2亿元不等。以stolle的价格为例，公司的价格是stolle的50%左右。3、公司与美国的行业三大龙头相比，最主要优势是价格优势中国市场的售后服务。易拉盖由美国人发明，制盖设备迄今已有近50年的发展历史，经过行业内多年的整合，目前行业内主要企业为美国的三家公司（STOLLE,DRT,STI），英国的CMB和斯莱克。从价格上看，斯莱克的生产线价格比竞争对手要低50%左右，在替代进口方面，有良好的经济效益。从技术上看，斯莱克的易拉盖制盖设备技术优势主要是占有地域优势（中国市场有广阔的市场空间），可以提供给客户设备售出之后的售后服务。售出设备的后续维护服务继续是未来的重点，该部分附加值高毛利高，是公司未来的发展方向设备售出后，每年的售后维护易损件更新的价格约占到成套设备销售收入的10%左右，十年总维护费用相当于一条新的生产线。4、制盖设备方面，公司已经占领国内新增市场的80%。易拉盖制盖设备技术一直在向提高材料利用率、材料减量化设计和设备高速、高效方向发展。斯莱克长期致力于提高材料利用率、和设备高速，目前已经达到了行业最高水平的3000盖每分钟的产能。目前，易拉盖铝材的厚度由开始的0.39mm下降到0.24mm，罐盖直径也有所缩小，由原来的211盖型不断改为206盖型、202盖型，罐盖重量不断减少，从 而大大降低单只易拉罐的耗材量以降低成本。同时，制盖速度大幅度提高，20世纪70年代，每分钟只能生产650—1000盖。目前组合盖设备系统速度应在每分钟500冲次以上的水平，产能每分钟已经达到2,000盖以上最高到达3000盖的水平，而低速设备则由于不适应规模化生产的市场需求逐渐被市场所淘汰。斯莱克的技术目前可以根据客户的需求，提供1500盖每分钟，甚至3000盖每分钟的设备。5、市场上存量的易拉盖生产成套设备存在技术更新和设备改造的需求。公司的有些客户早期购买的设备在技术或性能跟不上现在的设备。具体表现在以下几方面：1、对原材料的利用率低，存在浪费情况；2、生产的产品质量不合格率较高；3、运行速度较低。未来，斯莱克会重视存量市场的技术改造问题，即使客户使用的是美国的设备，斯莱克仍然可以提供设备维护服务，该部分附加值高毛利高，是公司未来的发展方向。6、公司的海外客户主要集中在东南亚地区，目前仍有较大的拓展空间。东南亚地区属于新兴经济体国家，金属包装发展较快，东南亚地区华人较多，沟通方面更有优势，在公司东南亚的客户当中，马来西亚和印度尼西亚企业都是华人占主导地位，东南亚国家的制盖市场总体要比我国的市场大，而市场的发展程度仅仅与几年前的中国相类似，未来仍有较大空间。7、未来两片罐会代替三片罐，这是一种大的发展趋势！公司认为两片罐市场前景广阔。公司对未来两片罐替代三片罐很有信心，尽管三片罐生产线的投资非常低（几百万元）但方便仿制，而二片罐的的假货非常少。因为是制假的制罐企业是不愿意投资1亿元二片罐而生产假货的。红牛和王老吉转变成两片罐的原因也是为了杜绝假货。奥瑞金采购的是stolle的比较多。2亿元一条。公司是1亿元一条。摊销到每年是500-1000万元。但是在后续维保上，还是可以比竞争对手便宜50%，提供一样的服务，优势非常明显。8、易拉罐制盖的行业壁垒很高，技术要求高、市场进入风险大。易拉罐制罐企业的下游很多是国外的客户，因此公司需要国际化的团队。国内的企业即便买了竞争对手的设备，我们也是给他做后续的服务，同时价格也是很低的。所以慢慢地，国内的企业慢慢成为了我们的客户。最重要的是，易拉盖生产成套设备是在高速状态下保持高精密度的集成系统，技术要求极高。9、公司订单一般从签合同到交货确认收入的周期是在6-12个月。金星啤酒的大订单，今年底可以确认部分。公司业务大致分为三类，第一类为易拉盖生产成套设备业务，正常发货周期在6到10个月，发货后正常1到2月内验收确认收入；第二类为易拉盖生产成套设备系统改造业务，正常1到3月内确认收入；第三类为零备件业务，正常当月确认收入。目前最受关注的与河南金星啤酒的大订单有望在今年年底确认部分收入。之前进度缓慢受对方土建速度低于预期导致。10、易拉罐行业在中国处于整个行业的初步起步阶段，未来发展可期。易拉罐行业在美国在90年代就到达顶峰了，美国的易拉罐的消费量已经稳定在 1000亿美元左右。日本和欧洲也是类似情况。我国仍处于刚刚起步阶段，根据数据统计，我们的年人均易拉罐消费量不到40罐，美国的年人均易拉罐消费量为200罐，仅为美国的二十分之一，世界平均水平为70罐，我国也远远低于70罐。未来随着我国人民生活水平的提高以及城镇化的进展，相信易拉罐的消费习惯会逐步养成，易拉罐制盖制罐的整个行业在未来的20年都会高速发展，行业发展的天花板近20到30年年都不会达到。11、公司看好下游行业：碳酸饮料、罐装啤酒未来的设备更新需求增速。人均GDP超过5000美元，金属包装行业迎来高速增长，特别是制罐设备市场开始高速发展。随着我国居民整体收入的上升，预计碳酸饮料在未来的几年仍能保持较快的增长，从而带动制罐生产线的需求。2014年，我国饮料制茶行业的固定资产投资完成额是3925亿元，同比增速16.9%。另外，啤酒易拉罐装也是大势所趋。在发达国家，80%的啤酒都是易拉罐装的，目前我国仅为13.6%。易拉罐装啤酒的最大优势是更加安全，但由于目前我国的购买力水平有限，还达不到这个水平，但是未来前景看好。-东吴证券