简短说明：日本退出衰退，但在2014年第四季度反弹疲软

网址：www.uobgroup.com/research电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.com全球经济与市场研究公司注册号193500026Z阿尔文刘ew2015年2月16日，星期一Flash笔记日本：退出衰退，但在2014年第四季度反弹疲软日本国内经济在2014年第四季度出现了SAAR季度增长2.2％q / q的缓慢反弹，并帮助日本摆脱了自2012年以来的首次技术衰退（2014年第二季度至第三季度）。即使2014年末有所反弹，日本的2014年全年增长率也降至0％。我们预计2015年销售税上调的延迟和基数效应将有助于2015年国内需求的同比改善，但我们担心外部环境可能进一步削弱，并侵蚀日本的外部需求对GDP增长的贡献。我们继续预计2015年日本的GDP将增长1％。现在将注意力放在本周日本央行的政策决定（2月18日）上，但我们认为，在日本央行于2014年10月推出刺激措施后，本月不太可能做更多的事情。日本第四季度退出技术衰退但国内外需求疲软拖累了增长日本第4季度GDP季度环比增长缓慢，回升了2.2％（远低于市场预期的+ 3.7％），而第3季度GDP修正为更深的收缩，为2.3％（之前估计为-1.9％），反映了令人失望的家庭和企业支出，并暗示2014年销售税上调的持续影响仍在困扰消费者，而外部需求仍然疲弱。话虽如此，这证实了日本正在退出自2012年以来的首次技术衰退（2014年第二季度至第三季度）。与一年前相比，第四季度GDP同比收缩0.5％，明显好于第三季度向下修正的-1.4％收缩，但仍是第三次同比下滑。日本最近一次连续第四个季度出现同比收缩是在2008年第二季度到2009年第四季度之间（七个季度）。从2013年的1.6％增长来看，2014年的GDP几乎没有增长（0.042％），是2011年以来最差的GDP增长年份。私人消费（贡献了约60％的经济）连续第二个季度持续回升，但第四季度的SAAR增幅微弱，为1.1％q / q SAAR（同比增长0.3％，同比-2.5％）在第三季度下调了1.0％q / q SAAR（+ 0.3％q / q，-3.0％y / y）之后。在经历了-18.8％q / q SAAR（-5.1％q / q，-2.8％y / y）的大幅收缩之后，2014年下半年的私人支出反弹还不够。私人住宅投资从第三季度的-25.1％q / q SAAR（同比下降-12.4％）的大幅下降和-45.4％的第四季度进一步下降了4.8％qar / q SAAR（同比下降-15.7％）。第二季度q / q SAAR（-2％y / y）。在连续两个季度下降之后，第三季度的资本支出支出有所反弹，但与-0.6％q / q SAAR（同比+ 1.6％）相比，其疲软+ 0.4％q / q SAAR（同比增长+ 0.5％/ y） ）在第三季度和-18.5％q / q SAAR（2.6％y / y）在第二季度。按年率计算，第四季度国内需求对整体GDP贡献了1.4个百分点，而外部需求对0.9％的贡献较小，其中商业库存对第四季度总体GDP的贡献为+0.7个百分点（第三季度急剧下降-2.7个百分点） 。尽管第4季度的数字可能仍会受到修订，但2014年4月销售税带来的超出预期的拖累已使日本的2014年全年增长率（0％）停滞不前，我们怀疑最终数字能否大幅改善，即使我们是2014年底上调价格的一个因素。对于2015年，我们预计销售税上调的延迟和基数效应将有助于国内需求的同比改善，但我们担心外部环境可能进一步减弱并侵蚀日本的外部需求对GDP增长的贡献。我们继续预计2015年日本的GDP将增长1％。 网址：www.uobgroup.com/research电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.comFlash笔记2015年2月16日，星期一页面PAGE2现在将关注日本央行，但我们认为暂时不太可能进一步宽松针对日本的紧迫事件将是本周三（2月18日）日本央行即将做出的政策决定，但我们认为日本央行不太可能在2月份做更多的事情，而且在2014年10月刺激计划之后至少在2015年上半年仍能维持现状。加成。最新的GDP数据集并没有改变我们的观点。取而代之的是，彭博社上周四（2月12日）的一份报告进一步强化了我们对日本央行保持停顿的观点，该消息援引了不愿透露姓名的消息来源，称日本央行决策者将进一步放松货币政策以支撑通货膨胀视为目前适得其反的措施，可能引发日元下跌，进而损害信心。消息人士还称，日本央行也一直在反对扩大已经有记录的刺激措施，理由是近期出口和生产的增长以及财政政策的刺激。美元/日元– 118.65美元/日元的交易区间在117.50至120.50之间。数据公布后，尽管日经225上涨至8年高点，但日元仍受到第四季度GDP反弹的影响。GDP在第四季度反弹，但低于预期...GDP增长（％q / q SAAR）15.010.05.00.0-5.0-10.0营业税增加-15.0从3％到5％1营业税从-20.0四月19972014年4月1日为5％至8％Mar-96 Jun-02 Sep-08 Dec-14资料来源：CEIC...由于消费者支出的改善。个人消费增长（％q / q）3.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0营业税增加从营业税增加-5.04月1日为3％至5％1997从5％到8％2014年4月1日-6.03月96日10月0日5月5日12月9日14年9月资料来源：CEIC 网址：www.uobgroup.com/research电子邮件：GlobalEcoMktResearch@uobgroup.comFlash笔记2015年2月16日，星期一页面PAGE3从120.50的高位快速逆转仍被视为中性横盘整理区间的一部分。我们预计本周（2月16日至20日）该货币对将在117.50和120.50之间交易。除了日元当前的盘整和意外的全球性事件之外，我们预计美元/日元货币对最终只会在2015年第二季度末突破120至125突破125，因为美联储最终将采取首个利率行动（预计6月）。 2015年。外汇15年2月16日1Q-15F结束2Q-15F结束3Q-15F结束4Q-15F结束1Q-16F结束美元/日元118.57121.00125.00126.00127.00129.00资料来源：路透社，大华银行全球经济与市场研究请点击以下链接访问内阁府在2014年2月16日发布的2014年第四季度日本GDP数据：http://www.esri.cao.go.jp/en/sna/data/sokuhou/files/2014/qe144/ gdemenuea.html请单击以下链接访问2015年货币政策会议的预定日期：h ttps：//www.boj .or.jp / zh-CN / mopo / mpmsche_minu / index.htm /免责声明：此分析基于对公众可用的信息。尽管此处包含的信息被认为是可靠的，但大华银行集团不对准确性或完整性做任何陈述。此外，此处包含的观点和预测反映了我们截至分析之日的观点，如有更改，恕不另行通知。大华银行集团可能在此处提到的货币和金融产品中拥有头寸，并可能影响其交易。在进行任何拟议的交易之前，在不依赖大华银行集团或其关联公司的情况下，读者应确定该交易的经济风险和优点，以及法律，税务和会计特征及后果，并应使读者能够承担这些风险。本文档及其内容是大华银行集团的专有信息和产品，不得复制或以其他方式复制。