中国经济：NPC预览

中国经济经济/中国2015年2月24日NPC预览赖凯文(852) 2848 4926唐俊杰(852) 2773 87362015年官方GDP增长目标可能降至7.0％；加强货币宽松以应对资金流失结构性改革将继续成为保持外国资金流入的主要手段针对中央国有企业的清单，反腐败运动将逐步升级■ 概要中国人民政治协商会议（CPPCC）和全国人民代表大会（NPC）分别将于3月3日和5日开始。我们希望政府继续强调结构改革，以从不同角度应对挑战。■ 基本原理官方GDP目标可能会下调至7.0％。主要的经济亮点将是李克强总理在人大开幕时发表的《政府工作报告》。他将概述2015年的主要政策和目标。我们希望政府将GDP增长目标从7.5％下调至7.0％，这已成为共识。在过去的几周中，除上海和西藏外，所有省级政府均已将其GDP目标平均下调了1.5pp。总体增长前景比去年更加不确定，尤其是随着外部因素变得更具挑战性。尽管已经进行了几轮宽松，但中国人民银行尚未承认其政策立场已经改变。我们希望它坚持“审慎宽松”的立场。实际上，正如我们长期以来一直争论的那样，它一直在积极印制更多货币，以抵消美联储政策正常化所造成的货币消耗。同时，在会议召开之前，中国人民银行似乎已经划掉了6.26（美元/人民币）的界限。■ 中国的GDP增长目标与实际目标（同比）16141210864202004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015政府目标实际资料来源：CEIC，大和进一步的金融改革。2014年，我们采取了几项改革银行和金融业的措施。我们预计这些措施将在2015年继续执行。随着政府努力减少对银行融资的依赖，资本市场改革仍将是重点。我们预计将取消对IPO的更多限制，并允许民营企业进入债券市场。例如，2014年，通过这两个渠道筹集的社会资金仅占13％。此外，改革将允许社会保障/养老基金投资于A股市场，并启动深港通。利率自由化将与引入存款保险计划和进一步的资本账户改革一起继续进行。国有企业改革与反腐败。同样，国有企业改革将继续进行，重点是允许更多关键资产在股票市场上上市。反腐败运动已经持续了两年。我们看不到尽头。在过去两年对主要政府部门和官员进行了一系列打击之后，2015年的主要打击清单可能包括大量国家控制的资产。中央纪委（CCDI）准备在农历新年后对26个中央国有企业进行第一轮检查。仅在2014年，就有70多家国有企业高管受到调查和/或被控腐败。该列表在2015年可能会更长。财政和税收。我们认为，中央政府将通过进一步的财政和司法改革，试图破坏地方政府对经济和法律问题的干预。增值税改革可能会扩大到建筑，房地产和金融服务等领域。高尔夫等奢侈消遣，以及游艇和私人飞机等耗能性财产，将受到更高的税率。“一带一路”。习近平主席一直在倡导建立中国与中亚之间的运输联系的计划。全国人大和全国政协会议后，将发布详细计划。但是，我们认为，随着油价下跌超过一半，以及许多亚洲石油和商品生产国处于新的经济压力之下，为该计划提供资金将是一个更大的挑战。从第2页开始，查看重要的披露，包括任何必需的研究证明。 2015年2月24日-页2 -免责声明本出版物由大和证券集团公司制作。 和/或其非U。S. 附属机构，并由大和证券集团公司发行。 和/或其非U。S. 会员，但此处明确规定的范围除外。 本出版物及其内容仅用于提供信息，如有更改，恕不另行通知。 未经我们事先同意或批准，严禁使用，披露，分发，传播，复制，印刷或依靠本出版物用于任何其他目的。 大和证券集团都没有。 也不代表其各自的母公司，控股公司，子公司或关联公司，也不代表其各自的董事，高级管理人员，雇员和雇员代表或保证此处包含的信息的准确性或完整性，或存在其他可能构成重大影响的事实，对于因使用或依赖本出版物或其任何内容概不承担任何责任。 本出版物或其任何内容均不构成或不应解释为在任何国家或司法管辖区购买或出售本文中提及的任何证券或投资的要约或要约，除非明确提供，否则任何建议或投资意见或建议。 