策略周报（白糖）：内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 研究员： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 短期无更大利空打压，郑糖逢低做多对待 2015-01-12 在库存未积累到一定程度之前，郑糖继续以逢低做多对待 2014-01-19 减产预期及进口政策调整长期利多，短期或区间震荡 2014-11-1 中信期货研究|策略周报（白糖） 2015-02-06 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 策略摘要 上周，郑州白糖期货主力合约SR1505处于高位整理态势，周一大幅上涨后，受外盘回落影响，此后一直处于高位整理运行；外盘方面，上周继续大幅回调，价格跌至前低附近，一方面，巴西近期出现降雨，预期后期降雨仍将持续；另外，印度压榨进度较快，出口预期较强，打压价格；上周，广西现货价格保持平稳，截至上周五，柳州现货报价在4850左右；从短期来看，近期价格已经出现大幅反弹，利多因素部分或已兑现；后期库存增加，且国际原糖压力较大，原糖短期难以出现大的趋势性反弹，或对郑糖有所压制，短期郑糖若继续向上突破，一方面需要外盘的大幅反弹配合，因为目前国内外差价较大，同时，还要看资金对减产的幅度的判断，若预期减产幅度远超预期，一旦外盘反弹，郑糖或将继续向上突破，短期来看，郑糖即使回调，幅度或有限。 中期来看，需要关注南方糖厂生产情况，减产幅度及进口情况，这在较大程度上左右郑糖运行节奏。 1. 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹。 2. 1月产销数据较好，减产幅度或决定郑糖运行节奏。 3. 下周行情预测：内外差价拉大，继续上涨或需要外盘反弹配合，短期或高位整理。 4. 下周投资策略：长线做多暂时观望，等回调止稳后，或继续以多头思路对待，短多或等外盘止跌反弹。 5. 监测信号点：南方糖厂开榨情况、食糖生产指标情况、国内政策、印度食糖生产及出口政策、巴西气候情况。 6. 风险点：印度食糖生产及出口政策、气候情况及国家政策。 中信期货研究|策略周报（白糖） 2015年2月6日2 / 11 一、一周要闻及市场表现 期货市场一周表现： 图 1： 白糖期货市场最近一周涨跌幅 元/吨，美分/磅 -7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%SR1601SR1505SR1509NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10白糖、原糖价格周涨跌幅度 数据来源：文华财经，中信期货研究部 白糖市场一周要闻： 中信期货研究|策略周报（白糖） 2015年2月6日3 / 11 图 2： 白糖市场一周要闻汇总 行业分类时间内容来源影响简析重要程度是否调整策略2月3日Kingsman表示，受国际糖价持续低迷影响，部分糖厂关闭，全球糖产量连续三个榨季减少，且减产幅度不断扩大。Kingsman表示，2015/16年度，全球食糖供需不足或达到520万吨，是近六个榨季以来的最高记录。2015/16年度全球糖产量将减少200万吨，至1.771亿吨，减幅1.1%。消费量将攀升1.7%，至1.823亿吨。KSM利多★★否2月3日截至2015年1月底，广西已98家糖厂开榨，累计入榨蔗2800万吨（同比减少811万吨），产糖324.4万吨（同比少105.6万吨）；产糖率11.58%（同比低0.33个百分点）；已销糖195万吨（同比增加18万吨）；产销率60.11%（同比提高18.95个百分点）。工业库存129万吨（同比减少124万吨）。广西糖网利多★★否2月4日据报道，巴西政府批准自2月15日起，汽油中乙醇掺混比例从目前的25%提升至27%。提高掺混比例是政府最近采取的促进行业发展的举措之一，或为巴西正陷入苦苦挣扎的糖及乙醇厂形成利好。文华财经利多★★否2月5日据报道，2014/15年度至今，印度北方邦糖产量已经超过330万吨，较2013/14 年同期的270万吨大幅增长23%，甘蔗入榨量从上年的3,050万吨增至3,620万吨。目前平均出糖率在9.2%左右，上年同期为8.8%。广西糖网利空★★否食糖 数据来源：中信期货研究部 白糖市场下周重要信息日历表： 图 3： 白糖市场一周信息日历表 行业分类时间内容来源重要程度整周南方糖厂压榨进度广西糖网★不定期印度食糖生产进度印度糖厂协会★★不定期食糖生产指标中国糖网★★★本周巴西生产数据UNICA★★★食糖 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（白糖） 2015年2月6日4 / 11 二、市场解析： 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2.1 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合  上周，郑州白糖期货主力合约SR1505处于高位整理态势，周一大幅上涨后，受外盘回落影响，此后一直处于高位整理运行，截至上周五收盘，郑糖1505收于5007，持仓量小幅增加；外盘方面，上周继续大幅回调，价格跌至前低附近，一方面，巴西近期出现降雨，预期后期降雨仍将持续；另外，印度压榨进度较快，出口预期较强，打压价格；泰国方面，压榨进度也比上一榨季稍快，全球食糖供给非常充足，价格大幅反弹的条件短期还不具备，除非发生较为严重的气候状况；上周，广西现货价格保持平稳，截至上周五，柳州现货报价在4850左右；从短期来看，近期价格已经出现大幅反弹，利多因素部分或已兑现；后期库存增加，且，国际原糖压力较大，原糖短期难以出现大的趋势性反弹，或对郑糖有所压制，毕竟，内外盘差距太大会引发进口及走私糖的担心，短期郑糖若继续向上突破，一方面需要外盘的大幅反弹配合，因为目前国内外差价较大，继续上涨压力较大，同时，还要看资金对减产的程度的判断，若预期减产幅度远超预期，则，一旦外盘反弹，郑糖或将继续向上突破，短期来看，受减产预期、产销数据利好的支撑，郑糖即使回调，幅度或有限。 