NPC预览

股权策略投资策略中国2013年2月28日重点：人员与政府角色2013年全国人民代表大会（NPC）将于3月5日开始。而任命高级政府官员显然是市场关注的焦点，我们认为，从长远来看，政府将发出政府改革信号将对市场产生更为重要的影响。总体而言，我们认为，来自国会的信息将使非银行金融和低端消费者受益，同时损害大型国有企业，银行，房地产和投资驱动型行业。 政府改革：我们认为政府需要做的主要改革之一是减少对经济的干预。令人鼓舞的是，即将到来的全国人大的重点是开始新一轮的所谓大部委改革。迄今为止，据报道可能发生的变化，即将铁道部并入交通部，这是食品安全和海洋资源的超级监管者，似乎像婴儿一样。但是，新领导层发出的关键信息是，随着时间的推移，政府将成为公共服务提供者，而不是经济的万能管理者（有时甚至是经济的直接参与者）。从长远来看，这对大型国有企业是不利的。 人员：周小川先生可能继续担任中国人民银行行长。也有媒体报道说，楼继伟先生将出任财政部长。两者都有改革派的声誉，因此金融管制放松可能会持续下去。从长远来看，这应该使非银行金融机构受益，而银行却要为此付出代价。如果郭树清先生继续担任中国证监会主席，证券业的放松管制应继续快速进行，从而使券商受益。会议室里的大象是新政府将如何处理金融系统中的旧坏账。随着周先生的继续任职，我们预计将有比预期更快的解决方案，有可能导致对银行少数股东的实质性稀释。 强调增长质量胜于数量：政府可能会将2013年的增长目标定为7.5％，与2012年的水平相同（实际为7.8％）。正如12月中央经济工作会议所预言的那样，它将强调质量胜于数量。 地方政府跳着不同的调子？我们检查了31个省级政府发布人大后的计划，发现他们最偏爱投资而不是消费（有23个省将其列为与16个消费相比的三大优先事项之一）；只有5个预期家庭收入增长会加快；没有人说它将推出更多的房地产紧缩措施。有趣的是，大多数地区预计2013年的财政收入增长将大大放缓，但很少有人希望有意义地削减支出增长。如果中央政府继续控制地方政府融资平台的债务，那么在某些时候我们可能会遇到本地投资的急剧减速。 其他热门话题：城市化（户籍改革），经济结构调整（资源定价，财政改革），公益（教育，医疗，养老金计划），污染，反腐败，房价，收入分配，医疗保健，食品安全和国防。崔C>>+852战略家美林证券（香港）david.cui@baml.com田racy（Tracy Tian），CFA>>+852战略家美林证券（香港）tracy.tian@baml.com甄伟>>+852战略家美林证券（香港）zhen.wei@baml.com过去有关NPC的报告2012年3月14日，“总理NPC问答环节对行业的影响”2011年3月8日，“ NPC对市场交易模式的影响”2011年2月24日，“对即将到来的NPC有何期待”2010年3月8日，“ NPC新闻发布会的重点”2010年3月5日，“温总理在人大讲话的重点”2010年3月1日，“ NPC –大社会，炉边聊天”2009年3月13日，``NPC总结''>>由MLPF＆S的非美国分支机构雇用，并且未根据FINRA规则注册/未具有研究分析师资格。有关在某些辖区负责本报告的某些美银美林实体的信息，请参阅“其他重要披露”。美银美林（BofA Merrill Lynch）与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。请参阅第6至8页上的重要披露。5.11252803中国NPC预览 中国2013年2月28日牛场乳制品加工分配在餐厅供应产品农业部国家质量监督检验检疫总局国家工商行政管理总局国家食品药品监督管理局潜在的政府改革巨型部改革的第一阶段发生在2008年政府最后一次换届时。当时，国务院的部级机构数量已从4个减少到27个。重点是提高政府效率。从某种意义上说，到目前为止已经报告了这些措施，例如将铁道部（MOR）合并为交通部（MOT），仍然尝试解决如何监管的问题，而不是解决更重要的监管问题。