贵金属期货：希腊避险情绪消退 金价利空出尽

请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 贵金属行情回顾 2月2日伦敦金价高开于1283美元，6日周五公布的美国非农就业超预期强劲，金价跌破1250美元强支撑，11日周三希腊债务谈判出现转机，金价盘中跌破1220美元，17日周二有传言称欧洲央行不会突然中断对希腊银行业紧急流动性援助，伦敦现货黄金跌至1203美元，23日周一希腊政府表示希望看到多方受益的解决方案，市场避险情绪消退，金价盘中跌至1190美元，随着利空出尽，金价反弹至1200美元上方，27日最终报收于1213.18美元，2月份累计下跌70.38美元，跌幅5.48%。 白银走势波动剧烈，6日周五美国就业强劲，银价大跌3.08%，在16.7美元附近获得支撑，周五银价大涨2.55%，17日受希腊危机缓解的影响，伦敦白银大跌4.5%，跌破16.5美元支撑，27日银价最终报收于16.599美元，2月份累计下跌6.52美元，跌幅3.78%。 图1：伦敦黄金和白银现货走势 图2：上海黄金和白银期货走势 资料来源：Wind 中原期货研发部 数据来源：Wind 中原期货研发部 截止到2月27日夜盘结束，上海期货交易所的黄金1506合约报收于247.6元/克；1314151617181910501100115012001250130013502-272-31-1012-1711-23伦敦金 伦敦银（左轴） 250030003500400045002002102202302402502602702-271-281-512-911-14沪金 沪银（左轴） 贵金属期货 胡纪文 执业证书编号： F0285291 联系电话： 0371-68599112 电子邮箱： hujw_qh@ccnew.com 希腊避险情绪消退 金价利空出尽 研究报告：周报 发布日期：2015年3月2日 报告要点 ■ 二月初公布的美国就业强劲，金价反弹结束，跌破1250美元支撑；希腊与欧元集团达成协议，市场避险情绪消退，黄金价格跌破1220美元，最低下探至1190美元。美联储主席耶伦在国会的讲话偏鸽派，部分缓解了金价的利空。如果3月份公布的美国就业疲软，美联储议息会议仍保留耐心措辞，金价有望触底反弹，伦敦金支撑1180美元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 白银1506合约报收于3610元/千克。 美国就业强劲增长 耐用品订单大幅改善 2015年2月26日美国商务部数据显示，美国1月耐用品订单环比增长2.8%，预期增长1.6%，前值修正为下降3.7%。1月扣除国防的耐用品订单环比下降0.3%，前值下降3.0%。美国1月扣除运输的耐用品订单环比增长0.3%，预期增长0.5%，前值修正为下降0.9%。美国1月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长0.6%，预期增长0.3%，前值下降0.1%。 服务业PMI乐观 2015年2月4日美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国1月ISM非制造业PMI 56.7，高于预期的56.4，12月数值从56.2修正为56.5。不过，就业分项指数大幅回落至51.6，前值由56.0修正至55.7。 2015年2月2日公布的美国1月ISM制造业PMI 53.5，大幅不及预期的54.5，创一年新低。其中，新订单指数52.9大跌至一年新低，就业指数54.1创七个月新低。 零售销售疲软 2015年2月12日美国商务部周四数据显示，1月零售销售环比萎缩0.8%，差于预期的萎缩0.4%。这是继上个月下降0.9%之后，该数据连续第二个月下滑，为2012年来头一回。低廉的油价造成了全美汽油消费低迷，很大程度上拉低了零售数据。 成屋与新屋销售分化 2015年2月23日全美地产经纪商协会（NAR）公布的数据显示，美国1月成屋销售总数年化482万户，创去年4月来新低，大幅不及预期的495万户，12月为504万户。