期货品种走势分析：节前预测
目 录 股指期货 ................................................................................... 1 贵金属 ....................................................................................... 1 铜 ............................................................................................... 2 铝 ............................................................................................... 2 锌 ............................................................................................... 3 螺纹钢 ....................................................................................... 3 LLDPE ......................................................................................... 3 橡胶 ........................................................................................... 4 豆类 ........................................................................................... 4 油脂 ........................................................................................... 5 白糖 ........................................................................................... 6 棉花 ........................................................................................... 6 免责申明 以上报告中的信息均来源于公开、正规的渠道，我公司力求这些信息的准确及完整，但不作任何保证。报告中的信息和观点仅供参考，并不构成对所述商品买卖的依据，我公司不对任何投资结果负责。本报告是针对本公司客户准备的，不得转给其他人员。未经我公司允许，不得以任何方式转载。 研发中心 期货品种走势分析 节前预测 研发中心 1 股指期货 从宏观面来看，美国方面，1月新增非农就业25.7万，超过预期并创出17年来的最大三个月增幅，美联储6月开始加息仍为大概率事件。欧洲方面焦点仍主要是希腊债务问题和乌克兰问题两点。德国和希腊双方均有意妥协：德国不再坚持要求希腊满足当前救助项目中的每项条款；希腊也准备履行预算盈余要求。但双方就达成协议仍有相当距离。国内，中国人民银行周二发布第四季度货币政策执行报告称，若油价变动显著改变通胀预期并传导至核心通胀，则宏观政策应做出相应调整；报告中也去掉了“坚决意志投机投资性购房需求”的表述，暗示房地产调控政策或将再放松。 资金面上，进入2月份，面对春节时点和IPO事件冲击的叠加，货币市场利率升幅明显，即使上周央行降准并加大逆回购规模，货币市场利率仍未出现明显回落。针对流动性短期紧张，央行公开市场操作迎来大动作。本周公开市场实现净投放2050亿元，单周净投放资金规模也创下2014年1月以来单周净投放量的新高。就国内调控而言，央行下调存准及增加逆回购招标规模的行为并未令货币市场利率出现明显回落，由此表明其释放流动性的目的在于补充而非放水。 技术上看，目前大盘和期指短期均线呈现多头排列，但总体上方仍受制于60均线的压力，节前成交量持仓量双降。 总体上看，节前市场情绪偏乐观，但经济面未出现改善，期指主力合约或在3300-3570间运行。操作上，空仓过节。 贵金属 美国1月零售销售数据惨淡，连续第二个月负增长，为2012年来首次，这将严重拖累美国第一季度GDP的增长。不仅如此，美国上周初请失业金人数重回30万人以上的水平，显示美国就业市场复苏出现放缓。不过，值得欣慰的是上周续请失业金人数明显减少，因为该数据更能反映就业市场的根本发展趋势，因此令市场对美国劳动力市场的看法略显乐观。亚洲方面，澳大利亚1月季调后失业率大幅飙升，加大了市场对于澳洲经济前景的担忧情绪。欧洲方面，德国1月CPI数据被确定大幅滑落，反映出德国进入了严重通货紧缩状态。此外，欧元区工业产出整体萎缩，表明整个欧元区经济仍令人堪忧。但是，由于澳大利亚刚刚降息不久以及欧央行将于3月份扩大债务购买规模，这些刺激经济增长的举措，减缓了市场对于澳洲和欧元区经济前景的过度担忧。 历经艰难谈判之后，乌克兰、俄罗斯、法国和德国领导人于当地时间周四(2月12日)在白俄罗斯明斯克会谈中终于就乌东部停火达成协议。并将从2月15日期严格执行。战火的消停向全球原本可能出现的避险情绪泼了一脸冷水。欧洲央行将希腊紧急流动性支援（ELA）上限提高50亿欧元至650亿欧元，外界将其解读为欧银对希腊态度软化。虽然，希腊和欧元区之间的最终协议尚未达成，但是双方的态度明显缓和，欧元短线也出现了进一步的攀升。对金银带来一定的压力。 