第 1 页 共 31 页 VVSSAATT资资讯讯 行行业业公公司司 目录 一、行业研究................................................................................................................................... 2 ◆ 安信国际证券：油田服务行业:油价反复筑底,油服估值修复 ...... 2 ◆ 安信国际证券：医药行业周报 :政策负面影响已反应,超跌反弹可期 ................................................................ 3 ◆ 中银国际：食品饮料策略周刊:指数继续疲软,食品饮料风水转 .... 4 ◆ 中银国际：机械行业周报:油价反转关注油服机会 ............... 5 ◆ 申银万国：券商行业:杠杆成长继续 ........................... 6 ◆ 申万宏源：2014年建材行业年报前瞻:水泥继续关注区域机会,推荐转型+消费型新建材 ................................................. 7 ◆ 申万宏源：建筑装饰行业2014年年报前瞻:抓住有估值弹性的品种 8 ◆ 国泰君安：房地产行业-地产投资图谱:大国宏图,京津冀起 ....... 9 ◆ 国泰君安：有色金属行业:国内铝市场预计将更疲软 ............ 10 ◆ 平安证券：环保行业长江经济带专题研究:京津冀重“气”,长江经济带立“水” ..................................................... 11 ◆ 海通证券：新能源汽车产业链2月月报:产量数据继续高企,实属抄底良机 ........................................................... 11 ◆ 海通证券：农林牧渔行业-usda2月供需报告点评:产量全面上调.. 12 ◆ 中信建投：通信行业:移动支付延续高速发展,商户POS机为最大亮点 ............................................................... 12 ◆ 中信建投：银行业-2015“银行资产证券化”系列报告3:2月银行资产证券化汇编 ................................................... 14 ◆ 银河证券：休闲服务行业:2014年中国国际旅游收入同比增长10.16% ............................................................... 14 二、公司研究................................................................................................................................. 16 ◆ 申万宏源：老板电器2014年业绩预告点评 .................... 16 ◆ 海通证券：金地集团:推行项目跟投,市场化手段提升经营 ....... 16 ◆ 海通证券：海隆软件:2345 业绩略超预期,重量级定增布局互联网金融 ............................................................. 17 ◆ 海通证券：同方国芯:智能卡和特种IC设计领导企业 ........... 19 ◆ 海通证券：好莱客:国内整体衣柜领军品牌 .................... 19 ◆ 海通证券：莱茵置业:切入天然气核心环节,收购芜湖CNG母站 ... 20 ◆ 海通证券：冠昊生物:主业平稳增长,发展后劲十足 ............. 21 ◆ 海通证券：千方科技:与Inrix战略合作,大交通大数据变现场景日益显现,大交通大数据变现场景日益显现, ............................. 23 ◆ 海通证券：嘉事堂:更改募资方案,利好公司后续业务拓展 ....... 25 ◆ 广发证券：誉衡药业:业绩符合预期,新品储备丰富 ............. 26 ◆ 平安证券：腾邦国际:参与发起再保险公司,互联网保险稳步推进 . 27 2015 年503期 【02月15日】 第 2 页 共 31 页 ◆ 招商证券：友邦吊顶:关注成套家饰拓展,期待营销能力进一步提升 ............................................................... 28 ◆ 光大证券：一心堂:稳步发展,医药电商核心竞争力不断增强 ..... 29 ◆ 光大证券：东南网架:建筑“参军”第一股,转型升级助力二次腾飞 ............................................................... 30 ◆ 国金证券：重庆路桥:外延扩张涨业绩,两带一路提估值 ......... 30 一、行业研究 ◆ 安信国际证券：油田服务行业:油价反复筑底,油服估值修复 油价低点即油服公司股价低点:我们主要研究了上一轮全球油价周期期间的全球油气开采活动,以及主要油服装备类上市公司的业绩、股价和估值表现;主要研究对象包括全球四大油服斯伦贝谢(SLB)、哈里伯顿(HAL)、贝克休斯(BHI)和Weatherford(WFT),以及主要装备类上市公司美国国民油井(NOV);研究发现油服装备类上市公司股价与油价走势较为一致,油价低点对应上市公司股价低点,随着油价反弹,上市公司股价也迅速反弹,并且反弹幅度非常可观;由此,在目前时点,我们推荐港股民营油服龙头安东油田服务(3337)和华油能源(1251)。 