然而，令人鼓舞的是，新领导层已经明确表示，它准备从根本上改变政府的优先次序，即从促进和管理经济增长到提供公共服务，包括公平的竞争环境，法律和秩序以及公共福利。 。从这个角度来看，国会发出的信号比立即采取的措施更为重要。以下是经常报告的立即步骤：民政部（MOCA）专门管理行业协会目的是消除准政府组织，使它们不干预市场，从而导致效率低下和潜在的腐败。当前，尽管行业协会对MOCA有双重报告渠道，但行业协会通常与其行业监管机构密切相关。例如，房地产业协会是由住房和城乡建设部和MOCA共同管理的。根据民政部副部长杨月增的说法，实际上，许多行业协会雇用退休的政府官员，收取高额会费，甚至享有一些行政权力。集中食品安全法规我们希望中央政府采取在深圳和顺德区（广东省佛山市）进行过试点的做法，即将食品安全法规集中到一个新成立的政府机构中。当前，许多部委在监管食品安全方面发挥着作用（图1）。许多当地专家认为，这导致缺乏责任感和行业监管不足。这导致最近发生了许多食品安全丑闻，包括三聚氰胺案，鸡/猪饲料中添加的非法成瘾剂以及非法回收食用油（《京华时报》，2011年5月25日）。图1：参与乳制品管理的部门资料来源：资料来源：美国银行美林全球研究部总体而言，这对于包括上市食品制造商，分销商和饭店经营者在内的相关行业而言，在短期内应该是负面的，因为它们可能必须承担大量费用才能满足严格的法规。但是，从长远来看，随着实力较弱的竞争对手被挤出市场，它们应该会受益。2 中国2013年2月28日集中海洋管理我们预计政府将集中海洋资源管理，包括海上钻探，海上风力发电，港口和航运。目前，管理工作是由MOLR，MOA，公安部，海关，文化部，国家旅游局，NEA和海军共同进行的。这可能会帮助一些海上风电场的农民，也使政府能够更好地应对海域争端。来自本地NPC的消息到此为止，所有当地的全国人大已经结束。我们审查了所有31个省政府发布NPC的公告，并确定了以下趋势。财政压力上升除西藏外，所有地区都披露了2012年和2013年的财政预算。虽然大多数地区的2012年财政收入增长目标在10％至25％之间，但这一范围在2013年下降至5-15％（图2和3）。图表2：2012年的财政预算增长收入图表3：财政预算增长-2013年收入30%30%25%25%20%20%15%10%15%10%5%5%0%0%资料来源：地方政府的工作报告，美国银行美林全球研究资料来源：地方政府的工作报告，美国银行美林全球研究部另一方面，2013年计划的财政支出增速的放缓似乎要平淡得多（图4和5）。图表4：2012年的财政预算增长开支图表5：财政预算增长-2013年支出30%25%20%15%10%5%0%30%25%20%15%10%5%0%资料来源：地方政府的工作报告，美国银行美林全球研究部资料来源：地方政府的工作报告，美国银行美林全球研究部因此，预计24个地区的财政压力将在2013年上升。3 中国2013年2月28日增长模式没有重大变化大多数地区将2013年GDP增长目标设定在同比8-12％之间（图6）。在2013年的三大优先事项中，投资仍然是最常提及的一项（23倍），其次是消费（16）和农业（9）。图表6：2013年GDP增长目标20%15%10%5%0%资料来源：地方政府的工作报告，美国银行美林全球研究部27个地区披露了其2013年投资增长目标。许多地区仍然预计投资增长将接近或超过2012年全国平均水平（图7）图7：2013年固定资产投资增长目标40%30%20%10%0%资料来源：地方政府的工作报告，美国银行美林全球研究部尽管中央政府希望提高劳动在国内生产总值中的比重，但很少有地方政府期望当地家庭收入的增长会加速。在公布了2013年目标的30个地区中，只有5个期望农村居民的收入增长率超过2012年全国农村平均水平；对于城市居民，只有4个地区。