沪股通周报：积极放宽政策维护牛市势头

请参阅本报告尾部免责声明 ReportType 策略报告 沪股通周报 T_RankInfo 报告日期： 2015-03-02 A股与港股表现比较 上证大型及中型指数表现比较 A股行业表现 一周 沪股通 投资标的* 沪深 300 一周 金融 3.3 0.7 能源 4.9 2.9 材料 5.1 2.7 工业 5.5 3.7 非必需消费 4.8 1.3 必需消费品 2.2 0.1 保健 3.4 0.6 科技 4.5 0.1 通讯 6.6 1.7 公用事业 6.6 3.8 全部 4.7 1.4 一个月 金融 2.1 -2.1 能源 0.8 -4.0 材料 2.6 -0.6 工业 1.9 -1.2 非必需消费 3.3 2.1 必需消费品 0.8 5.0 保健 2.9 -1.1 科技 7.3 8.4 通讯 13.8 9.6 公用事业 4.3 -1.5 全部 3.0 -0.1 * 沪股通投资标的的表现以板块行业内股份 的平均表现计算 数据来源：彭博、安信国际 韩致立 策略分析师 +852-22131408 erniehon@eif.com.hk 901001101201301401501608-279-2710-2711-2712-271-272-27上证综合深证综合香港恒指香港国指开始=100901001101201301401501601708-279-2710-2711-2712-271-272-27上证综合上证180（大型股）上证380（中型股）开始=100上证180及380指数成分股表现 资料来源：彭博、安信国际 一周表现比较一个月表现比较股份名稱代碼市值 股價 股價變動% 平均成交股份名稱代碼市值 股價 股價變動% 平均成交RMB mnRMB1周1個月RMB mnRMB mnRMB1周1個月RMB mn最佳表现最佳表现中铁二局60052832,438 22.239.154.52,973.5 巢东股份6003185,525 22.815.1 103.8468.6 物产中大60070415,627 15.737.451.2506.3 广电网络6008319,409 16.733.777.71,171.5 广电网络6008319,409 16.733.777.71,171.5 中铁二局60052832,438 22.239.154.52,973.5 内蒙君正60121637,110 18.129.239.41,318.1 海信电器60006026,431 20.27.552.91,479.8 盛屯矿业60071114,521 9.729.022.9808.0 物产中大60070415,627 15.737.451.2506.3 黑牡丹6005108,862 11.123.035.5124.9 内蒙君正60121637,110 18.129.239.41,318.1 申达股份 60062610,149 14.320.723.2335.7 远东智慧能源股份有限公司60086913,623 13.84.538.0235.2 三峡水利6001165,872 17.720.721.3375.7 黑牡丹6005108,862 11.123.035.5124.9 国金证券60010959,574 2120.623.21,784.8 康美药业60051849,757 22.611.633.03,232.3 中国电建60166977,760 8.120.07.6987.9 龙元建设6004919,419 9.9417.932.9486.2 最差表现最差表现新湖中宝60020860,246 7.5-3.8 -12.1573.0 东方电气60087543,193 19.51.4 -16.8835.4 华贸物流6031286,560 16.4-3.48.084.0 中国南车601766159,203 12.10.1 -13.72,162.5 华夏银行600015107,034 12-2.8-4.71,291.6 新湖中宝60020860,246 7.5-3.8 -12.1573.0 浙江龙盛60035237,790 24.7-2.5-5.61,526.7 中国北车601299148,422 12.8-0.4 -11.42,247.4 三星电气60156710,262 25.2-2.218.951.2 中国银行6019881,144,754 4.110.0 -11.23,211.8 广晟有色60025914,490 55.3-2.2-4.5289.1 亚盛集团60010818,126 9.314.4 -11.2523.2 老白干酒6005596,444 46-2.12.681.3 新黄浦6006389,534 170.8 -11.0126.6 鄂尔多斯6002958,131 9.41-2.06.894.7 交运股份6006768,865 10.3-0.1 -10.4226.7 长城汽车601633139,708 49-1.96.2191.2 抚顺特钢60039913,946 26.80.2 -10.3191.4 中国人寿601628980,235 37.5-1.8-7.83,871.7 中金黄金60048934,024 11.62.3-9.9412.2 积极放宽政策维护牛市势头 报告择要 两会行情走俏。