本出版物中表达的任何观点，建议，观点或建议不一定反映大和证券资本市场公司的观点，建议，观点或建议。 有限公司和/或其关联公司，或其任何董事，高级职员，雇员和雇员，除非出版物另有规定。 任何人在做出任何投资决定或就所提及的证券进行交易或作出建议时均不得依赖本研究报告，因为该报告未考虑到特定的投资目标，财务状况和特定需求。任何人。大和证券集团有限公司，其子公司或关联公司，或其不时的董事，高级管理人员和雇员不但具有交易本金，而且在所研究的公司证券中拥有仓位或拥有其他权益，包括此类证券或可能已经为此类证券的发行人提供了投资银行业务和其他服务。以下是其他公开内容。日本大和证券股份有限公司和大和证券集团大和证券有限公司是大和证券集团公司的子公司。投资银行业务关系在过去的12个月内，Daiwa Securities Group Inc.的子公司和/或关联公司已对以下公司的证券进行潜在客户管理的公开募股和/或二次发行（不包括直接债券）：Modern Land（China）Co.有限公司（1107 HK）;中国光大银行股份有限公司（6818 HK）; econtext Asia Ltd（1390 HK）;乐天购物公司（023530 KS）; Rexlot Holdings Ltd（555 HK）； Neo Solar Power Corp（3576_TT）;雅高高尔夫信托基金（AGT SP）;华虹半导体有限公司（1347 HK）。*就本节而言，大和证券集团公司的子公司是指以下任何一个或多个：大和资本市场香港有限公司（大和資本市場香港有限公司），大和资本市场新加坡有限公司，大和资本市场澳大利亚有限公司，大和资本市场印度私人有限公司，大和国泰资本市场有限公司，大和证券资本市场韩国有限公司。香港这项研究由大和资本市场香港有限公司（大和資本市場香港有限公司）（“ DHK”），由香港证券及期货事务监察委员会监管。在香港进行本研究的人士可以就本研究引起的或与之相关的任何事宜与DHK联系。证券所有权有关“证券所有权”的信息，请访问BlueMatrix披露链接，网址为https://daiwa3.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action。投资银行关系有关“投资银行关系”，请访问BlueMatrix披露链接，网址为https://daiwa3.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action。相关关系（DHK）DHK可能会不时聘请受其雇用或与其有联系的个人担任其研究范围内的任何公司的高级职员。 DHK做市DHK可能会不时进行本研究报告所涵盖的证券市场。新加坡该研究由大和资本市场新加坡有限公司在新加坡发行，并且仅可在新加坡发行给《金融顾问条例》和《证券与期货法》（第289章）所定义的经认可的投资者，专家投资者和机构投资者，不时。由于分配给这类投资者，大和资本市场新加坡有限公司及其代表不必遵守《金融顾问法》（第110章）第36节（第36节与披露大和资本市场新加坡有限公司的权益和/有关）或其代表的证券权益）。在新加坡进行这项研究的人士，可以就与该研究有关或与之相关的任何事宜与大和资本市场新加坡有限公司联系。澳大利亚这项研究是由Daiwa Capital Markets Stockbroking Limited在澳大利亚发行的，并且只能根据《公司法》的规定在澳大利亚向批发投资者发行。在澳大利亚进行这项研究的人士可以就与该研究有关或与之有关的任何事宜与大和资本市场股票经纪有限公司联系。证券所有权有关“证券所有权”的信息，请访问BlueMatrix披露链接，网址为https://daiwa3.bluematrix.com/sellside/Disclosures.action。