2014年全球黄金需求触及了五年低点，因中国的反腐运动限制了节日期间的送礼，冲击到中国对金银珠宝的投资需求。中国对黄金的需求在2013年爆发疯狂购买后下跌，珠宝，金币和金条需求未能保持2013年的高位。世界黄金协会去年称，较低的需求成为新常态。不过根据世界黄金协会周四发布的报告，全球 研发中心 2 各中央银行2014年净增加黄金储备477.2吨，为50年来第二高水平，较2013年增长17%。按2014年的均价计算，央行购买黄金的开支可能达到194亿美元左右。 总体上，目前来看不存在可以支撑金银强势反弹上行的基本面因素。金银的整体趋势依旧是保持着下跌态势，尽管在其间可能会有一定程度上的反弹。另外地缘政治局势也出现了一些好的变化，对金价构成压制。操作上可持币或少量空单过节。 铜 2月份以来，铜价从1月份的暴跌中触底反弹，在原油强势反弹、美元走软以及中国出台宽松货币政策的多重利好推动下，上演一波空头回补的反弹行情，近日铜价出现小幅回落调整，不过价格在20日均线处受到支撑，周五在美元大幅回落的提振下，铜价再续涨势。基于政策宽松预期以及原油反弹的提振，春节期间外盘铜价震荡偏强，不过上行空间或有限。 从宏观看，近期美国经济数据不佳，美元指数高位受压，短线或有小幅回调，将对金属有所支撑。欧洲局势有所缓和，乌克兰停火协议达成，欧元区经济增长预期上调，不过希腊不确定性担忧仍存。国内经济数据持续疲软，通缩风险加剧，经济下行忧虑不减，不过也为刺激政策继续出台留有余地，近期央行也连续释放流动性，货币政策再现松动的信号，不排除节后或继续有宽松政策出台。 从供需面看，供应增加的压力犹存，国内精铜产量保持较高速增长，冶炼费维持高位，铜精矿的过剩正在向下游传递，令供应过剩忧虑难消。不过，1月份铜价的暴跌对铜供应形成一定的冲击，冶炼厂有减产的趋向。需求方面，节前国内消费疲弱，电缆行业普遍没有定单，空调行业面临高库存的压力，下游消费行业有很多企业处于观望状态，甚至早早放假。不过节后是消费旺季，铜的需求有望回升。近期国内外铜库存双双持续回升，LME库存已回升至29.3万吨，为一年来最高水平，今年迄今猛增70%。上期所库存也连续回升至13.9万吨，较年初增长23%，库存的持续回升对铜价形成一定压力。 整体来看，春节期间，随着中国的休市，外盘铜的波动或会收窄，当前欧美宏观经济偏中性，希腊局势的发展或会左右市场情绪，再者原油和美元走势也将是影响铜价的重要因素。中国宽松政策的预期以及对中国春节后需求的期望或会继续支撑铜价，节日间伦铜或会继续震荡上行，上方阻力位为5900/6000美元处，节前沪铜或有望上攻60日均线阻力45300元。 铝 铝价经过三周低位盘整后，上周受油价暴涨带动，出现大幅反弹，不过本周因中国通缩风险加剧引发经济下行忧虑，多头获利平仓令铝价连续回落，基本将上周涨幅抹去。预计节日期间伦铝将延续上有压力下有支撑的震荡走势。 从基本面看，当前铝市供需面仍然是外紧内松格局，国外方面，供应依然偏紧，LME库存持续大幅下降，截止2月12日，库存下降至三年多低点398.9万吨，跌破400万吨大关。现货贸易溢价维持高位，美国中西部铝升水创新高每磅6.75美分，2015年日本铝升水报价保持在每吨425美元纪录高位水平。再者，俄铝等大铝业纷纷表示不会重启闲置产能，国外供应有望维持偏紧状况，将限制伦铝下 研发中心 3 方空间。国内仍是供过于求的局面，年底原铝的需求处于最淡点，且电解铝厂商的减产也是“雷声大，雨点小”，国内电解铝总产能仍在增加。不过，中国铝材出口保持大幅增长，1月份出口未锻轧铝及铝材43吨，同比增加36.7%，有利于化解国内的过剩产量。 总体来看，铝价经过去年底的持续下挫后，价格已重新进入低成本区域，继续下跌的空间已然有限，近期在原油企企稳反弹的带动下，也出现筑底形态，预计节日期间伦铝将维持1800-1950美元区间震荡，节后沪铝或将酝酿季节性反弹行情，沪铝支撑位12900，阻力位13500元。 锌 近一个月来锌市表现偏强，价格展开探底反弹行情，不过近两周上行动力有所减弱，锌价在60日均线处遭遇阻力而略有回落，周五在节前空头平仓推动下，锌价再度表现坚挺。鉴于全球锌市维持供应短缺局面，未来锌价继续震荡上行的可能性较大。 基本面上，全球锌市延续供应短缺局面，世界金属统计局（WBMS）公布数据显示，2014年1-11月全球锌市供应短缺23.2万吨。由于2015年是部分大型锌矿集中关闭期，锌矿供应减少将加剧锌供给紧张，这将支撑锌价中长期乐观走势。但短期内看，国内供应维持充裕状态，1月国内锌冶炼厂开工率持续高位，同比增速预计会出现大幅提升。原因一是春节较往年晚，二是12月供应仍偏紧，升水较高。另外进口方面12月以来比价走强，陆续有进口锌锭流入，目前市场上国产品牌和进口品牌皆较为充裕。需求方面，需求以按需采购为主，1月份价格迅速下跌后，下游观望情绪转浓，买涨不买跌，年前基本上没有补库。所以，短期升水下降转为平水甚至贴水。但是节后可能会出现集中补库，加上今年进口长单签订少，料供应会重回紧张，升水回升。 整体来看，全球锌市维持供应短缺的局面，且锌矿关闭时间渐近，供应趋紧的预期将支撑锌价中长期看好。不过，原油走势以及希腊局势等外围市场仍存不确定性，或会影响短期锌价走势，若原油能维持反弹走势，则伦锌有望突破阻力向上打开空间，第一目标位2200美元。节后随着旺季需求的回升，锌价继续上行的可能性较大，上方阻力为17000元。 螺纹钢 黑色节前预测：目前黑色产业链现货成交清淡。预期过于强烈，少数有备货待涨。建议节前投机户逢低吸螺纹，在2月底到3月初逢高抛出。节后将有一波现货带来的共振上涨，但是基本面没有改变，将出现对预期的失望行情。螺纹待涨势末端要背靠2650-2700做空1505，背靠2800-2850做空1510. 铁矿石全年的策略依然是逢高空，最佳区间是在520左右。焦炭背靠1000大关逢低吸。 LLDPE 原油久跌之后原油价格却出现强势反弹。短期内，美国市场因为