上一轮全球油价周期:以布伦特和纽约原油期货价格来看,上一轮油价周期持续时间从2008年7月到2011年4月,共34个月、约11个季度,期间油价行为可分为四个阶段:第一阶段急跌,从08年7月到09年2月,油价从147美元/桶高点跌到46美元/桶低点,跌幅约70%;第二阶段反弹,从09年3月到09年6月,油价反弹至75美元/桶,反弹幅度约60%;第三阶段震荡,从09年7月到10年8月,油价大部分时间在65-85美元/桶之间震荡;第四阶段回升,从10年9月到11年4月,油价从75美元/桶回升至约120美元/桶的位置,回升幅度约60%。 油服公司股价走势与油价基本一致:从08年7月到08年11月,油服公司股价跟随油价急跌;从08年12月到09年2月,油价震荡走低,见到阶段最低点,油服公司股价表现已经钝化,开始震荡筑底,亦于此间见到阶段最低点;从09年3月开始,油价快速反弹,到6月中旬见到阶段高点,油服公司股价也随油价反弹快速拉升,到6月中旬见到阶段高点。综合而言,油服公司股价历经3个月震荡筑底,随后是持续约4个月的反弹,反弹幅度超过80%,并且似乎股价绝对值越低,反弹幅度越大。 油服公司业绩滞后,估值波动是主因:在业绩方面,从收入角度,油服公司收入2009Q1开始显著下滑,滞后油价2个季度,随后连续四个季度保持低位,2010Q2才有显著增长;从净利润角度,净利润与收入基本同步,同样滞后油价2个季度,但净利润调整幅度较收入调整幅度更大,并且在低位徘徊时间更长,净利润从2008Q4开始快速下滑,直到2010Q3才有显著增长,中间有6个季度(2009Q1-2010Q2)徘徊在低位;所以我们认为,从09年3月到09年6月,油服公司 第 3 页 共 31 页 股价反弹主要是在油价反弹基础上情绪改善带来的估值修复,我们对估值的研究亦支持这一结论。 投资建议: 我们重点推荐港股民营油服龙头安东油田服务(3337.HK)和华油能源(1251.HK)。主要基于三个方面的理由:首先是对油价的判断,我们认为油价正处于震荡筑底的过程中,目前时点来看,向上风险大于向下风险;其次在标的选择上,从公司质地和历史表现来看,安东油服业绩与股价弹性更大,华油能源经营更为稳健;最后在反弹空间上,比照上一轮反弹幅度,以及截至目前反弹情况,我们认为依然具备参与价值。考虑未来油价可能出现的反复,操作上我们建议从容建仓油服类投资标的。 风险提示: i)油价继续大幅下跌;ii)国内政策风险; ▲Top ◆ 安信国际证券：医药行业周报 :政策负面影响已反应,超跌反弹可期 本周择要。 近期多个省份公布药品招标降价方案带来政策性扰动,但短期看负面影响已反应。国家卫生部于2013年3月公布了《2012年基本药物目录》,但是随后地方基药的增补进度比较慢,2013年以来启动基药招标的仅19省市。非基药招标的进度则更慢,2013年以来启动非基药招标的仅9省市。正常情况下招标文件的有效期一般为1-2年,因此国家卫计委2014年年底提出各省要在6月底前完成招标,导致近期国内地方招标加速。国内领导层近期多次提出要破除“以药养医”推进医疗行业健康发展,同时要减轻患者负担。在这些指导思想的影响下,浙江省1月下旬公布的意见稿和湖南省2月3日公布的拟中标价格都出现了比较大的跌幅。浙江省拟以省采购平台中在线交易的价格下降10%为参考价,中药注射剂等还可能在此基础上最多再降5%。湖南省公布的拟中标价格中部分药品降价幅度达20%左右。辽宁省也于2月初启动基药招标,并表示将参考湖南报价。招标降价给医药股造成政策性扰动。但是从实际影响看,近期对投资情绪影响比较大的湖南省2013年占全国基药和非基药销售规模的比例均仅3%,对药企盈利实际影响有限。基药国内市场份额比较大的北京/上海/广东/浙江/安徽/山东均已开始推进,唯一没有完全启动的就是江苏省,而江苏省开标具体时间未定。非基药招标还在积极推进,但预计也需要一段时间,因此短期看负面影响已经反应。 公司动态分析-先锋医药(1345):先锋医药产品希弗全和普利莫在2月3日公布的湖南省药品拟中标目录中分别降价8%和10%。这两种产品分别占据公司2014年上半年总收入的8.5%/6.9%,是综合推广业务(占2014年上半年收入的46.5%)中的主要产品,因此导致近期股价有所波动。但是,我们预计这两种产品在湖南省销售收入占据公司2014年总收入的不到1%,对公司实际影响不大。事实上从招 第 4 页 共 31 页 标意见稿发布到真正实施通常需要几个月时间,因此我们认为未来几个月就算有其他省份公布降价也不会对2015年业绩造成明显影响,我们维持原有盈利预期。公司目前股价对应13倍2015EPER估值合理。我们维持“买入”评级和6.6元目标价。 ▲Top ◆ 中银国际：食品饮料策略周刊:指数继续疲软,食品饮料风水转 周观点:今年以来,食品饮料板块除白酒和葡萄酒子板块跑输指数(如左表所示),其他板块均跑赢指数。而白酒和葡萄酒板块共性在于2014年估值修复力度大,涨幅于食品饮料中大幅领先,因此,对于这两个板块而言,需要新的催化剂接力,蓄势才能向上。前期涨幅严重落后的乳制品、肉制品以及调味品板块呈现出良好的防御性,开始跑赢指数。一般而言在牛市的初程食品饮料行业作为非进攻性行业会跑输大盘,其中的弹性板块如白酒会跑赢,但后续随着周期板块轮动的深入,非酒食品饮料将凭借相对更为稳健的业绩表现进入补涨阶段并呈现明显超额收益,目前食品饮料“低仓位,低涨幅”是较为有力的技术基础,消费蓝筹白马以及前期涨幅严重落后的标的表现出较好的防御性。维持中期底部