就地方政府改善社会福利的三大任务而言，就业（据我们评估是暗指增长，投资等）是最常提及的一项（26次），其次是社会保障（23次），教育和社会住房（均为17岁）。42012年全国实际：7.8％2012年全国实际：20.6％ 中国2013年2月28日改革时间表：国有企业，医疗保健和财政/税收改革是整个地区的共同主题。国有企业改革是最常提及的改革（19），其次是医疗保健改革（18）和财政税制改革（13）。有趣的是，只有五项提到收入分配改革，只有四项提到农村土地改革（这是中央政府的工作重点）。污染控制重点：水，空气排放和植被覆盖另一个流行的主题是污染控制。水是最常提及的一种（25），其次是汽车/工业废气排放（24）和植被覆盖（17）。垃圾处理排在最后（1）。链接到定义巨集单击此处获取常用术语的定义。5 中国2013年2月28日重要披露基本面观点：观点包括波动性风险等级，投资等级和收入等级。波动风险等级是潜在价格波动的指标，其中包括：A-低，B-中和C-高。投资评级反映了分析师对股票的评估：（i）绝对总回报潜力，以及（ii）相对于其涵盖范围内的其他股票（定义见下文）的投资吸引力。有三项投资评级：1-预期买入股票的总回报率至少为10％，并且是覆盖范围内最具吸引力的股票； 2-中性股票预计将保持持平或增值，并且不如买入评级的股票有吸引力。3-跑输大盘股票是承保范围中吸引力最低的股票。分析师在分配投资评级时要考虑的因素包括股票的0-12个月总回报预期以及公司的评级分散准则（如下表所示）。应该参考股票的当前价格目标，以更好地了解任何给定时间的总回报预期。价格目标反映了分析师对潜在价格升值（贬值）的看法。投资评级预期总回报（在初始评级日期的12个月内）覆盖范围的评分分散准则*购买≥ 10%≤ 70%中性≥ 0%≤ 30%表现不佳不适用≥ 20%*美银美林证券研究认为，评级分散有时可能会有所不同，因为美银美林认为，它更好地反映了Coverage Cluster中股票的投资前景。收入评级（潜在现金股息的指标）为：7-相同/较高（认为是安全的股息），8-相同/较低（认为不安全的股息）和9-不支付现金股息。覆盖范围群集由一位分析师或共享共同行业，行业，地区或其他类别的两位或多位分析师涵盖的股票组成。美国银行最新的美林证券评论中包含了股票的涵盖类。由于战略分析的性质，本报告中推荐或讨论的发行人或证券未得到持续关注。因此，投资者必须将此报告视为提供独立分析，并且不应期望继续进行与此类发行人和/或证券有关的分析或其他报告。美银美林研究人员（包括负责本报告的分析师）将根据（其中包括）美国银行公司的整体盈利能力（包括来自投资银行业务收入的利润）获得报酬。其他重要披露MLPF＆S或其一个或多个关联公司（研究分析师除外）的管理人员可能对发行人的证券或相关投资具有财务利益。有关利益冲突的美银美林全球研究政策在http://www.ml.com/media/43347.pdf中进行了描述。“美银美林”包括美林，皮尔斯，芬纳与史密斯公司（“ MLPF＆S”）及其关联公司。如果投资者对本报告有疑问，请联系其美银美林代表或美林全球财富管理财务顾问。“ BofA Merrill Lynch”和“ Merrill Lynch”都是BofA Merrill Lynch Global Research的全球品牌。与美国银行美林的非美国分支机构有关的信息以及联盟研究报告的分发：MLPF＆S在美国以下非美国分支机构（简称：法定名称）分发（或将来可能分发）研究报告：Merrill Lynch（法国）：Merrill Lynch Capital Markets（法国）SAS；美林（法兰克福）：Merrill Lynch International Bank Ltd.法兰克福分公司；美林（南非）：Merrill Lynch South Africa（Pty）Ltd.;美林（米兰）：Merrill Lynch International Bank Limite