股指套利周报：交割日价差空头出场机会好，周内期现套利策略存在介入机会

国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 股指套利周报 交割日价差空头出场机会好，周内期现套利策略存在介入机会 胡江来 证书编号 Z0002058  021-52138790  hujianglai@gtjas.com 近期报告： 20150220股指期货套利日报 20150225股指期货套利日报 20150226股指期货套利日报 20150227股指期货套利日报 投资要点：  前20名会员净空持仓周内先降后升。周一至周五前20名会员净空持仓规模出现在2.69-3.12万手区间，周五前20名会员净空持仓占总持仓的比例处在0.13之下。周内行情先跌后涨。  交割日上午，待交割合约基差贴水至-10点下方。从交割日的基差来看，期指存续期限内，在最后两小时前，待交割合约存在至少一次基差收敛至0的机会。另外，受套利头寸换仓至非交割合约的影响，提前布局到非交割合约的期现套利头寸，具有一定收益机会。  交割日价差空头头寸迎来良好出场机会。由于价差回落，与2月合约相关的价差空头组合不需进行期转现。交割日的最后两小时，价差进一步下降。受沪港通将引入沽空机制影响，交割日最后两小时出现“IF1502合约跌幅小于其他期指合约”这一情形的概率较大。如能够承受价差上行风险，布局价差空头策略的效果较佳。  周四，总持仓量大幅上行，期现套利头寸迎来良好建仓机会。周四至周五早盘，4月、6月、9月合约的正向套利开仓机会较好。  周四，价差跃升，价差高位运行状态持续到周五早盘开盘后一段时间，后价差回落，随着窄幅波动。2月份以来，价差不时从低位大幅拉升，如果适时止盈或了结头寸，价差空头的收益也将不至于受到大幅侵蚀，已有的价差收益大部分将得到保留，同时亦可在高价差出现后再度入场。2015.03.02 期货研究股指期货 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE【主要趋势】 持仓结构数据显示部分参与者减持空单。最近5日，总持仓量日均值23.79万手，环比减少0.51万手；前5名、前20名、净空特征明显会员的净空持仓均值分别是2.49、2.76、2.00万手，环比分别增加0.07、增加0.58、增加0.19万手。持仓结构显示部分参与者近期净空数量增加，增仓主要来自于前20名会员。前20名会员净空持仓周内先降后升，周五3.12万手，较周内最小值高0.43万手，周五净空持仓低于上周净空持仓均值。周一至周五前20名会员净空持仓规模出现在2.69-3.12万手区间，周五前20名会员净空持仓占总持仓的比例处在0.13之下。周内行情先跌后涨。 周三IF1502合约交割。交割的2月合约盘中贴水至-10点附近。按照存续期限从近到远排列，除当月合约外，另外三个合约基差下滑25-45点。从交割日的基差来看，期指存续期限内，在最后两小时前，待交割合约存在至少一次基差收敛至0的机会。另外，受套利头寸换仓至非交割合约的影响，提前布局到非交割合约的期现套利头寸，具有一定收益机会。 交割日价差空头头寸迎来良好出场机会。节前倒数第二个交易日价差高点出现时建立的价差空头头寸，交割日早盘价差空头离场优势明显，3月与2月价差较前期高点滑落20点，6月与2月价差较前期高点滑落30点，9月与2月价差较前期高点滑落30点。由于价差回落，与2月合约相关的价差空头组合不需进行期转现。交割日的最后两小时，价差进一步下降。受沪港通将引入沽空机制影响，交割日最后两小时出现“IF1502合约跌幅小于其他期指合约”这一情形的概率较大。如能够承受价差上行风险，布局价差空头策略的效果较佳。最后两小时，3月与2月价差一度从21.2点下滑至日内低点-20点，6月与2月价差一度从75.4点下滑至日内低点32点，9月与2月价差一度从100点下滑至日内低点54.6点，三组价差收益均可实现近40点收益。 周四至周五，基差有所跃升。周四，总持仓量大幅上行。周四尾盘，基差跃升至周内高点，周五早盘基差处于高位运行一段时间后，出现回落。两日内，四个合约的基差分别处于33、57、92、120点以上的时间较长，4月、6月、9月合约的期现套利介入空间较大。周内，以90分位数以及10分位数来看，当月、下月、季一、季二合约基差的波动区间分别是-7.8至31.1，10.2至55.5，59.3至89.5，82.6至115.4点。以极值来看，四组基差分别最高触及40.68、64.44、8.93、125.73点，最低分别触及-13.38、-2.17、52.83、77.29点。 图1沪深300股指期货当月合约与标的现货走势 图2沪深300股指期货下月-当月价差周内走势 34503479350835373566359536242/252/262/27当月连续沪深300 -24-14-461626362/252/262/27下月-当月资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 图3国债期货TF1503合约与140013的IRR及同期回购利率 图4国债期货TF1503合约与140013的基差周内走势 3.03.84.65.46.27.07.812/12 12/12 12/17 12/23 12/29R007现券IRR -1.0-0.6-0.20.20.61.01.412/3 12/5 12/9 12/17 12/23基差 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 图5沪深300股指期货当月合约期现基差 图6沪深300股指期货下月合约期现基差 -15-64142333422/252/262/27-8518314457702/252/262/27资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 图7沪深300股指期货季一合约期现基差 图8沪深300股指期货季二合约期现基差 5260687684921002/252/262/277080901001101201302/252/262/27资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：彭博、国泰君安期货金融衍生品研究所 周四至周五，价差先跃升，后降低。4月与3月价差从18点运行至30点上方，周五回落到24点附近，后窄幅波动。6月与3月价差从45点运行至63点上方，周五回落到57点附近，后窄幅波动。9月与3月价差从68点运行至90点上方，周五回落到81点附近，后窄幅波动。2月份以来，价差不时从低位大幅拉升，如果适时止盈或了结头寸，价差空头的收益也将不至于受到大幅侵蚀，已有的价差收益大部分将得到保留，同时亦可在高价差出现后再度入场。 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 4 页 共 4 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国泰君安期货与金融衍生品研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金融衍生品研究所 上海市静安区延平路121号31楼 电话：021-52137126 传真：021-52138150 金融理财部 上海曲阳路营业部 上海延平路121号三和大厦10楼A座（200042） 上海市曲阳路910号复城国际11号楼705/706室 电话：021-52138122 传真：021-52138110 电话：021-55392185 传真：021-65447766 上海期货大厦营业部 上海中山北路营业部 上海市浦电路500号期货大厦2001B（200122） 上海市中山北路3000号506-508室 （200063） 电话：021-68401887 传真：021-68402738 电话：021-32522832 传真：021-32522823 天津营业部 北京营业部 天津和平区郑州道18号港澳大厦6层（300050） 北京建国门外大街乙12号双子座大厦东塔29层 电话：022-23023170 传真：022-23300841 电话：010-58795755 传真：010-58795787 杭州营业部 宁波营业部 杭州市西湖大道58号金隆花园三楼（310000） 宁波市高新区研发园B区4幢6楼 （315048） 电话：0571-56112999 传真：0571-56112821 电话：0574-87816665 传真：0574-87916513 深