美国1月成屋销售环比大跌4.9%，预期为下跌1.8%，12月为环比增长2.4%。 2015年2月25日美国商务部公布的数据显示，1月新屋销售总数年化48.1万户，高于预期的47万户，12月为48.2万户。1月新屋销售环比跌0.2%，预期为跌2.3%，12月为环比大增8.1%。 通胀符合预期 2015年2月26日美国1月CPI环比下滑0.7%， 为2008年12月以来最大降幅，预期下滑0.6%，同比下滑0.1%，为2009年来首次下滑。剔除能源和食品价格的美国核心CPI在1月环比上涨0.2%，好于上涨0.1%的预期，同比上涨1.6%，符合预期。 非农就业强劲增长 2015年2月6日美国劳工部公布数据显示，美国1月新增非农就业人数为25.7万人，为连续第12个月非农就业人数增长超过20万关口，12月新增非农就业人数从25.2万人大幅上修至32.9万人。从去年11月至今年1月的三个月间，美国每月平均新增非农就业人口达33.6万人，创下1997年11月以来最好表现。 虽然失业率略微从5.6%反弹到5.7%，并不意味着就业恶化，失业率上升主要是因为更多的失业者重新积极寻找工作。这在劳动参与率上可以得到验证，1月份劳动参与率从12月的62.7%回升到62.9%。 美联储最关注的工资增长也传来好消息：1月平均时薪环比增长0.5%，为2008年11月以来最高，而上个月平均薪资环比下滑0.2%，为有记录以来最大跌幅，1月薪资的上涨确认了美国就业和经济正在稳步好转。工资水平的快速上升可能推动通胀向美联储2%的目标区间靠拢，在3月份的FOMC议息会议上，如果美联储去掉对加息保持耐心的相关陈述，将成为美联储开启加息周期的提示，对黄金价格有一定利空作用。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 就业市场状况下滑 2015年2月9日美联储公布的数据显示，1月就业市场状况指数4.9，上月该指数从6.1大幅上修到7.3。美联储曾表示该指标比非农更好反映出劳动力市场的真实情况。 LMCI包含了19个就业相关指标，包括失业率这样的重要指标和就业计划调查这样的小指标。就业市场状况指数的推出，就是为了提供一个更为全面的劳动力市场参考指标。 职位空缺创新高 2015年2月10日美国劳工部公布的数据显示，美国12月JOLTS职位空缺502.8万，高于预期的498.3万，创2001年1月以来新高。12月雇佣人数攀升到515万人，创2007年11月来新高。雇佣率从11月的3.6%增加到3.7%。12月自主离职人数达到272万人，创四个月新高。自主离职率与11月持平，为1.9%。自主离职率越高越好，这代表人们对劳动力市场有信心，因此辞去当前的职位。JOLTS最新报告表明，随着产品和服务需求增加，美国公司雇佣人数也在攀升，劳动力市场持续复苏。 图3：美国CPI和核心CPI 图4 ：美国制造业PMI和新订单指数 资料来源：Wind 中原期货研发部 数据来源：Wind 中原期货研发部 联储决议维持低利率 2015年2月19日公布的美联储1月会议纪要显示，许多委员倾向于维持近零利率更长时间，认为去掉“耐心”措辞会令投资者将注意力集中在很小范围上，称如海外经济恶化，或给美国带来风险。 1月美联储FOMC会议上，官员们就加息时间和步伐、采取下步行动时与公众沟通策略等方面展开了具体讨论。美联储官员们一致认为货币政策应取决于经济数据，但1月会议上未就具体计划达成共识。 美联储应如何修改FOMC声明中“耐心”措辞，也是官员们关注的焦点。此前，美联储主席耶伦曾表示，FOMC声明中“耐心”措辞意味着，未来至少两次会议上不会加息。如果删除“耐心”措辞，市场可能会将注意力集中到小范围的一些日子上，这并非美联储想看到的。此外，一些委员们担心，如果去掉“耐心”措辞，金融市场可能会反应过度，使得金融环境偏紧。 -4-2024607-1009-0410-1012-0413-10美国:CPI:季调:当月同比 美国:核心CPI:季调:当月同比 02040608007-0909-0310-0912-0313-09美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:新订单 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 图5：美国非农就业和失业率 图6 ：美国首申失业金人数 资料来源：Wind 中原期货研发部 数据来源：Wind 中原期货研发部 欧洲经济好于预期 制造业改善 2015年2月2日欧元区制造业PMI终值为51，创下6个月新高，与初值一致。而出口则有所减弱。欧元区制造业正面临内需疲软和出口放缓的双重影响。今年，欧元已经下跌超过6%，这让欧元区的产品在海外的售价有所降低。然而1月的新订单增长却较12月有所放缓。1月欧元区制造业PMI出口订单指数为50.7，与初值一致，但低于12月的51.6。 欧元区第一大经济体德国制造业扩张速度比预期的慢。而法国的制造业连续9个月萎缩。德国制造业PMI终值为50.9，低于51的预期；法国制造业PMI终值49.2，低于49.5的预期；意大利制造业PMI49.9，高于48.8的预期。 零售销售上升 2015年2月4日据欧盟统计局数据，零售销售环比上涨0.3%，同比上涨2.8%。与三季度相比，欧元区四季度零售销售同比上涨0.9%。 最新的欧元区PMI和零售销售数据显示欧元区经济近月增长加速，也显示出欧元区的通缩压力依然存在。 欧洲经济前景回暖 2015年2月20日Markit公布了欧元区2月综合PMI指数53.5，超出前值52.6，创2014年7月以来最高。分项来看，服务业新订单指数从51.7上升至53.3，接近四年来新高。 德、法两大经济体的PMI均呈扩张趋势。德国2月Markit综合PMI初值54.3，高于上个月的53.5。法国2月Markit综合PMI初值52.2，较上个月的49.3大为好转。德国劳动市场加速恢复，就业创过去三年以来最强劲增幅。 欧洲通胀维持低位 2015年2月24日欧元区1月CPI终值创记录新低，与初值持平，同比下跌0.6%。该数值为1999年欧元区建立以来最低。核心CPI终值同比+0.6%，预期+0.6%，初值+0.6%。 1月欧元区CPI初值、核心CPI初值均创有记录以来最低，表明欧元区通缩正急剧-1000-800-600-400-200020040060002468101207-0909-0811-0713-06新增非农就业人数（千人） 失业率（左轴） 202530358-239-2310-2311-2312-231-23当周首申失业金人数（万人） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 客服四海 相融共生 恶化。1月份欧元区CPI初值同比下滑0.6%，创下欧元1999年创立以来最低值。 希腊避险情绪消退 2015年2月24日根据路透报道，希腊改革方案承诺对于正在进行或已经完成的资产私有化不予推翻，还包括承诺改革税务政策，以及对政府支出的“各个方面”进行审查和控制。 希腊与欧元集团2月20日达成协议，延长援助计划四个月，但条件是希腊必须提交一份能让欧元区满意的改革和预算方案。 希腊总理齐普拉斯宣称，新的协议“取消紧缩”，即欧元区放弃了削减国有企业员工工资，减少养老金，和增加税收的要求。协议还将允许希腊降低基本预算盈余的目标，即在偿还债务利息之前的财政。这让齐普拉斯可以兑现竞选时的部分承诺。 而作为回报，希腊政府将承诺避免采取任何可能危及救助方案的单方面行动，欧元区EFSF救助基金仍然只能给希腊银行业补充资本，而不能直接用于救助。 2015年2月27日示威者在希腊首都雅典市中心与警方发生暴力冲突。这是希腊极左翼政党联盟Syriza今年1月底执政以来首次发生的暴力抗议事件，体现了希腊民众对新政府的不满情绪。一些希腊的极左翼人士将最近希腊救助协议延期视为新政府向国际贷款方屈服的产物。 净多头持仓继续下降 2015年2月17日CFTC公布的黄金期货非商业多头持仓量下滑至18.81万手，非商业空头持仓量上升到5.64万手；投机净多头持仓则降至13.17万手。 截止到2015年