印度这项研究是由Daiwa Capital Markets India Private Limited（DAIWA）发行的，DAIWA是在印度证券交易委员会注册的中介机构。 本报告不被视为任何证券交易的要约或邀请。 尽管本报告中的信息是DAIWA真诚地从可靠的来源收集而来的，但对于其准确性，完整性或正确性，不作任何明示或暗示的暗示或保证。 DAIWA的管理人员，员工，代表和代理商对因任何使用或依赖于或依赖于使用本产品或依赖本产品而引起的任何直接或间接（无论是过失还是其他形式）的损失或损害，无论是直接的，间接的，后果性的还是其他形式，概不负责。本文档的内容和/或遗漏。 因此，DAIWA明确声明，对于本报告中包含的任何此类信息，任何错误或遗漏，或基于或与之相关的任何或全部责任。 因此，建议您寻求自己的法律，税务或其他建议，并且在评估本文档中的信息时应完全依靠自己的判断，审查和分析。 本文档中包含的数据如有更改，恕不另行通知。DAIWA保留随时修改本报告的权利。DAIWA致力于向其客户提供独立的建议，并很乐意提供任何信息以响应其客户的任何查询。 本报告严格保密，仅供您参考。 本文档中包含的信息不应（全部或部分）复制或以任何形式再分发给任何其他人。 我们和我们的集团公司，关联公司，高级管理人员，董事和雇员可能不时持有或卖出此处提及的公司的证券的多头或空头头寸，或进行买卖，或从事与此类证券有关的任何其他交易并赚取经纪佣金或其他补偿，或担任顾问，或在任何建议以及相关信息或意见方面存在潜在的利益冲突。 DAIWA禁止其分析师及其家人在该分析师涵盖的任何公司的证券或衍生工具中保持财务权益。 本报告无意向任何居民，居民或位于任何州，国家或司法管辖区的任何人，公民或实体分发或使用，而该出版物，发行或使用将违反任何成文法则或法规。将要求DAIWA及其关联公司/集团公司遵守任何注册或许可要求。报告中表达的观点准确反映了分析师对本报告所涉及的证券和发行人的个人观点，并且该分析师的薪酬中没有，有或将直接或间接与本报告中的建议或观点有关。那个报告。 本报告不建议美国接受者使用大和资本市场印度私人有限公司或其任何非美国关联公司进行任何证券交易，并且未获得美国接受者将佣金业务定向至大和资本市场印度的任何谅解。私人有限。台湾此研究报告由大和国泰资本市场有限公司在台湾发行，并且仅可在台湾分发给根据《经营法》与大和国泰资本市场有限公司签订推荐合同的机构投资者或特定投资者。证券公司向客户推荐证券交易的法规。台湾的这项研究的接收者可以就研究引起的或与之有关的任何问题与大和国泰资本市场有限公司联系。菲律宾此项研究由DBP-Daiwa Capital Markets Philippines，Inc.在菲律宾分发，该公司由菲律宾证券交易委员会和菲律宾证券交易所有限公司监管。在菲律宾，此研究的收件人可以联系DBP-Daiwa Capital Markets Philippines ，Inc.对于源自研究或与研究有关的任何事项。 DBP-Daiwa Capital Markets Philippines，Inc.建议投资者与专业顾问独立评估拟议交易的具体财务风险以及法律，法规，税收，会计和其他后果。 DBP-Daiwa Capital Markets Philippines，Inc.在出版物中提到的任何市场中都可能拥有该证券的职位或对该证券具有重大利益，或者可能已为此类证券的发行人提供了其他服务。有关相关证券和交易规则，请分别访问SEC和PSE Link，网址分别为http://www.sec.gov.ph/irr/AmendedIRRfinalversion.pdf和http://www.pse.com.ph/。泰国这项研究主要由Thanachart Securities Public Company Limited（“ TNS”）仅分发给泰国的机构投资者。本报告由大和证券集团公司和/或其非美国关联公司聘用的分析师撰写。尽管信息来自可靠的来源，但信息或预测均不应视为Thanachart证券公共有限公司，Daiwa证券集团公司或其各自