A股上周只有三个交易日，大市在周三农历年假期结束后重启。在羊年首个交易日，A股开红收黑，但于羊年第二个交易日 （周四）报复性上升2.5%，于周五再增添0.4%，全周共涨2.0%（以上证综指计算），收报3310点，跑赢港股及亚洲股市，只较欧股为差。中型股表现较大型股好，上证380（中 型股）及180（大型股）一周分别升2.4%及1.5%。两会召开前（政协及人大会议分别于3月3日及5日召开），政策憧憬升温，资金流入股市。 H/A折让略为收窄。上周，虽然A股整体表现优于港股，但A+H股的H比A折让（即A 比H溢价） 有所收窄，即A+H的H股表现较A股为佳，主要是金融行业的H股较A股优胜。截至上周五，84个A+H股份平均折让从前周37.4%收窄至37.1%，84个A+H股份中，49个H/A折让收窄，35个扩阔。 两会召开前降息。人行周六宣布自3月1日起降息0.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。人行选择在两会召开前降息，反应当局积极放松货币政策，回应近期官方媒体连番讨论的通缩问题，同时为经济注入动力。除货币政策，国务院近期也积极出台加大投资及减税等财政政策来刺激经济。在这背景下，近期表现落后的港股可望活跃起来。预期未来续见人行降息降准，继续看好保险股如中国平安、中国太保，保险股除了能受惠A股牛市，也受惠养老保险政策的推出。有关对降息及宏观经济的点评，请转下页。 也关注环保股。周末另一焦点乃柴静的《穹顶之下》视频，点击率过亿，并有多家官煤首发及转播，同样是两会之前，反应中央对环保的重视，首选大气治理，也关注水污染相关板块。 个股表现。上周，按彭博十大行业分类表现较佳的沪股通板块包括公用事业、通讯及工业，必需消费品及金融则表现较差。569只沪股通投资标的中，508个上周报升、35个报跌、26个不变，大部分股份都上扬，反映投资情绪极佳。下表列出一周及一个月表现最佳及最差的股份。 另外，请参阅本报告后部两个表格，分别为“2. A+H股份表现及H/A溢价变动”，以及“3. 沪股通投资标的表现及估值”。 2015年3月2日 沪股通周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 1. 宏观经济点评 1.1. 经济反弹在望，降息顺水推舟 ——三鼓竭不竭，经济是关键（安信国际宏观组） 事件： 中国人民银行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率：（1）金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整；（2）进一步推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。 点评： 在2014年11月10日的《旬度经济观察》中，我们指出，商品房销售短期恢复的趋势有望确立，此前我们讨论的牛市第二级火箭，已经点火。 11月21日，央行意外宣布降息，我们的简评是，“降息，让二级火箭飞得更快更远”。降息以后一个半月的时间里，金融股领衔，上证综指暴涨800点。 进入1月，指数开始震荡，同时风格切换，金融和稳定类股票回调，成长和消费类股票相对较好。在此背景下，2015年2月4日，央行宣布降准。降准大体在预期之内，我们对其的评价是，“一鼓作气，再而衰”，认为A股调整的格局不会变化。背后基本的考虑是，市场存在10-15%的高估和透支，需要调整，这一调整过程尚未完成。 货币宽松周期一旦启动，降息降准往往轮番上场。如今央行再次降息，那么“再而衰”以后，A股是否“三而竭”？我们认为问题的关键，在于实体经济接下来如何表现。 回顾2012年以来的经济数据，能够很清楚地看到，政策扰动和存货调整，主导了短期的经济波动，并使得月度经济增速表现出明显的脉冲式波动。脉冲向上或向下过程持续的时间在3-6个月。 2014年7月以来的此轮经济走弱，已经持续了半年时间，存货调整的拖累是否开始消退，短期经济是否趋于稳定？ 我们的回答是正面的。实体经济融资成本的下行，国际原油价格的企稳，欧美经济的改观，全球风险偏好的恢复，公共财政开支的回升，以及各类稳增长政策的逐步落实，正在对存货行为和短期经济逐渐地形成支持。数据层面，积极的信号也初步显现，例如，汇丰PMI指标连续两个月温和回升，1-2月发电企业耗煤环比较强，近期重要工业品期货价格也止跌反弹。 基于以上分析，我们对此次降息的简评是，“经济反弹在望，降息顺水推舟”。在A股投资策略上，目前我们认为可以进取。 1月中旬以来长端债券收益率的下行，很大程度上是对低通胀和货币宽松的提前反应。接下来其进一步下行的空间也许有限，特别是在实体经济显现企稳迹象的背景下。货币宽松的深入，驱动收益率曲线陡峭化，短端收益率应该还有空间。 短期内，人民币汇率对美元、对一篮子货币可能维持弱势。 降息进一步利好商品房成交，去年底以来的成交回暖，有望带动开发投资的触底改善，时间节点也许在2季度。 2015年3月2日 沪股通周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 2. A+H股份