2.2 2. 1月产销数据较好，减产幅度或决定郑糖运行节奏  根据中糖协的数据显示，2014/15年制糖期截至1月底，压榨已进入生产旺季（甜菜糖厂除一家尚未停榨外，其余均已停榨）。本制糖期全国已累计产糖478.57万吨（上制糖期同期产糖652.04万吨），比上制糖期同期少产糖173.47万吨，其中，产甘蔗糖405.13万吨（上制糖期同期产甘蔗糖577.41万吨）；产甜菜糖73.44万吨（上制糖期同期产甜菜糖74.63万吨）。本制糖期全国累计销售食糖252万吨（上制糖期同期销售食糖273.24万吨），累计销糖率52.66%（上制糖期同期41.91%），其中，销售甘蔗糖235.31万吨（上制糖期同期239.84万吨），销糖率58.08%（上制糖期同期41.54%）；销售甜菜糖16.69万吨（上制糖期同期33.4万吨），销糖率22.73%（上制糖期同期44.75%）。从产销数据来看，受推迟开榨影响，产量同比大幅下降；同时，销售量受转结陈糖的影响，也出现小幅下降，但下降幅度有限，根据公布的数据计算，截至1月底，工业库存为227万吨，上一榨季为379万吨，同比减少152万吨；需要引起注意的是销售数据，由于上榨季结转库存非常大，而截至1月的销售数据同比只减少了21万吨左右，1月份单月销售147万吨，同比增加了36万吨，若目前市场上的陈糖所剩不多，那么，截至1月份的销售数据非常靓丽。我们认为，中期来看，需要关注南方糖厂生产情况，减产幅度及进口情况，这在较大程度上左右郑糖运行节奏；随着压榨推进，若生产商和交易商预期减产幅度超过预期，价格或继续上涨，此后或有回调，若减产在预期之中，加上库存不断积累，价格或短期面临一定的调整。 2.3下周行情预测：  内外差价拉大，继续上涨或需要外盘反弹配合，短期或高位整理。 2.4下周投资策略：  长线做多暂时观望，等回调止稳后，或继续以多头思路对待，短多或等外盘止跌反弹。 2.5监测信号点：  南方糖厂开榨情况、食糖生产指标情况、国内政策、印度食糖生产及出口政策、巴西气候情况。 2.6风险点：  印度食糖生产及出口政策、气候情况及国家政策。 中信期货研究|策略周报（白糖） 2015年2月6日5 / 11 三、白糖产业链数据跟踪 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓SR16015,289 -11 -0.21%84,814 32,934 SR15054,974 -8 -0.16%565,044 -78,446 SR15095,085 -24 -0.47%474,664 8,394 期货市场价格 图 4： 郑州白糖期货1月合约收盘情况 元/吨，手 图 5： 郑州白糖期货5月合约收盘情况 元/吨，手 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 4,500 4,600 4,700 4,800 4,900 5,000 5,100 5,200 5,300 5,400 5,500 2014-09-302014-10-072014-10-142014-10-212014-10-282014-11-042014-11-112014-11-182014-11-252014-12-022014-12-092014-12-162014-12-232014-12-302015-01-062015-01-132015-01-202015-01-272015-02-03郑州白糖期货601月合约收盘价601持仓量SR601601成交量 0.0000 500,000.0000 1,000,000.0000 1,500,000.0000 2,000,000.0000 2,500,000.0000 4,200.0000 4,300.0000 4,400.0000 4,500.0000 4,600.0000 4,700.0000 4,800.0000 4,900.0000 5,000.0000 5,100.0000 5,200.0000 2014-09-302014-10-142014-10-282014-11-112014-11-252014-12-092014-12-232015-01-062015-01-202015-02-03郑州白糖期货505月合约收盘价05持仓量SR0505成交量 数据来源： Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 6： 郑州白糖期货月间价差 元/吨 图 7： 主产区白砂糖现货价格， 元/吨 -200 -100 -100 200 300 400 500 2014-09-302014-10-072014-10-142014-10-212014-10-282014-11-042014-11-112014-11-182014-11-252014-12-022